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巴斯夫又来大停产,新和成“维生素涨价故事”正再度上演?

环球老虎财经 曹婧晨17574507/08 12:30

7月5日,维生素概念股似有冲高之势,行业龙头新和成涨达7.83%,多只股票直接涨停。维生素概念集体上演,或者巴斯夫维生素A工厂大停产有关。据财联社消息,预计巴斯夫德国工厂10月底之前无法恢复生产。2017年10月,A股就因巴斯夫工厂火灾还掀起一波维生素概念,这次大停产,新和成“维生素涨价故事”很有可能再度上演。

标签: 新和成 A股 涨停

7月5日,维生素概念股早盘逆势冲高,其中行业龙头新和成涨超过7.83%。A股维生素概念的普遍上涨,应主要受维生素行业龙头巴斯夫德国工厂停产事项影响。


根据财联社消息,巴斯夫6月宣布因冷却装置问题导致VA1000NXT产品停产,近日最新调查情况公布,表示预期无法在既定的9-10月检修期前修复,预计维生素A(100万IU)预计在10月底之前无法恢复生产。


作为维生素行业龙头,巴斯夫的停产很大程度上将导致维生素A产品供求紧张。这对国内维生素产业来说,大概率是利好。


实际上,早在2017年10月份,就因巴斯夫维生素工厂起火,而在A股兴起一波维生素涨价概念炒作风潮。当时,标杆性企业便是维生素行业龙头新和成。此次巴斯夫维生素A工厂再度大停产,相似的行情可能又将上演。


另外,目前维生素市场也在处于触底反弹之中。根据wind数据,截止5月28日VA市场报价390元/kg,较去年底部价格上涨57.58%,较4月份的阶段低点上涨36.84%;VE市场报价52.5元/kg,较去年底部上涨54%,较4月份阶段性低点上涨28%。相较过去几年,如今的VE价格处于历史底部区间。


由于维生素价格对业绩的影响较大,VA/VE 产能均居全国第一的新和成短期或将受益于维生素价格的上涨。若从长期看,未来几年新增产能少,加之维生素E的需求刚性且保持稳定增速,未来维生素E的价格或有很大上升空间。


产品价格提升,业绩反弹


新和成从医药中间体起家,成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域,形成了从基础原料到维生素产品一条龙的产业链。公司是世界四大维生素生产企业之一,同时也已经发展成为颇具影响力的蛋氨酸以及香精香料企业。


新和成的第一主业,非维生素和氨基酸莫属。根据其2018年的年报显示,其营养品对共公司的营业的贡献最大。分产品来看,新和成的营养品对营收的贡献是66.07%,香精香料对营收贡献占比24.02%,新材料对营收贡献占比4.59%。营养品主要包括维生素和氨基酸。


在维生素行业中,维生素A、E、C等属于需求量大的大品种,全球年需求量都是万吨级别,这其中用量最大的就是维生素A。目前维生素A每年全球总产能约为3万多吨,其中新和成产能1万吨,占三分之一,是全球最大的VA生产企业,帝斯曼DSM拥有VA产能约8000吨,,巴斯夫BASF约6300吨。


维生素A合成工艺复杂,技术壁垒高,中小企业难以进入,所以行业集中度高,行业格局基本稳定,属于典型的寡头垄断市场。


而新和成相对国内其他企业,最大的优势在于中间体柠檬醛的自给能力,这也令他能够在巴斯夫火灾后产量减少下受益。


2017年10月31日,巴斯夫位于德国路德维希港的柠檬醛装置因技术设备问题,发生了火灾,直接影响了全球维生素原材料的供应,进而刺激全球维生素A的价格在短期内出现了大幅飙升,。


2018 年上半年VA、VE价格大幅上涨,VA价格曾一度从200元/千克,最高飙升到1400元/千克,而生产VA原材料,实现柠檬醛自给自足的新和成是这次事件的最大受益者。


数据显示,2018年,新和成实现营业总收入 86.91亿元,同比增加 39.39%;利润总额36.44亿元,同比增加 72.06%;归属于上市公司股东的净利润 30.84亿元,同比增加 80.94%;基本每股收益1.44元,同比增加56.52%。业绩提升,主要得益于公司主要产品价格(即营养品)较大幅度上升。


此后  VA、VE  价格回落,2019年Q1  国内  VE、VA  市场价分别同比下跌63%、72%。


两大主业同时发力?


那么,是否巴斯夫修复复产后,维生素的价格就会下滑而一蹶不振?从长远趋势来看,并非如此。


财通证券的研究报告称,目前  VA(及柠檬醛)寡头格局未发生改变,虽然自BASF柠檬醛爆炸事故修复以来,产品价格由最高  1600  元/公斤回落至年初  400  元/公斤。不过,帝斯曼环保问题依然需要每年停产检修,维生素A的价格有望保持相对稳定向上的趋势;而  VE  价格处于相对底部。


另外值得注意的是,1月28日,两大巨头能特科技与DSM就VE及其中间体业务组建合资公司,这将提升VE定价主动权,2019年VE价格已经有所提升。同时,萤石、MDI和尿素价格回暖,国内VE厂家陆续停止报价,价格有望触底回升。


事实上,维生素和氨基酸都属于生活必需品,其中维生素主要用于药品、化妆品、食品、饲料等四大领域,而这四大领域的总趋势是保持稳定增长的。


再看氨基酸,海关总署统计数据显示,从2006年至2015年,我国蛋氨酸进口量从8.0万吨/年增至15.7万吨/年,增幅达96%,进口金额从1.8亿美元/年增至6.6亿美元/年,增幅达267%。


可以看出,蛋氨酸业务潜力巨大,有望“再造一个新和成”。而新和成近年大举投资30万吨蛋氨酸项目。该项目采用一体化装置,中间体自给自足,成本优势明显,现有5万吨产能,2017年投产当年就已经实现盈利。后在2017年12月通过非公开发行股票,定增募资49亿元继续扩产,预计2021年新增25万吨,届时合计产能30万吨,成为全球前四大蛋氨酸企业。


按当前近  2万元/吨的价格估计,蛋氨酸项目可为公司带来约60亿元收入,具备“再造一个新和成”的潜力。历史上看,新和成的市盈率整体不高,大部分时间都在20倍左右甚至以下,这或是因维生素是周期产品有所波动影响,未来新和成是否能成为一只大牛股?


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