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左还是右?对于美联储加息,金融市场似已提前找到了答案

美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于北京时间周四(5月19日)凌晨02:00公布4月26日-27日会议纪要,虽然上周以来多名地区联储主席都曾表示,6月或7月加息是有可能的,但主席耶伦和副主席费希尔近期都未曾发表过公开言论。耶伦将于5月27日在哈佛大学演讲,费希尔明日将发表讲话。

标签: 美联储 加息 货币政策

目前,联邦基金利率期货价格暗示,交易员眼下预计美联储于6月加息的几率升至12%,周一时仅有4%;7月会议上加息的几率升至27.8%,周一时还不到20%。不过,期货市场完全消化的下次美联储加息时间点在2017年。



美联储是会在全球不确定性犹存之际决定加息,还是会在美国经济前景改善之际再次决定按兵不动?本周美联储纪要或将给出更多线索。从会议纪要或许能看出,有多少委员是倾向于加息的,又有多少委员希望谨慎行动。此外,也可以看到委员们对于美国以及全球经济前景所面临的风险有哪些看法。


美联储高官力挺加息:年内至少加息两次
美联储高官威廉姆斯和洛克哈特均预计2016年至少会加息两次,达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)虽不愿评论FOMC应该在哪次会议上加息,但他在德克萨斯州发表讲话后对记者表示,希望美联储能够在今年和明年取消政策宽松。


亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)和旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)在Politico于华盛顿主办的活动上都表示,美联储今年可能加息两次或者三次。




美联储4月份按兵不动的同时,在其会后声明中同时“取悦了”鹰鸽两派:虽然“取消了之前声明中‘全球经济和金融局势继续构成风险’的措辞,转而表示决策者将‘密切关注’这些进展”被认为是鹰派之举,暗示未来仍将加息;但却连续第三次在声明中未就美国经济前景的风险平衡程度置评,则被认为是鸽派之举,被外媒认为是传递出对加息有耐心的信号。


Amherst Pierpont Securities驻纽约的首席经济师Stephen Stanley表示,“美联储当时在4月份FOMC声明中,是希望能扳回一点对于6月会议采取行动的预期。他们还没做好准备说他们想要在6月份行动,但又觉得市场所消化的6月行动可能性有点太低了。”


FOMC在去年12月份进行了近十年来的首次加息行动之后,迄今为止一直维持联邦基金利率目标在0.25%-0.5%不变。3月份FOMC利率预期点阵图暗示会加息两次(较12月份暗示的四次砍半),但投资者的预期更为悲观,认为仅会有一次加息。


投资者有所疑虑原因之一在于美国今年迄今的经济数据表现好坏不一,消费支出时好时坏,不过就业增长一直保持稳定。金融市场波动依旧,特别是今年头三个月,全球经济增速预估也被下调。


昨日公布的数据显示,美国通胀达到三年以来的高位,显示出通胀可能会慢慢达到美联储的目标,不过投资者也别高兴的太早。


①核心通胀虽达到2%目标,但整体通胀仍远离2%目标,哪怕年率升幅也是,同时非常值得关注的一点是,此次汽油价格飙涨很厉害,但通胀似乎并没有相应的回应。


②彭博新闻社认为,近期美元的疲软对通胀还是有相当的支撑作用,因为弱势美元推升了当地商品的价格。上周公布的零售销售数据也是一样的。这也就产生了一个疑问,那就是美元不能强势,而在全球各主要央行大举宽松的情况下,如果短期内美联储加息,美元就有走强的可能。


金融市场:“然并卵”


尽管美联储高官频繁为年内将不止加息一次“站台”,但市场分析师却认为加息步伐将放缓,瑞穗(Mizuho)分析师则称金融市场没有把美联储官员的讲话“太当真”。结果是,确信美联储将更缓慢推进其利率正常化进程,促使许多投行调高对欧元兑美元的汇率预估,并基本上导致他们放弃对汇率触及平价的预期。


瑞穗证券美国首席经济学家Steven Ricchiuto在报告中表示,美联储官员对低利率感到不悦的言论,金融市场并没有“太当真”。


期货市场暗示的6月份加息几率低下,与2年期美国国债收益率在75个基点左右相一致,本周美联储公布4月份会议纪要后可能有轻微变化。


相比于1月份FOMC突然改变政策轨迹后的情况,FOMC官员的言论倾向于对债券市场越来越不具建设性。数据并没有增加加息的理由;过去两个月的就业数据令人失望。如果6月份没有加息,发言的论调可能发生变化。薪资增长的稳定下行趋势和近来同比表现的下滑显示,经济不会给美联储在2016年加息的机会。


此外,贝莱德集团的“耶伦指数”也显示出美联储加息遭遇重重困境。


贝莱德指出,美联储从2014年中期就开始尝试利率正常化,当时耶伦指数开始显现强烈的上升势头,一直延续至2015年12月。不过,这个指数在今年开始跌破3个月的平均值,并有继续下降的趋势。这主要是因为就业市场增长减慢,反映了美国经济发展前景不佳,对于美联储来说不是一个好消息。



上调欧元兑美元汇率预期


根据彭博调查分析师的预测中值,第二季度末欧元料在1.1200;而仅仅在一个月前,预估水平为1.1000。不过策略师们仍表示,若英国脱欧公投结果是离开,则可能对上述预测构成风险。


美银美林
分析师Athanasios Vamvakidis


将欧元兑美元年底汇率预期从平价上调为1.0800,以反映美联储加息步伐放缓的预期。美银美林经济学家最近改变了对美联储政策的展望,现在预期今年只会加息一次,之前的预测是两次;新的预测结果还假定欧洲央行在今秋会出台更多宽松措施。


高盛
分析师Robin Brooks


上调欧元兑美元汇率预期,以反映对欧元将需要更长时间才会回落至0.9500的预期。将未来3个月、6个月和12个月预期分别上调至1.1200、1.1000和1.0500,原先分别为1.0400、1.0000和0.9500。


根据欧洲央行的中期通胀目标,坚持看跌欧元的展望,但对欧洲央行有效放松政策以便在短期内影响汇率的能力存疑。


德意志银行
分析师Alan Ruskin和George Saravelos


将2016年和2017年年底的欧元兑美元汇率预期分别上调至1.0500和0.9000,理由是欧洲央行的宽松政策形式从负利率转移,以及美联储今年加息次数预期从年初时的四次调整为两次。


仍然看跌欧元兑美元,预期脱离1.0500-1.1500盘整区间的下一步走势将是下跌。


意大利裕信银行
分析师Vasileios Gkionakis


预期欧元兑美元汇率到2016年底将触及1.1800,原预期为1.1200,因美元向下调整的动力增加。欧元兑美元2017年底的目标汇率由1.1800调整为1.2200,预期的变动是基于美元下调加速。


欧洲央行最近传递出的信息还表明,欧元进一步走强不存在障碍。


德国商业银行
分析师Esther Reichelt


年终汇率预测由1.0800上调至1.1500,基于对美联储不会在6月份加息的预期。将2017年第一季度的欧元兑美元预期由1.0600上调至1.1400;2017年第二季度汇率预期由1.0400上调至1.1200。


预计欧洲央行年底前将降息;此举与显著豁免规则相结合,将导致预期中的欧元兑美元短期升势逆转。鉴于美联储的谨慎立场和其对通胀风险的敏感性,在可预见的未来,欧元兑美元不存在跌至平价的空间。


ING
分析师Petr Krpata


上调未来三个月欧元兑美元汇率预期至1.1500,原为1.1000。美联储不太可能激进收紧政策;在未来几个月内美元上行空间有限。


坚持欧元兑美元1.2000的未来12个月目标价,因对欧洲央行削减QE政策的揣测,将触发德债收益率和欧元上升。


不过,也有对美联储加息乐观的投行。摩根大通(JPMorgan)驻纽约的全球研究主管Joyce Chang认为,美联储可能7月加息。当英国脱欧等不确定因素消退后,美国有理由在下半年推进政策正常化。


(老虎财经 黄佳佳编辑)


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