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四大行债转股工作全面暂停,发改委明令禁止“明股实债”

资管君309652017/01/11 11:12

据爆料,发改委已通知四大行暂停往日的债转股模式,必须立即由“明股实债”转向“同股同权”。事实上“明股实债”的做法,不过借助制度优势改变红利摄取方式,但却没有实际让银行承担改革成本。发改委令下,这次四大行便“避无可避”了。

标签: 工商银行 农业银行 中国银行 建设银行

四大行债转股工作暂停,前面所做债转股,虽会计上实现权益并表,但实际仍是明股实债,固定収益,有回购安排,有期限要求,实际是置换,将短期债务转为长期债务。发改委已口头通知各行,暂停以前模式,必须同股同权。这样一来,债转股举步为艰,只能做上市公司,定向增发烂企业风险大,好企业又不想整。


下面几张图还是工总行前阵子的通知,债转股交易结构完全照搬(chao)建行








建行自首单开始,云南锡业、武钢、华联锌锳、重庆建工、广东广晟…连干八单,业界轰动。工行着急,总行动员发力,山东黄金从谈到落地,只用2周,目前在谈10单。建行谨慎,工行己齐头进。交易结构主要是用基金来权益并表、或降杠杆、降负债率。上述文件后附的交易结构,建行首创,己是四大行共同认同标准模式。


但是然并卵。都停了。消停点吧。


说几句走题的。


图中“模式四”常规的带回购的股权基金。一般不用,也用不了。负责的会计师事务所,从普华丶毕马威丶德勤丶安永,见到以下三点,直接认为债权,1丶有兜底丶回购。2丶有期限。3丶有固定收益。而债转股现在不同过去,是市场化。银行选择企业多为次优,这些企业的会计师事务所基本都牛,所以第四基本用不上!所以:第四方案无价值。现在主要用第一丶第二丶第三。第四主要凑个思路。


第一丶第二结构是主打,建行推出后,国家发改委认可(这次反悔算打脸了),各行跟进。一般而言,对一个公司债转股,会套若干基金。第一丶第二是主要交易结构,第三只是退出方式有些变化。我下面总结一下:


一丶二丶三,都是权益并表基金,对象是集团公司,通过对合并报表的权益并表,降低企业负债率。因为现时期的债转股都是市场化的,何为市场化?即不同于17年前的行政化债转股,现在的债转股,银行和企业要互相选择,银行选择企业,首先是次优企业,现在有困难,未来有发展的。


所以,银行要梳理出这类企业,充分研并发掘需求。例如,建行对云南锡业,云锡以前董事长炒房,从各大财务公司融资成本高,那么基金进来,用银行低利率置换。


武钢,资产负债率高,基金进来,实现权益并表,降低负债率优化报表。现在市场化债转股,核心是"置换"二字,用基金交易结构上的设计,满足企业要求,置换债务,实现共赢。现在说一丶二丶三,交易结构核心没变,最大不同是退出方式变化。


方案一是,退出方式担保、抵押兜底。


方案二是,集团公司回购,当然,一、二,在末来协议文本上,为了避免会计师事务所不认股权,认为是债,会有规避,比如釆用对赌或者远期认缴等,会计师认可方式。


方案三是,退出方弍可能用好资产市场化处置,lPO等方弍退。


在置换债务,基金进入的主体上,一丶二也有不同,一是直接投给集团,实现权益并表。二是投给子公司,实现集团的合并报表权益并表。


回到正题,明股实债,固定収益,有回购安排,有期限要求,实际是置换,将短期债务转为长期债务。发改委已口头通知各行,暂停以前模式,必须同股同权


明股实债就是不行


编辑:吴欢


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