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算法股灾?质押爆仓?还是国家队减持!A股暴跌4%!

美股又逢股灾,很多分析师归因为算法股灾。这次A股再次跟着大跌,并领跌全球其他资本市场。美股的传导是一方面,或许国家队基金减持与股权质押爆仓的原因更重要。前者导致白马跌倒,后者导致中小创融资压力陡增,并存在资金链断裂风险。

标签: A股 美股 股权质押

美股暴跌,A股暴跌,亚太股市全线崩盘,全球股市惨遭屠戮。2月8日,继上周“黑色星期五”,本周“黑色星期一”后,美股三大股指再度暴跌,道琼斯指数全天下跌1032.89点,跌幅达4.15%,本周单日再度下跌超过千点,并跌破24000点关口。


美股十年牛市,A股停滞不前,美股大跌后,A股紧跟着暴跌。2月9日收盘,深沪两市齐齐暴跌,上证指数下跌4.05%,深成指数下跌3.58%。


十年一觉“美股”梦,现在似乎到了破灭的边缘。不过,大批分析师认为美国经济基本面没有问题,暴跌是技术性调整,在程序交易的放大下,波动性被强烈推高。瑞信董事总经理陶冬更是总结为“资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾”。


此次A股暴跌,固然受美股传导,国家队基金减仓、股权质押爆仓踩踏对市场的影响却更为重要。除了A股跌幅接近美股,全球其他资本市场跌幅普遍在2%左右,比如日经225、韩国KOSPI、英国富时100、德国DAX30和法国CAC40分别下跌2.32%、1.82%、1.49%、2.62%和1.98%。


国家队基金减仓、股权质押爆仓


依上文所述,美股的传导只是A股暴跌的导火索。或许,国家队基金减仓才是这波A股股灾最重要的原因。


众所周知,国家队基金喜欢大白马,这也直接导致2017年市场风格切换。原本炒小市值,搏重组不奏效了,大批投资者转战“价值投资”,纷纷买入白马股、大蓝筹。仿佛看不懂报表、理不清K线图的小白,只要盯着上证50权重股,就能享受到“喝酒吃药”行情。


当二八行情渐入高潮之际,国家队基金却在忙着减仓。结果很多投资者第一次做“价值投资”,就遇上白马股惨烈的暴跌,不幸被国家队基金割了韭菜。


2015年A股暴跌期间,证金公司曾出资设立五只国家队公募基金,成立规模均达400亿元。这五只基金分别是南方消费活力、华夏新经济、嘉实新机遇、易方达瑞惠和招商丰庆。


从五只基金仓位可以看出,2017年年中平均股票仓位还在41.93%,到了2017年年末,股票仓位只剩下20.10%。也就是说,在2017年下半年荡气回肠的二八行情中,国家队却在悄悄地撤退。



来源:环球老虎财经综合


国家队的减持行为,并不是简单的调整,而是有序撤退。2018年1月16日,国研中心网站曾发布一篇《救市资金运作情况和有序退出建议》,文章表示:“目前救市任务已经完成,市场恢复正常,救市资金宜尽早和审慎退出。当前股票市场特别是蓝筹股经历较大幅度上涨,救市资金退出条件初步具备。”



数据显示,上述五只基金成立时合计净值2000亿元,经过短期的调整后,净值稳步上升,截至2017年12月31日,净值在2500亿左右,两年半时间盈利500亿元。



国家队基金的减仓行为,直接影响近期白马股走势。2月9日,上证50指数暴跌4.61%,盘中跌幅一度超过7%。事实上,上证50指数已连续三天暴跌,2月7日、2月8日,上证50指数跌幅分别为2.82%和2.76%,而这两天美股走势相对比较平稳。


上证50指数日K图:



2月9日是证监会每周五的例会,对于媒体发问如何回应市场大跌,发言人未予回应并快步离开会场。对此,网友调戏道“这是用行为语言告诉你:赶紧跑呀!!”


若大白马暴跌是因为国家队基金减仓,中小创暴跌则很可能与股权质押爆仓引发的踩踏所致。由于二八行情,中小创很多股票股价屡创新低,导致股权质押爆仓的风险越来越高。  


为了防范风险,金融机构大幅提高股权质押利率,2017年9月,相关利率还在6%附近,如今陡然升至9%。不仅如此,更大的问题是没有额度,很多中小上市公司只能寻求场外18%左右的利率。如此一来,上市公司融资压力更大,甚至可能引发资金断裂。


历史上第一次算法股灾?


美股十年长牛,2018年开年以来的涨幅尤为迅猛,一月份创下十年来难得的完美开局。当投资者沉浸在股价疯涨的狂欢中时,股灾悄然而至。


事实上,美国经济的基本面没有什么变化,各项核心数据更是创下新高。然而数据良好,却触发了再通胀预期,导致债券收益率持续走高,债市资金纷纷出走,流向股市便造成一月以来的疯涨。当资金的使用成本持续上涨时,最终也将波及到股市。上周五,美国1月非农数据靓丽无比,华尔街对2018年加息次数的担忧却陡增。


但是这些不能完全解释此次美国股灾,2016年7月,国债收益率就出现反转向上的迹象,此后美股仍一路高歌猛进,似乎没有受到收益率上升的干扰。


或许,正如多位分析师所言,程序交易放大了波动性。陶冬表示,真正将股市推下悬崖的,是15分钟内近700亿美元的成交量。这些沽盘主要来自ETF基金,估计是程序交易惹的祸。


近年来,由于主动基金费用高,业绩水平一般,大量投资者涌入ETF基金,被动赚取贝塔收益。据悉,在过去三年中流入全球股市的新资金中,接近六成来自被动型基金。持续收获贝塔收益后,ETF也能吸引新的资金进入,继续买入推高指数,形成向上的循环。


正如瑞信陶冬所言,有向上的循环,就有向下的循环,当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候,沽空盘就会蜂拥而出,而此又触发其他算法程序抛售,市场形成向下的自我循环。


因此,陶冬将此轮美股暴跌称之为“算法股灾”。2月9日晚间恰逢平昌冬奥会开幕,在此之前,广大投资者却无奈提前开起了“平仓”冬奥会。严冬腊月,暴跌的股市更添几分寒冷。


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