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央行重启逆回购是要放松?别想多了

兴业证券宏观分析师 王涵436792017/07/12 11:45

1)央行重启逆回购的主要目的或是对冲到期压力;2)金融监管仍有平稳经济支撑,本周金融工作会议是重要关注点;3)联储公布6月会议纪要,未就缩表日程达成一致;4)上周美国钻井数增加7台,而前一次公布为减少2台。

标签: 逆回购,流动性,风险投资

来源:兴业证券宏观  作者:王涵


国内


Domestic Market


国内:政策动向



红色:本周有偏宽松的政策;蓝色:本周有偏紧缩的政策;


黄色:本周有改革转型的政策;灰色:本周无重大政策。


央行7月11日重启逆回购,共开展7天逆回购300亿、14天逆回购100亿,同时当日有400亿逆回购到期,我们认为:


央行重启逆回购的主要目的或是对冲到期压力。本周公开市场有4595亿流动性到期,明显高于7月第一周的2500亿和6月最后一周的3300亿。短期流动性到期压力上升,或是央行重启逆回购进行对冲的主要目的。


6月“削峰填谷”后,当前或处于央行合意流动性水平。6月,央行主要通过“削峰填谷”的方式调节市场流动性环境:在MPA考核压力下,月初市场流动性持续紧张,资金利率上行压力较大,央行的公开市场资金投放也相应较大;而之后到了6月中下旬,市场流动性紧张得到明显缓解,到期压力也逐渐减小,在此背景下,央行的资金投放力度也明显收缩。7月以来,央行连续暂停公开市场投放,而随着本周流动到期压力上升,再次重启逆回购,这间接反映出当前应该处于一个央行相对合意的流动性水平。因此,本周选择对短期到期压力上升进行对冲,并不意味着之后会进一步宽松。


金融监管仍有平稳经济支撑,本周金融工作会议是重要关注点。兴证宏观团队在5月19日的报告《淡定!哪来那么多“新周期”和“硬着陆”?》中指出,经济基本面既没有“新周期”,也不会出现“硬着陆”,这也被近期数据所验证:制造业生产和订单均有所反弹,PPI环比跌幅也有所收窄。近期的经济数据带动了市场悲观预期修复,而基本面的不好不坏,实际上也为金融监管的推进提供了一个平稳经济环境。本周即将召开的五年一度的全国金融工作会议可能会涉及到监管框架的调整,因而,需密切关注本周的金融工作会议上金融监管的动向。


资产配置上仍然延续寻找“硬通货”的逻辑。未来金融监管的大方向仍然不会发生变化,不会因为央行此次操作而出现转向。未来资产配置的主线,仍然延续兴证宏观团队在2017年中期策略报告《“硬通货”的价值》中提到的,寻找市场的“硬通货”:即高流动性,高评级资产会享受溢价。


金融监管持续推进:


1)证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》,维持分类监管制度总体框架不变,对相关评价指标进行优化;


2)保监会发布《关于做好保险公估机构业务备案及监管工作的通知》,指出保险公估分支机构,应当自领取营业执照之日起十个工作日内向工商注册登记地中国保监会派出机构进行业务备案;


3)保监会发布《保险销售行为可回溯管理暂行办法》,指出通过对保险公司、保险中介机构保险销售行为可回溯管理,记录和保存保险销售过程关键环节。


改革转型之降成本:


1)国家发改委发布《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》征求意见稿,提出依托互联网、大数据、云计算等先进信息技术,加大政策支持力度,培育一批骨干龙头企业;


2)发改委取消暂停商业银行部分基础金融服务收费61亿元,自8月1日起,取消个人异地本行柜台取现手续费,暂停收取本票、汇票的手续费等6项收费。


货币政策


上周,央行公开市场净回笼2500亿,上上周则为净回笼3300亿。本周央行公开市场有2800亿逆回购到期,周一到周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿和1000亿。周一暂停公开市场操作,周二央行公开市场投放400亿元,央行已连续12日暂停公开市场操作,货币政策维持稳健中性(符合我们此前在《国改目标确定,央行由“放”变“收”》等报告中的判断)。





其他经济政策




注:资料收集自新华网、人民网及各部委网站等


海外


Overseas Market


 FOMC票委动态


覆盖美联储9位票委(voter)的发言情况,Tarullo目前已离职。



红色:本周发言偏鹰派;蓝色:本周发言偏鸽派;


浅青色:本周发言偏中性;灰色:本周无重要发言。


政策要点


联储公布6月会议纪要,未就缩表日程达成一致。纪要显示,在通胀预期上,部分美联储官员表达了对通胀放缓的担忧,但绝大多数美联储官员将通胀疲软归因为无线通讯和处方药价格骤降等暂时性因素。在缩表启动上,美联储官员未就何时启动达成一致:部分官员建议在未来数月中启动缩表,另一部分官员倾向推迟到今年晚些时候。随后美联储发布的半年度货币政策报告重申年内还会再加息一次、今年年内开始缩表的政策主张。


两位英国央行官员表示支持加息,但英镑反应平淡。英国央行货币政策委员 Ian McCafferty和Michael Saunders近期表示英国央行可能需要加息,Ian McCafferty甚至表示未来数年英国央行可能会加息数次。由于两位官员此前已表态支持加息,因而英镑汇率反应相对平淡,经济数据走弱反而导致英镑下跌。


G4货币政策




注:资料收集自彭博等


美联储加息预期


联储6月会议加息后,联邦利率期货隐含的7月加息概率基本维持在12%,9月加息概率26.1%,11月加息概率27.6%,12月加息概率58.0%。整体而言,市场预期年内第三次加息的概率仍然不高,但这并不意味着联储年内不会再加息。需要关注联储票委(voters)传达出的信息。



新兴市场货币政策


本周,新兴市场货币政策未发生变化。



美国石油钻井数


根据油服贝克休斯数据,美国原油生产扩张。7月7日美国当周石油钻井数增加7台,至763台,前周为减少2台,结束连续23周的上升。天然气钻井数增加5台,至189台,前周为增加1台。



(编辑:朱成祥)


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