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鹰派犹如“刽子手”,美联储活生生把自己“逼到了墙角”!

美联储议息纪要鹰派成分超过市场预期,纪要声明保留6月行动空间,却并不意味美联储6月将有空间采取行动。

标签: 美联储 利率 美元

鹰派的美联储(FED)纪要确实令大多数交易员和分析师都感到意外,因为他们此前基本上已经排除了6月加息的可能,但很显然美联储不愿意这么干,他们让6月或7月加息又重回了视线。这也成为了隔夜美元大涨,除英镑外非美货币齐跌(离岸人民币创1月以来最大跌幅),大宗商品价格悉数回落,美债收益率飙升的核心理由。但笔者需要强调一点,加息预期升温不代表美联储会加息,即便是6月加息几率大增,也仅有32%。


还记得4月份FOMC声明吗?当时美联储在按兵不动的同时发表了“平衡”鹰鸽两派的措辞——取消了之前声明中“全球经济和金融局势继续构成风险”的措辞,转而表示决策者将“密切关注”这些进展,这被认为是鹰派之举;但却连续第三次在声明中未就美国经济前景的风险平衡程度置评,这被认为是鸽派之举,传递出对加息有耐心的信号。


但即便美联储尽量平衡鹰鸽两派,但市场还是一窝蜂的倒向了鸽派,加上日本央行随后意外的按兵不动之举,更是将美元指数推向了今年年初以来的最低水平91.91。但很显然,美联储认为有必要重塑市场预期。一些官员担心,市场没有正确地评估美联储在6月加息的概率。美联储指出,向市场清晰地传递出如何对经济和金融形势作出反应,是至关重要的。


素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath评论称,尽管美联储并未承诺在6月行动,但他们显然希望给6月行动留出空间,因此向公众释放了6月可能加息的信号。纪要公布后,联邦基金利率期货当前价格显示,未来2、3、6、12个月的隐含利率预期均走高,其中6月加息概率自周二的12%增至32%,7月加息概率从周二的28%升至近50%。



纪要显示,绝大多数与会者认为,如果未来数据显示,经济在第二季度增长加速,劳动力市场保持强劲,通胀朝着美联储2%目标前进,那么美联储在6月会议上加息是合适的。不过对于6月会议时,美国经济是否能改善到令美联储加息,与会者们持有不同的看法。


其实本周就已经陆续有多位美联储高官传递了6月可能加息的信号,而在他们的讲话过后,市场定价显示余下月份的加息几率已经明显回升。美联储高官威廉姆斯和洛克哈特均预计2016年至少会加息两次,达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)虽不愿评论FOMC应该在哪次会议上加息,但他在德克萨斯州发表讲话后对记者表示,希望美联储能够在今年和明年取消政策宽松。


美联储“把自己逼到了墙角”


然而,保留6月行动的空间,并不意味着美联储6月将有空间采取行动。


①措辞鹰派→美元走高→掣肘加息


在谈及美元贬值的美联储纪要发布后,美元应声升至七周高点95.23。



 


这就是正在评估经济数据以确定下次加息时间的美联储官员所面临的困境。如果美元恢复上涨走势威胁到经济增长,对股票和油价构成压力,最终削弱了提高借贷成本的必要性,那么美联储释放出的6月份可能行动的信号或许就会造成事与愿违的后果。


策略师们表示,美元自2014年年中以来大幅上涨的走势损害了经济和通胀前景,导致美联储推迟到去年12月才开启近10年来的首次加息进程。从耶伦到费希尔等美联储官员均曾警告,美元升值会限制加息步伐。


Chapdelaine & Co.驻纽约外汇主管Douglas Borthwick称,“美联储进退两难。美联储不能加息,因为这意味着美元走强,意味着全球通缩压力。美联储面临舌灿莲花的压力,但实际上能做的不是很多。


 


②释放加息信号→市场作出反应(美股下跌)→掣肘加息


在美联储官员们为加息摇旗呐喊之际,美股并未见大幅买入的情况——按照常理,如果是因为美国经济复苏导致的加息,美股应当会因为盈利预期上升而走高,但现实情况却并非如此。眼下,任何关于即将加息信号的传达都会打压美股下挫,令美联储在加息路上更加“畏首畏尾”。而且,当下还面临美国大选的背景,美股要是崩盘,对于奥巴马及民主党总统候选人希拉里可不是什么好事,而亲奥巴马的耶伦不是不明白这个道理,大家可以脑补一下4月初耶伦与奥巴马之间的“闭门会谈”。


此外,当前美股已经经历了多年牛市,来到了估值高位。有分析师指出,如果美联储加息声音越是浓厚,这会让市场难以下咽,在没有大幅买入的情况下,会触发更多抛售,进一步加大市场对于美联储的紧张情绪。


美银美林(BAML)编制了一张图表,称之为“噩梦般的旋转木马”——全球市场的交易只需要看美联储与市场之间的循环反应。举个例子,受累于美联储官员的鹰派讲话,周二美国三大股指均下跌,而受累于较预期更为鹰派的美联储纪要,美股周三回吐大部分涨势,收盘涨跌不一。



美银美林表示,此前有一些分析称,美联储陷入一个不利的反馈循环中。他们想要加息,使得他们能够“重新装载”其政策弹药,但市场却不会让他们这么做——当美联储可能要加息时,市场就跳水,美联储则推迟加息,市场反弹。这样的循环不断重复。最终结果是一拖再拖,实际的货币政策几乎不收紧。


知名财经博客Zerohedge表示,市场的“视线”范围只能远至美联储的下一个声明之前,而美联储的下一个声明反过来又被市场的反应所驱动,这就解释了为何交易员需要的只是美银美林所谓的“噩梦般的旋转木马”。


③加息预期刺激美元大涨→人民币大跌→市场动荡→美联储推迟加息


由于美元指数昨日大涨,Zerohedge猜测中国央行会通过中间价大幅贬值人民币汇率以传递一个信息,并增加市场动荡——为了再度“吓跑”美联储。去年夏季以及今年年初人民币大幅贬值对金融市场造成巨震,这也造成美联储不断推迟加息进程。



离岸人民币昨日创下1月份以来最大跌幅,因美联储鹰派纪要令美元重拾涨势,正在动摇中国央行在过去3个月中实施的策略:人民币兑美元保持稳定,同时兑其他主要货币贬值。人民币进一步走软,有重演1月和去年8月动荡的风险,当时人民币贬值撼动了全球市场。


周四(5月19日)人民币兑美元中间价报6.5531元,为2月1日以来最弱水平,较上日下调315点。目前离岸人民币汇率交投于6.5670元一线,较纽约时段收盘价(2月初以来最低点6.5784元)涨逾百点,在岸汇率交投于6.5424元一线,较昨日夜盘收盘价(6.5398元)小幅下跌。


在岸、离岸人民币汇率近3日走势图(跳价):
 



在今日凌晨02:00较预期更为鹰派的美联储纪要公布后,美元指数飙升至3月以来最高水平,离岸人民币兑美元在纪要公布后更是直线下跌,30分钟内急挫近200点至6.58元附近,临近纽约尾盘时更是一度跌至2月2日以来最低点6.6145元。两地价差也在此刻飙升至逾700个点子,同样为2月初以来最高水平。


驻纽约和伦敦的交易员表示,市场对美元需求旺盛,离岸人民币的走势完全是美联储会议纪要造成。


华侨银行(OCBC)驻新加坡经济师谢栋铭接受彭博采访表示,从境内外人民币差价扩大和隐含波动率由低位反弹来看,市场情绪正在发生变化,离岸市场人民币空头有些蠢蠢欲动,颇有“卷土重来”的态势。


离岸人民币3个月隐含波动率走势自1月份高位回落后,近期已经出现反弹,这表示人民币兑美元汇率未来的波动性会加大。境内外人民币价差近两周也明显扩大,隔夜一度扩大至近400点(跳价显示,价差一度至逾700点),显示贬值压力重临。


离岸人民币3个月隐含波动率:
 



近期美元走强,导致整个亚洲货币都在贬值,此时离岸人民币空头有理由也有机会进入市场。从人民币汇率指数一路下行来看,中国央行对人民币的贬值程度表现出了有一定的容忍度。不过,考虑到央行不会允许人民币大幅贬值,人民币空头依然会担心央行干预离岸市场,故不太可能大肆做空。


 


(编辑:润华)


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