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揭开外媒唱空招行的真实意图

环球老虎财经 2017/09/08 23:32 39278
价值投资   
揭开外媒唱空招行的真实意图
©视觉中国
"唱空中国已成常态?"

某国外财经媒体近日撰文称招行可能是“中国最危险的银行”。今年上半年招行以优异的业绩助推了股价高歌猛进,这个时候外媒无中生有地唱空招行,着实令人费解。但联系到招商银行或将很自信地在股价高位非公开发行优先股筹资,有些投资者中意招行股票却不愿意付出过高成本的心态被媒体捕捉放大,一切就不言自明了。


外媒唱空中国和中国金融业已成常态,但十有八九都是只求观点和噱头、不讲事实依据的凭空想象,可以说是惯用伎俩了,毫无逻辑可言,有些甚至满篇低级错误。最近,外媒唱空中国银行业的论调又开始集中冒头,上半年业绩和股价表现最好的招商银行成为被攻击的对象。我们就以此为案例,揭开外媒唱空中国银行业的真实意图。


业绩最好的招行被说成“中国最危险的银行”,乍一听总觉哪里不对。所以,国内媒体转载时把标题改为了:“股价大涨60%后 华尔街日报称招商银行是‘中国最危险的银行’”,同时还列举了国内外专业卖方分析师对招行的普遍看好、调高目标价、建议“增持”“买入”的评价。尽管国内媒体不想错过这个吸引眼球的炒作机会,但至少还是头脑还是清醒的。


该文说了招行两个问题,“严重依赖理财产品”和“安邦被调查可能波及招行”。先看看理财产品问题,文章称招行发行的理财产品余额约有人民币2.1万亿元(合3160亿美元),并且称招商银行大量使用了所谓的资产管理计划,上半年这类敞口增加近20%,达到人民币4000亿元以上,从而妄自揣度这可能是许多不良贷款的藏身之处。事实上,据半年报披露,受强监管影响,招行上半年理财产品较年初下降了10.5%,非标资产的数据没有披露,但非标资产正是强监管的重中之重,又何来“敞口增加近20%”?招行高管在半年报分析师电话会上说,“上半年资管增加了标准化债券和权益类资产配置”,总盘子变小了,标准化资产和权益类资产增加了,那么非标资产呢?不言自明。


“隐藏不良贷款”已是外媒唱空中国银行业的必点曲目了,但以此唱空招行却用错了地方。这几年招行不断向投资者和媒体传递“不良认定严格”的信号,上半年末不良贷款余额与逾期90天以上贷款比值已经达到1.25,这也是过去两年招行不良率居银行业前列的重要原因。另外,招行也没有隐藏不良贷款的动机。


半年报显示,在不良生成率大幅下降的情况下,招行依然大幅计提了326亿元的拨备,这甚至引起了卖方分析师的质疑,他们认为,尽管招行上半年净利润增速已经重回两位数达到11.43%,但实际上还可以更高。小股东也希望招行释放更多的利润,只要不良生成率不高,多计提点拨备也不是什么大问题,肉都在锅里,跑不掉的。这也是卖方分析师看好招行和招商银行股价持续上涨的重要支撑,市场和投资者都是聪明人,用脚投出的票最能说明问题。在这个问题上,投资者只能说外媒是凭空捏造。


至于“安邦被调查可能波及招行”更是不值一驳,安邦是一家保险集团,旗下的险资目前持有包括工行、建行、农行、交行、招行、民生等至少7家上市银行,更是民生银行的大股东,还控股了成都农商行。如果照该文章这个逻辑,安邦波及的可不仅仅是招行。因为“被调查”,安邦连银行董事资格都未能获批,又何来波及招行?


案例说完,我们再进一步看看外媒唱空招行背后的真实目的。文章称,招商银行上个月表示将通过发行债券和非公开发行优先股筹资最多53亿美元,或是在为可能出现的资金紧张做准备。招行真的“资金紧张”吗?年报显示,2014年-2016年,在没有外部资本补充的情况下,资本充足率分别为11.74%、11.91%、12%,连续三年上升。今年5月份的股东大会上,也有小股东问:为什么要发优先股?招行董事长李建红回答了“一个优化,三个提高”,他说,招行发行优先股是为了优化资本结构,提高资本充足率为人民银行MPA监管留下更多的弹性空间,提升风险抵御能力,而且经过测算,发行优先股后对提升招行经营的灵活性,提高竞争力和资本回报都有好处。那么问题的关键是什么呢?文章也提到,招行计划发行债券和优先股,发行债券和优先股就要涉及定价问题。该文进一步称,招商银行目前1.3倍的市账率过高。到这里,狐狸尾巴终于露出来了。


事实上,“通过媒体造谣生事并把问题放大-让本来就对中国不了解的境外投资者深信不疑-最终影响资本市场”,已是华尔街对中资上市公司惯用的“做空线路图”,他们深谙其道。由此看来,外媒唱空招行完全是无稽之谈,市场大可不必在意,否则只会令亲者痛、仇者快。


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