分享到 微博 QQ 微信

放水时代结束了,房价下不来,汇率就不会稳定

老虎财经综合 2017/04/14 18:58 50892
房价   汇率   货币政策   
放水时代结束了,房价下不来,汇率就不会稳定
©视觉中国
"过去因为热钱流入,通过贷款和通过外汇占款这两个基础货币投放的渠道放了很多水,当时放出来的货币最终M2高于GDP的部分实际上就是涨价压力。一个放水时代的结束,为放水时代收拾残局的一个新时代正式开始。如果想让汇率保持在一个合理的水平,那么国内房价虚高的部分要下来,如果继续保持很高的M2增长,房价保住了,汇率维护起来就很困难。"

来自:微信公众号“致我们深爱的债券市场” 作者:范剑平


1、2017年名义GDP增速可能要到10%以上


2017年名义GDP增速可能要到10%以上。2016年名义GDP季度增速分别是7.1%、7.3%、7.8%,四季度是9.4%,背后的GDP平减指数上升很快(一季度0.4%,二季度0.6%,三季度1.1%,四季度增长到2.4%)。从高频数据来看,2017年1月份的货运量、发电量等高频数据来看增长是不错的。预计扣除价格因素以后,2017年实际增速仍然是6.6%-6.8%之间。


中国全面建成小康社会的目标需要十三五时期每年增长6.5%-6.6%才能实现,6.5%在中国已经成为政治底线,政府要千方百计完成这一政治任务。 


1.1 投资需求并不悲观


固定资产投资与GDP的资本形成之间最大的差距就是土地,因为土地不可能是增加值,是大自然的产物,是老祖宗留下来的,所以不管地价怎么涨,不能计入GDP;剩下其他部分是我们的资本形成。因为我们没有更加高频的数据来反映投资,所以中国仍然沿用过去从苏联学过来的计划经济时代的统计指标。


中国的统计方法已经和联合国市场经济国家相接轨,但是我们仍然保留了两个老的统计指标,一个是社会消费品零售品总额,另一个是固定资产投资,这两个指标与我们目前的统计体系其实是两个体系的。


1.1.1 房地产投资不必太过悲观


2017年房地产投资会小幅回落,预测在5%左右,不大可能像2015年那样大幅回调(2015年房地产投资增速从上一年的10.6%大幅下降到1%),原因有二。


1)对2016年三季度开始的调控来说一些地产开发商准备得比较充分,目前来看,大的地产企业财务状况不错,不会因为资金的问题导致投资大幅下降。另外,一线城市如北京、上海等这一轮调控中,房价几乎都没有下降。另一方面最近三线城市销售比较火爆,从土地供给的角度看,实际上2016年三线城市放的地最多,若2017年三线销售、投资都不错,将有助于保障房地产投资增长。


2)从融资渠道来看,对于房地产企业的股票和债券融资虽有所收紧,但是更适合房地产融资的REITS第一单已经上市了,所以地产融资也没有一棍子打死。银行贷款方面,政策一边对老百姓买自住房给予支持,一边只是对第二套以上住房提高首付比例;限制开发商拿地进行炒作的贷款,其他企业的贷款没有什么限制。2015年当年房地产投资回落了将近10个百分点,对我们总投资影响比较大,这一次我们从6%降到5%的话,对总投资增速下滑的影响很小。


1.1.2   2017年制造业投资增速预计会回升到8%


虽然PPI回升,企业效益好转,但是产能投资仍然没有空间。因为几乎所有的中国企业都面临着技术方面的问题:技术储备分散(我会干的,别人也会干,大家都把它干成过剩产能了;我不会干的,别人也不会干,融资成本再低,自己获得的资金再多,企业没有技术也投不出去),所以2017年我们国家产能投资可能不明显。


2017年有两个投资热点:一是机器取代人工的更新设备以降低劳动力成本的投资。对企业来讲,PPI回升,企业盈利好转,如果想长期干下去,就要对设备进行更新,想办法降低人工成本。去年9月份PPI由负转正以后,好多行业的企业订购自动化设备,使用机器人,所以现在一些相关行业的订单都非常饱满。从时间上来讲也到了设备更新投资的周期了,因为上一轮设备的密集投资是在08年;二是环保设备的投资。因为2016年以来的环保风暴使得一些像化工、造纸环保压力比较大的行业去产能。去产能以后价格一旦上涨,企业对环保成本的承受力增加,大家会对环保设备进行投资,力争排放达标。这使得过去一部分环保不达标的污染企业对环保投资比较大。当然还有一部分工业技术升级的投资。这几块加起来,是今年投资回升最大的力量。


2017年制造业投资增速预计会回升到8%。


1.1.3  基建投资增速预计会和2016年持平


基建投资增速预计会和16年持平,基建形势并不像目前炒作的那么乐观。基建投资面临的最大难题是政府融资能力。


固定资产投资增速预测经常看两个指标:新开工项目投资增速以及固定资产投资资金到位的资金额增速。如果两个指标增速高于现有投资增速,则未来投资增速上升,反之未来投资增速放缓。2015年四季度以来,出现了新开工项目的计划总投资增速明显高于现有投资增速,而固定资产投资资金到位金额增速明显低于现有投资增速的情况。用过去老的办法靠预算内资金加政策性金融债以及地方融资平台从地方政府获得的配套贷款支持基建投资的方法已经用到头了,基建投资未来空间有限。


2017年为保证基建投资增速,国家发改委正在辅导地方发改委搞PPP和产业投资基金,但PPP中和政府合作的90%以上是国有企业,抛开违背PPP本意不谈,国有企业参与PPP的资金来源也有问题。参与PPP的这些公司很多负债率也比较高,没有担保的情况下,银行很难提供大规模的贷款资金。4万亿以后,搞基建的和政府有关的公司融了很多钱,但是现在很多钱还不上。政府平台的钱还可以靠发地方债来置换,但这些国有企业很多面临贷款到期以后的资金续贷问题(财政新规政府和融资平台公司不允许给这些国有企业提供担保)。当然国家发改委也在向人民银行反映情况,希望PPP这块融资能不能有点快速通道、绿色通道,但是总的来讲银行在商言商,所以今年靠PPP来支撑我们基建投资以获得比去年更高的增速是比较难的。认为目前基建投资规模已经很大了,今年能够保证基建投资增速和去年持平,也就是15%-17%的增速已经很不错了。


1.1.4  2017年全年投资增速可能在8%-10%之间


在基建投资增速与去年持平、制造业投资增速回升、房地产投资增速小幅下降的判断下,2017年全年投资增速可能在8%-10%之间,不会低于去年,但也不会高很多。


另外,在投资目标上,2015年目标定为15%,结果只实现10%;2016年投资目标增速定为10%,结果只实现8%,连续两年没有完成目标,今年投资增速目标干脆定在8%,国家制定年度计划总完不成任务有点难堪。


总体而言,影响GDP的投资需求并不悲观。


1.2  消费可能仍然保持稳中偏旺的格局


我们对于2017年的消费相对看好。2016年中国消费表现出乎很多人意料,尤其是汽车产销两旺,增速非常高,一二三四线城市汽车都卖得不错,便宜车、中档车、高档车都卖得不错,其中SUV异军突起。中国中产阶级人数逐年增加,由此带来的消费升级稳步向上,使得国家经济增长中动力来自消费的部分每年增加。


2017年PPI回升,价格回升导致企业效益好转,大家收入增幅可能高于2016年,那么消费可能仍然保持稳中偏旺的格局,重点关注中产阶级消费升级相关的产业。


1.3 衰退型顺差在2017年会缩窄


2017年出口增速会比2016年回升,但是进口增速回升的更快。核算GDP时算净出口,进口增速明显高于出口增速的话,前两年这种衰退型顺差在2017年会缩窄。


从GDP核算来讲,外贸对GDP贡献是负的,2016年外贸贡献也是负的,今年负的程度会更明显。2017年1月份数据就可以看出来,进口回升明显高于出口。


1.4 GDP可能已经到达L型的底边


2017年GDP增速不会太高,但是应该能够到达L型的底边开始横着走了。今年的GDP增速在6.6%-6.8%,与去年大体相当。投资稍微回升,消费也保持回升的势头,出口有一点负面影响。


2、2017年存在悬念的不是经济增长速度,而是物价


2.1  三个影响PPI的因素


2017年存在悬念的不是经济增长速度,而是物价。2016年9月份以来,PPI由负转正,但是这次与历史周期不太相同的,是PPI一旦转正后回升非常快,PPI负增长的持续时间超过历史上任何一次周期,使得这次去产能去得格外彻底,所以一旦价格回升,补库存需求比历史周期更大一点。此外,政府去产能,国际形势也有所好转,这几个因素综合导致本次PPI回升很快。


PPI可能2月份到7月份受基数的影响涨幅向上走,如果没有别的因素7月份之后同比涨幅会放缓,但下半年的物价存在不确定性。


影响PPI的因素主要有三个。


1)价格上涨,退出生产的产能会不会复产。过去价格跌得过低,很多企业亏损很严重导致停产,一旦价格上涨有利可图,原来退出生产的企业重新复产,会使供求发生变化,价格涨到一定程度则涨不动了。


2)可贸易产品的进口也会制约价格上涨。目前PPI里面上涨比较快的品种多数是可贸易产品,如果国内价格涨得太高,企业会转向国际市场,如果进口多了,价格同样不会进一步往上涨。


3)政府能不能对一部分环保不达标的企业保持高压,让其不能复产,这样对价格保持高位甚至继续上升有好处。进口这块,如煤炭行业,连续五个月煤炭价格从最高点有所回落,煤炭行业企业不断开会,一方面自己定攻守平衡,要严格执行276天工作日;其次向发改委和商务部要求,为了治雾霾,要求只能进口优质煤,中低端煤不许进口,其他行业也可以以环保的名义限制进口。如果真正做到了,对PPI价格维持高位甚至继续上涨创造了一个环境。这样去产能又不进口,就可以使得本国的企业受益,其他行业也可能效仿。如果复产较多或者进口比较容易的行业,可能下半年就涨不动了。


2. 2 CPI:今年7月份可能是最高点


全年CPI涨幅控制在3%以内的目标能够完成。2016年7月份是CPI最低点1.3%,受基数低影响,今年7月份可能是相对最高点。过了7月份以后要看PPI的传导,如果PPI向CPI的传导在9月份明显显现出来,CPI的单月涨幅会向3%靠拢。现在很多机构上调了GDP的预测增速至6.8%,也上调了CPI的预测增速,最高的也就是2.8%,应该不会超过3%。


我们要关注下半年的不确定性。


1)之前PPI连续52个月负增长,去库存比较彻底,所以这一轮补库存周期PPI的升幅特别猛,PPI到CPI的传导一般是1年,那么今年9月份以后应该就可以看到部分PPI传导到CPI了。


2)以前的猪周期可能发生变化,现在可能会看到劳动力成本推动的农产品价格上涨。过去农村有剩余劳动力,劳动力转移对农村生产没有负面影响,但是现在已经进入到农村和城市争夺劳动力的阶段了。城市打工工资的升高,也会导致农村用工成本的升高,可能也会导致农产品价格回升。


3)我们要关注人口断崖式下降。80后人口最多2.28亿,90后只有1.75亿,00后只有1.45亿。2012年开始,劳动力总量净减少345万,到2016年已经累计净减少1800万人。PPI增速连续52个月下降,CPI增速最低只到1.3%,就是被劳动力成本拖住了,那么未来也有可能被劳动力成本拖上去。比如茶叶价格上涨,因为茶叶是纯粹劳动密集型,认为价格研究不要只从短期和周期性研究,也要从长期的人口、劳动力成本角度看,长短期叠加。


3、为放水时代收拾残局的一个新的时代的开始


2017年金融工作组会表示:M2增速全年目标是12%。然而12%仍然偏高。货币稳健中性严格意义上来讲M2增速应该与名义GDP增速(实际GDP增速加上GDP平减指数增速)相吻合。


过去中国M2增速是实际GDP增速加上CPI增速(或者GDP平减指数增速)后还要高两到三个百分点。过去需要高2%-3%原因是中国市场化改革中有一部分东西需要货币化。最典型的就是土地,土地过去是政府划拨,不要钱的,到后来搞土地出让金,要钱了,当把一个原来没有货币价值的东西通过土地出让变成有价格,它就会吸进去很多货币,这就是所谓的货币化过程。所以我们过去长期以来M2的增速都是高于名义GDP增速。


过去因为热钱流入,我们通过贷款和通过外汇占款这两个基础货币投放的渠道放了很多水,当时放出来的货币最终M2高于GDP的部分实际上就是我们的涨价压力。这些多发的货币在改革开放之初表现为工农业产品价格的上涨,而2008年以后更多反映在房价上,但是问题是:2014年以后开始出现资本净流出,我们三年累计已经减了1万多亿外汇储备,为保持相应的外汇价我们需要注销掉7万多亿人民币,那么7万多亿人民币注销以后,按道理央行资产负债表要缩表。现在美联储已经在考虑缩表把QE放的货币缩到正常水平,这才叫真正的中性政策。


我们2017年口号叫:稳健中性,但M2增速仍然高于名义GDP增速,哪是真的中性,先不要说缩表,缩表更是遥遥无期的事,现在能够不再继续货币放水,做到与名义GDP相同,这个现在都做不到。


外汇储备并非是我们的资产,它是资产负债表里我们用人民币把它买下来的,资产与负债是对应的,这边流出那么多,这儿就相应的注销一部分基础货币,我们中国央行M2这么多货币背后的抵押物其实是不够的。


如果想让汇率保持在一个合理的水平,那么国内房价虚高的部分要下来,如果继续保持很高的M2增长,房价保住了,汇率维护起来就很困难。我们现在通过外汇管制可以管一段时间,但是长期来看,不管怎么宣传,人家有钱还是千方百计弄出去。很多人说我们外汇储备少了一万多亿跌破三万亿心理关口,会不会我们外汇储备不够,所谓的不够,如果用多少个月的进口用汇、一年短期外债的还本付息等指标来看我们的外汇储备都够,我们真正不够的是什么?就是我们的资产。M2虚高使得我们M2和美元之间的比价调整的幅度不够,对中央来讲,话不能说得太明朗。


2017年大家对整个经济形势的变化,不要去关注这些短期的周期性的小变化,还要更多关注我们金融政策和货币政策,可以说这是一个放水时代的结束,和为放水时代收拾残局的一个新的时代的开始。在这个过程中怎么能够做到退出的时候伤亡少一点,让我们的风险不至于影响经济的大局。


4、2017,政策以守为主


4.1 不能指望财政在2017年明显扩张


2017年是守为主,中央要求2017年财政政策更加积极有效,但财政赤字率不会有大的变化,就是3%。我们国家真正积极的都不在预算内,而是在预算外,如果把其他算进去,其实政府的赤字率早就超过10%,我们仅仅把国开行、农发行这些政策债券加进去就超过10%,如果算上地方融资平台会更高。政府加杠杆的速度自2008年以后过快。政府现在对金融风险看得比较重,但是认为财政风险好掌控,所以2017年就让财政更加积极一点。


事实上,金融机构现在对于地方政府也区别对待,像广东这些省份地方政府的配套贷款银行就很积极,东北就没人愿意投,因为东北过去不良记录很多。所以尽管是各省发地方债利率有点差别,但是银行配套贷款的区域差异很大,所以也不能指望财政在2017年会有特别好的扩张来弥补货币政策的稳定。


4.2 基准利率调整可能是在下半年


上半年从价格角度来讲,央行加息的条件不成熟,如果对基准利率进行调整,可能是在下半年。央行无非是看实体经济的复苏是真复苏还是假复苏,另外一个是看物价的涨幅与一年期存款利率之间的差距是否太大。


上半年加息、降准都不太可能。CPI单月超过3%,就可能上调基准利率,认为目前利率市场化进行的比较好,因此可以不动基准利率,主要靠公开市场操作影响,银行自主上浮。降准更加复杂,过去M2增速很快,外汇占款被动投放的基础货币。而目前外汇储备减少了1万多亿,理论上央行的资产负债表应该缩表,但是现在不可能缩表,今年的M2增速目标仍然是12%,仍然高于名义GDP的增速。这种货币增速下几乎不可能降杠杆,只能降低增速稳杠杆。房价资产价格需要调整,如果不调压力就在汇率上。


4.3  管住货币闸门,控制资产泡沫


对于整个2017年我们的货币政策、金融政策,最大的看点是“管住货币闸门”。这句话意味深长,我们上一次中央经济工作会议说要“管住货币闸门”,是朱镕基当总理、CPI上涨幅度超过20%的时候,后来物价下来以后,我们这么多年中央经济工作会议从来没有用过“管住货币闸门”这句话。现在CPI才2点几,怎么现在中央就提出来“管住货币闸门”?这些年来我们国家真正虚胖的不是CPI,而是资产价格,所以中央其实已经认识到它的风险,但是又不能捅破泡沫。其实去年中央已经比较狠了,去年直接就用了“抑制资产泡沫”,过去我们写文件的时候,领导是不可以让用“泡沫”两个字的,就是我们可以说部分城市房价过快上涨,说股价出现异常波动,但尽量不用“泡沫”,因为用了“泡沫”就定了性了。


2016年一季度中央就发现不对头,没有按照供给侧结构改革的思路,经济没有朝这个方向走,反方向走了:加杠杆为房地产去库存,给了房地产那么多的贷款。中央想纠偏,一季度分析形势的时候讲“树不能长到天上去”,靠加杠杆来去库存,将来后患无穷,搞不好经济负增长,老百姓储蓄要泡汤。我们不仅发了新华社新闻稿,而且还把政协会议各位领导的发言整理了一个权威人士答记者问,关于中国经济的七问七答,2016年5月9号在人民日报发表。想尝试通过权威人士喊话,引导社会预期赶紧回到供给侧结构性改革思路上来。但没想到二季度房价继续涨,资金脱实向虚愈演愈烈。二季度政协会议后新闻稿提出了“抑制资产泡沫”,三季度语气更重:“着重抑制资产泡沫,全面防范经济金融风险”,三季度不仅是说,直接动手干,各个部门各司其职,住建部管房价,发改委管煤价,“一行三会”对期货炒作,股市炒作等害群之马给予严厉打击,地方政府对后续房价上涨问题不再约谈,直接问责,党政同责,要撤的不仅是分管房地产市场的副市长的职,市委书记、市长一块撤职。这样一吓唬,22个城市在国庆黄金周七天出台了抑制房价的政策。


5、三个潜在风险


5.1 特朗普的减税有可能倒逼国内的改革


美国方面,目前特朗普还没有出牌,不太可能发生中美贸易战,特朗普的减税政策如果能够推行,对于中国的影响比较大。目前美国的油价是中国的二分之一,气价是中国的四分之一,如果再叠加减税,那么美国制造业成本相对中国的优势将会显现。但是特朗普的减税有可能倒逼国内的改革,一些领域可以先对民营企业开放。


5.2  集中处理一批风险点


2017年要把防控金融风险放在更加重要的位置。集中处理一批风险点,集中处理的八大风险点,不管央行怎么维稳,过去这些年只要是在流动性泛滥和利率不断走低的过程中,大家加杠杆都会是比较激进。未来如果央行只是放水的速度明显放慢(称不上紧缩),击鼓传花接最后几棒的人应会先爆掉。所以央行希望大家不要再那么激进,充分认识中央释放的信号,不要像过去那样拼命加杠杆;另外一个就是贬值的资产自己想办法,如果风险自己还能够承受,可以自己消化,那就认赔出局,就不要让它越做越厉害,这里面当然还不能赖账,不能动不动就说是萝卜章,这不是解决问题的办法。


5.3 对煤炭及铁矿石炒作的收紧


关于煤价,发改委简单粗暴按计划经济手段,定了动力煤按535元/吨,国有煤炭企业和5大发电企业按此价格定,取消山西太原煤炭价格指数发布权,而且明令规定地方政府不允许有任何价格发布权。最近确实煤炭现货价格有所回落,后续还要对铁矿石期货价格的炒作、煤炭价格的炒作进一步收紧,让这些投机炒作有所收敛。


提问环节:


1、问:对房地产价格的看法


答:货币超发是房价上涨的必要条件,人口流向是充分条件。不同类别的城市在未来可能会出现分化,城市可以分成两类:一类是在新一轮产业结构调整中处于优势地位的城市,吸引了大量年轻人的流入比如深圳、北京等,人口结构健康财政状况健康,另一些城市就是人口流出老龄化严重的城市,政府财政也不健康。人口老龄化不会冲击前者,城市人口结构一旦形成,将很难扭转。


2、问:去杠杆重点的方向在哪里,会不会提高基准利率


答: 2017年只能做到让杠杆率上升的慢一些、要想让杠杆率稳住不上升可能都做不到,真正去杠杆在2017年是不大可能的。去年已经提出去杠杆,但实际上去年我们通过房地产放了那么多钱,而且M2增速、全社会融资总量的增速都比名义GDP增速高很多。虽然中央对2016年激进加杠杆很不满意,今年一步到位稳住杠杆率也很难,所以可能只能先做到杠杆率上升的速度稍微慢一点。去年除了企业部门,居民部门也通过房贷大量加杠杆,去年一年的房贷超过了14、15年的总和。目前利率市场化进行的比较好,因此可以不动基准利率,主要靠公开市场操作影响,银行自主上浮。但是如果CPI单月超过3%,可能基准利率就不得不动了。同时为了去杠杆,流动性也不能放得太松,所以尽量不会动用降准的工具,主要靠公开市场操作提供流动性。债转股是一个去杠杆的方式,但17年恐怕也很难看到大规模的债转股,仍然是试点。


关于加息,央行尽量在拖延时间,因为我们利率市场化以后,现在即使基准利率不动,金融机构自己可以上浮。所以从2016年12月末贷款来看,贷款加权平均利率无论跟9月份还是跟2015年12月份比都是上升的。基准利率不动,市场化机制已经起作用了。但是如果单月物价水平增速超过3%,一年期存款利率才1.5%,到那时差距太大,就不得不动基准利率。


关于降准,央行都认为这两个东西信号作用太强,如果加息是紧的方向,那降准就是松的方向。我们现在要想去杠杆,流动性就不能放得太松,所以现在央行在选择。基础货币投放的时候没有选择降准,第一个考虑是银行资金成本,我们存款准备金的利率只有1.6%,是相对成本比较低的资金,而MLF、SLF的利率比1.6%要高得多,如果把存款准备金率降低,会把原来属于商业银行的存款还回去。央行希望利率在利率走廊里,利率太低就不利于我们国家去杠杆,因此不想让银行获得更低资金成本。第二个是期限,本来属于商业银行的钱,如果降准备金率相当于给银行提供长期资金,而我们现在放的MLF、SLF是非常短的,央行不想放长期资金,只能走一步看一步,尽量拖延不动用降准这个工具。


央行在配合使用资金价格控制和资金数量控制,也是处于一个学习的过程。从央行基础货币投放和信用货币创造来看,操作上过去长期实行的是人民币对外以美元为锚,对内实际上以房地产为锚。现在进入一个新的时代,就是我们要盯住一篮子货币,同时国内再也不能够依靠房地产来创造信用货币,所以央行也是走一步看一步慢慢学习的过程。在这里面首先是稳住,不出事,然后再慢慢想办法降杠杆。


关于杠杆率,过去认为老百姓杠杆率不高,主要是企业高,结果2016年老百姓一下子加杠杆加得那么猛,房贷5.68万亿,我们2014年才1万多亿,2015年才2万多亿,2016年一年放出去的房贷是14、15年的总和还多,这就太激进了。政府实际上杠杆率已经不低,离60%的警戒线也很近。对于我们国家来讲,现在只让企业去杠杆恐怕也不容易,去杠杆率一个很重要的方式是债转股,但2017年大规模的债转股也很难,我们还只能是试点。原来2016年说债转股搞1万亿的规模,实际上最后进入实际操作的规模很小。企业相对比较优质的资产舍不得债转股,企业愿意拿出来转的不良资产,银行又不认,所以最后真正实现的几单债转股规模很小,远远没有完成1万亿。债权方债务方都认可的具体操作方法也是在尝试过程中,债转股仍然是我们降杠杆非常重要的方法之一。


3、问:经济维稳,M2是否维持高位态势?


答:至少2017年1月份央行做了窗口指导,1月份贷款就很稳,全社会融
资总量也很稳,央行要是不控制的话,全年M2增速控制在12%以内就很难,说明我们国家现在对资金的需求量非常大。但资金需求量大到底实体经济复苏真正需要,还是因为过去加杠杆击鼓传花,现在为了补漏洞拆东墙补西墙资金的需要,这个说不好。所以央行支持搞实体经济投资的资金,不愿支持那些在金融领域空转、进行房地产炒作而用于补漏洞的资金。


2017年3月开始将银行间表外业务纳入广义信贷,这对银行而言是重大制度
变化,对防止资金在表外失去监管是一个很好的制度创新,宏观审慎的考核制度通过这些来落实。但一般来说上有政策,下有对策,银行到底如何应对,还要慢慢看。2017年对央行而言,总体要落实中央治理资金脱实去虚这些问题,千方百计把M2控制住,但同时社会上现在确实资金需求很大。


4、问:对经济的中期走势,很多人乐观,目前位置是否到了经济下行周期的尾部?


答:不太乐观,我们国家经济还是一个不断着底的过程,最重要的原因是劳动力供给减少,人口老龄化,这对我国的影响是长期的。中国历史上人数最多的是80后,80后有2.28亿人,90后一下子减到1.75亿人,00后只有1.45亿人,90后比80后减少23.24%的人口,年轻劳动力一下减了将近1/4的供给,00后比80后要少36%。我国每年满16岁的年轻人和该年到退休年龄的老人相抵后,在2011年以前每年增加几百万劳动力,但是2012年出现逆转,一下减了345万劳动力,之后每年都减几百万,到2016年,我们已经减了将近1800万劳动力,这是最近几年劳动力成本上涨较快,经济下行而失业率不高的重要原因。今年两会可能会宣布推迟退休年龄的方案,但是要到2022年正式实施,2017-2022年这一段时期劳动力每年仍然会减少几百万人。


对中国来说,从不同的维度评价经济,过去的经验可能不合适。如果从劳动力角度,因为劳动工资涨得很快,现在单季失业率已经低于5%了,如果说中国的自然失业率也是5%的话,那会得出劳动力紧张、经济过热的结论,但实际上如果考虑到劳动力供给的减少,我们的潜在增长率是在不断下降的,所以现在统计上说的6.5%以上看你信不信了。从辽宁来看,难道辽宁统计局水分只是辽宁一个省份有问题吗?全国恐怕都有这个问题。我们国家现在是,一旦领导说至少要多少以上,统计就尽量朝这个方向描,实际肯定是另外一回事。中国的潜在增长率是不断下降的,中国的实际经济增速也是慢慢往下走,还不能得出“PPI回升经济就走出来了”这一结论。


5、问:人民币的走势?


答:长期趋势和短期走势可能是两回事,我们用资本管制来维稳,中国政府还有能力维稳一段时间,任何一个国家汇率不完全是市场行为,总是有国家意志在里面。另外一个美国政府特朗普上台以后,他不喜欢强势美元,这也使人民币贬值压力减轻一点,因此不必过于看空2017年的人民币汇率。


但是从另外一个角度,我们自己看自己毛病很多,但别的国家也好不到哪里去,对人民币汇率最鼓舞人心的一句话就是“一筐烂苹果中,我们人民币绝对不是最烂的”。如果比经济表现,我国可能现在仅次于美国,英国、欧洲、日本各有各的难处,表现都不怎么样,金砖国家现在发现别的几块好像都是假金砖,只有中国还成色不错。原来都很看好印度,印度也仅2015年GDP增速高于中国,2016年又不如中国了。人民币如果对美元要大幅贬值,别的汇率更差,汇率就是相互之间的比价问题,所以对人民币没必要过于看空。


关键我们国内怎么把过去发的M2消化完,这边少增长点,那边物质财富多增长点,最后使抵押物和发出去的货币之间的差距逐步缩小。这需要我们提高投资回报率,本质而言,看汇率要看预期。如果在中国投资比在美国投资回报率更高,即使现在汇率虚一点,未来也没问题。


6、问:对于GDP各个季度的走势怎么看?会不会前高后低?


答:所谓的前高后低不会太明显,如果企业盈利持续改善,那么反而有可能是前低后高。但是如果下半年通胀超出预期,导致央行可能加息的话,那么经济增速将会回落。


范剑平:


研究员,教授,博士生导师,国家信息中心首席经济学家、厦门大学EMBA鼓浪屿名家论坛特聘教授。毕业于中国人民大学,后在美国匹兹堡大学、澳大利亚LA TROBE大学和日本成蹊大学等从事合作研究。商务部市场运行专家顾问,中国信息协会预测专业委员会副理事长,国家信息中心博士后导师主席团执行主席。范剑平1985年毕业留校任教,历任中国人民大学农业经济系副主任、讲师、副教授、农村发展研究所研究员。


(编辑:武艺红)


版权声明:本文由作者授权或独家投稿给环球老虎财经发表,并经环球老虎财经编辑。转载此文章须经作者同意,并请附上出处(环球老虎财经)及本页链接。

举报
相关资讯
请选择举报类型 举报描述: 提交
谢谢反馈!