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A股策略周报,周期逆袭能否持续?

环球老虎财经 2017/08/09 11:26 5319
A股策略周报,周期逆袭能否持续?
©视觉中国
"主办机构:中国银河"

基于对经济及监管的认识,我们认为大格局上A股将继续震荡分化,白马消费龙头及大金融的结构性行情尚未走完,白马坍塌时点尚需等待。周期股阶段性行情尚能持续,但仅是修复性行情,不是新周期开启。以创业板为代表的前期已经大幅下跌的部分成长股,受到业绩下滑影响,将继续下跌,但部分质地尚可的个股价值已逐步体现。


近期我们持续强调,对于经济与盈利的判断,商品市场及强周期股票近期的走势已经表明当前经济表现比市场此前的预期要好。近期各项经济数据均证实当前经济景气度维持在较高的水平,需求角度投资缓慢下滑、消费表现出韧性、出口边际复苏明显,库存角度经济仍处于被动补库存阶段,这是保证经济尚能维持较高景气的关键。但是往后看,下半年需求下滑仍然是大趋势,被动补库存后还有去库存阶段, 经济短周期下行的趋势没有改变,仅仅是下滑斜率较为和缓,并非新周期开启。


7月份中国制造业PMI为51.4%,比上月小幅回落0.3%,制造业总体走势保持平稳。分项看,供需双双回落,供给回落速度快于需求。供给方面,生产指数为53.5%,比上月回落0.9%, 制造业生产增速有所减缓。需求方面,新订单指数为52.8%,比上月回落0.3%,制造业市场需求扩张略有放缓。库存角度,原材料库存指数为48.5%,比上月下降0.1%,低于临界点,制造业原材料库存量持续下降。


周期股,尤其是资源型强周期股,比如黑色系、有色系股票,在近两月以来一举实现逆袭, 今年以来的涨幅一度超过已经上涨了一年半左右的家电及白酒。究其原因,我们认为是来自供需两方面的共振。供给方面,随着供给侧结构性改革的持续推进,产能进一步压缩,叠加环保行业近期的高压政策,供给端基本稳定或者出现一定收缩。例如煤炭行业将在下半年进一步压缩产能,中国神华旗下煤矿进一部关停,对于煤炭行业供给产生较大影响,带来价格上行。另一方面,需求端,二季度以及三季度初期经济表现持续超出市场预期,需求端维持较高的景气度。来自供需两方面的力量形成共振,带来价格的提升,使得强周期行业企业盈利水平超出市场预期。


本轮周期股行情的来路如此,去向如何?预计供给侧改革及环保政策将继续推进,供给端短期内将不会出现对行情不利的因素。后续周期股的走势将主要取决于需求端的变化,取决于三四季度经济及总需求的走势。对于经济及总需求,我们维持此前的判断。当前经济维持较高景气度,边际上出口复苏、消费韧性贡献较大,投资继续缓慢下行,库存角度经济仍处于被动补库存阶段,这是保证经济尚能维持较高景气的关键。但四季度需求下滑仍然是大趋势,仅仅是下滑斜率较为和缓,周期股与商品行情仅是阶段性修复性机会。但是周期股的魅力正在于此,弹性大,爆发性强,我们建议此前已经持有周期股的投资者继续持有,直至需求下滑信号出现,但此前没有持有周期股的投资者暂且观望。对于创业板成长股,根据业绩预告,2017年上半年创业板净利润增速将较一季度继续下滑,预计将降至10%以下。剔除温氏股份后,创业板净利润同比预计依旧下滑。部分创业板权重股业绩估值的杀对创业板整体的负面影响仍然较大。同时,当前创业板整体估值接近40倍,依旧较高。综合创业板的业绩与估值情况,我们认为创业板缺乏持续上行的基础与条件。


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