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安信证券高喊“1.85亿市值要提前实现”被光速打脸,涉事分析师曾被上交所通报

安信证券食品饮料分析师苏铖前脚刚喊出,”茅台没有实质性利空,1.85万亿市值要提前实现“,贵州茅台就面临了市值的最大回撤。

标签: 安信证券 贵州茅台 市值

11月29日,股王贵州茅台盘中大跌5%,截至收盘,公司报1129元/股,下跌3.98%,跌破了60日均线。年初开始上涨至今,茅台有过两次触碰六十日均线的行情,都引发了二次上涨,可是此次,它既然头也不回的跌了4%,并且是放量下跌,破了60日均线。


就在一周前的11月21日,贵州茅台A股市值飙升至15468亿元,超过工商银行的15449亿元(剔除H股市值),问鼎A股市值榜首,有人戏称“宇宙第一瓶酒”就此诞生。而今年贵州茅台的大幅上涨,也令此前曾提出“茅台2024年1.85万亿市值目标”的安信证券分析师苏铖有了进一步提升目标的勇气。


其称,“我们原先报告里提到的茅台1.85万亿市值目标可能要提前实现”。然而,在昙花一现之后,贵州茅台陷入了持续调整之中,从最高点1241.61元,已回调逾百元。以11月21日的收盘价1231.30元计算,贵州茅台六个交易日股票市值蒸发了1285.09亿元, 市值一哥宝座没坐暖又失去,火速打脸了该分析师。


大胆预测!茅台1.85万亿市值目标要提前?


今年以来贵州茅台的涨幅已经高达102.24%,在贵州茅台股价屡创新高的同时,机构的目标价也不断“更新”。今年9月份以来,不少机构又纷纷再次调高贵州茅台目标价至1300元左右,较高的是川财证券的1405元、东兴证券1424元、华泰证券1455元。


不过,最敢说的还是安信证券的分析师苏铖,早在2017年就预估茅台市值要达到1.8万亿。


2017年11月16日,安信证券食品饮料首席分析师苏铖发表的题为《试解三个问题,高看一轮成长》的研报。这份研报中,苏铖“茅台提价较为确定,2025年前后市值天花板1.85万亿(按25倍估值,按20倍估值1.48万亿)”的观点,并在当时就将贵州茅台目标价上调至900元/股,彼时贵州茅台股价才698.70元(2017年11月16日收盘价),仅为目前的一半水平,大胆的目标价引发了市场的关注并被广泛转载。


那么,该分析师预测的理由是什么呢?其研报称,“对茅台未来业绩增长及1.85万亿市值空间的研究结论,主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测。


然而因预测依据不足太过激进,安信证券苏铖遭到了上交所的通报,上交所认为,安信证券给出“茅台2025年1.85万亿市值”以及“依据1299元/瓶的普飞价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额大幅增加”的说法依据不足,相比“目前茅台酒出厂价819元/瓶,前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%”。


在苏铖提高目标价的一个月后,贵州茅台提高了久违的出厂价。2017年12月18日,贵州茅台公告称,“为更好地统筹兼顾各种因素,经研究决定,公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右”,这也是茅台5年之后再次提高出厂价。


而这次贵州茅台提高出厂价,似乎在一些机构的预料之中,安信证券苏铖表示:“反正12月28日大会要讲(提价),迟早要公开,不如直接公告了,信批更规范。”


预测合理么?


不过,即便如此也不能充分作证“茅台市值要达到1.85万亿”预测的合理性,从过往来看,贵州茅台似乎不时兴提高出厂价。虽然提高出厂价,能大幅增加公司利润,但贵州茅台管理层却是对此举很谨慎。近期市场虽有茅台提价呼声,但李保芳曾在多个场合表示过,茅台近期不提价。这也意味着“涨价不可能成为一种持续性策略。


翻看安信证券过往的研报,发现安信证券曾经看上过“第一妖股”全通教育:2016年4月18日,安信证券发布研究报告,给予全通教育“买入-A”评级,目标价84.7元(前复权价30.75元),目标涨幅10%。随后全通教育开始了连续的下跌,截至11月29日收盘,其股价跌至5.39元/股。


如果去除寄望于提高出厂价,那么茅台酒的产量又有多大作用?


研报中,安信证券分析师预计贵州茅台“2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近,对应净利润预计会超过740亿元(含系列酒),较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。”


公开资料显示,2019年茅台酒可出售量主要对应2015年基酒产量,也正是茅台基酒的小年,进入2020年之后,茅台对应基酒产量将逐步放量。而根据贵州茅台近期技改工程情况,2020年茅台酒基酒产能将达到阶段性的高位5.6万吨,该产能如果在2025年完全释放,即使不考虑茅台酒实际产能总大于设计产能的情况并抛去每年留存基酒情况,到2025年贵州茅台每年茅台酒出货量也将达到1亿瓶。


也就是说,茅台的产能和投放量是能达到分析师预测的吨位,但是贵州茅台酒投放量的提升是否就意味着市值的提升?我们知道2018年贵州茅台股价上涨超过100%,但推动股价上涨的除去其可观的业绩增速,恐怕更多的是机构的抱团。


最新财报显示,贵州茅台前三季度营收609.3亿元,初步测算今年营收812.4亿元,低于预期;目前动态PE 37倍。虽然未来公司成长性不差,但目前贵州茅台的价格已经超越了自身的价值。包括安信证券在内的券商敢于不断提高贵州茅台的目标价,可能是机构抱团白马带来的结果。而过高的股价,也令机构在年底业绩结算时毫不手软的抛出手中估值过高的股份。


2019年一季报显示,易方达资产管理(香港)有限公司持有贵州茅台0.98%的股份,二季度该机构减持了5,358,382股,而到今年三季度,该机构账户从茅台的前十大流通股东中退出。


“还能高看茅台么”


继上周五白马股大跌过后,昨日核心资产再度遭遇砸盘,茅台领跌。茅台的大跌或与北上资金的连续减持有关,北上资金的进出对茅台股价的影响比较大。从外资的资金流向看,近一个月北向资金基本都是在卖出酿酒行业股票为主,对白酒板块一个月内基本是流出远远大于流入。


实际上,不仅仅是北向资金的调仓,机构资金的流出也引起了股价的剧烈动荡。临近年底机构面临资金结算,处在业绩收官期,机构也无心恋战,准备回笼资金,抛售从而引发下跌。


从基金重仓股来看,今日大量的医药、酿酒、农业股等核心资产的白马股今日放量杀跌。


实际上,上周五,贵州茅台、恒瑞医药就已经出现暴跌,今日暴跌行情再度加剧,虽然白马股有长期投资价值,但今年白马股涨幅较大,估值已经不算便宜。就拿贵州茅台来说,过往十年贵州茅台,最高的市盈率42.81倍,过往五年贵州茅台最高的市盈率40.8倍,2019年11月25日贵州茅台的市盈率36.18倍,处于最近五年的高位。


如果说买白马股是属于价值投资,那么布局高估值的白马股还是价值投资吗?恐怕相较”价值投资“,卖出获利才更安全,机构获利了结导致白马股大幅回撤,如今整个核心资产遭遇似乎正在遭遇大量抛售。那么,贵州茅台大跌,会就此走下神坛么?


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