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限产推升价格——实体经济观察

综合目前公布的数据看,8月经济或保持平稳。宏观数据中,全国制造业PMI小幅回升,指向制造业景气有所回暖。而从中观数据看,终端需求依然偏弱,地产销量、前四周乘用车销量增速均下滑;工业生产好坏参半,发电耗煤增速回升,但上中旬粗钢产量增速略回落。

标签: PMI


来源:姜超宏观债券研究


综合目前公布的数据看,8月经济或保持平稳。宏观数据中,全国制造业PMI小幅回升,指向制造业景气有所回暖。而从中观数据看,终端需求依然偏弱,地产销量、前四周乘用车销量增速均下滑;工业生产好坏参半,发电耗煤增速回升,但上中旬粗钢产量增速略回落。


值得注意的是,8月制造业PMI购进价格指数大幅飙升并创下年内新高。随着第四轮中央环保督察发力,传统工业行业的供给明显收缩,在加速产能去化、改善供需关系的同时,也令工业品价格大幅上涨、支撑工业盈利维持高位。


需求:下游地产、纺织服装走弱,乘用车平稳,家电涨跌互现,文娱尚可。中游钢铁走弱,水泥、化工弱改善。上游煤炭走弱,有色仍弱,交运改善。


价格:7月70城房价涨幅收窄。上周国内生资价格涨多跌少,国际油价略反弹。


库存:下游地产、乘用车去化,家电、纺服低位。中游钢铁库存回补,水泥、化工去化。上游煤炭低位,有色去库存。


下游行业:


地产:8月44城地产销量增速下滑,百城土地成交依然高增。8月以来44城地产销量增速逐旬下滑,月度销量同比增速也回落至-27%,其中18个三四线城市销量增速降至-9%,表明地产需求整体低迷。当前一二线城市地产存销比处历年同期平均水平,上周十大城市商品房存销比回升至44.1周,而三四线城市则明显低于同期均值。8月各周百城住宅土地成交面积逐步回落,但同比依然保持高增长,增速或略高于7月。


乘用车:7月收入、库存增速均降,8月乘用车批零整体平稳。7月汽车制造业主营收入同比增速微降至11.4%,累计同比微降至11.8%,产成品存货同比增速降至19.1%,需求持续回落令库存由补转去。得益于7月经销商库存去化、进货压力较小,8月乘用车批发起步强劲,但随着厂家休假来临,增速逐周下滑,第四周批发增速仅为1%。虽然前四周批发增速仍有7%、高于7月的5.7%,但考虑到最后一周厂家休假仍较多、去年同期基数较高,8月批发增速或较7月基本持平。8月第四周零售增速5%,前四周零售增速4.5%,低于7月增速。


家电:7月产业在线冰箱、洗衣机厂家产、销量增速均下滑。7月产业在线冰箱厂家产量、销量同比分别增长2.7%、0.3%,增速均较6月下滑。冰箱行业回归淡季本质,内销在618线上促销之后迅速下滑至-7%,虽然出口仍是主要驱动,但人民币升值令出口增速回落至13%,内外需均走弱令库销比回升至0.49。7月产业在线洗衣机厂家产量、销量同比分别增长8.7%、10.9%,增速均较6月下滑。洗衣机市场不温不火,虽然出口增速大跌至13%,但内销增速稳定在10%左右,库销比降至0.7低位。


纺织服装:7月各子行业收入增速均降,存销比同期低位。7月纺织、服装服饰、皮革收入同比增速分别为5.4%、5.6%和7.2%,均较6月下滑,印证出口增速涨少跌多、限额以上零售增速明显回落,指向内需乏力、出口偏弱。而7月柯桥价格指数稳中趋降,也印证了需求的下滑。需求持续低迷,令今年以来纺织、服装行业产成品存货增速回升,7月纺织业产成品存货增速回升至6.1%,服装服饰业增速略回落至5.4%。而库存销售比则再创历年同期新低,纺织、服装存销比分别为0.43、0.49。


8月电影票房、观影人次同比增速均大幅回升。8月暑期档电影票房表现抢眼,8月前4周电影票房收入同比增速85%,观影人次增速73%,均较7月大幅回升。票房收入、观影人次同比增速均创同期新高,前四周累计票房71.6亿,《战狼2》独揽42.04亿。而随着暑期档进入尾声,上周电影票房、观影人次环比、同比增速均有所下滑,单周电影票房仅9.68亿元,同比降至11.2%,观影人次仅2892万人次,同比降至6.1%,票房、人次环比均在-29%。


中游行业:


上周钢价涨、毛利降,高炉开工率降,社会库存回补。在钢坯大幅上涨带动下,上周钢材价格再度回升,但焦煤、铁精粉价格大涨令吨钢毛利回落。现货需求冷清令上周螺纹社会库存连续三周回补。而第四轮环保督察来袭,令上周高炉开工率继续回落至至77.2%、同比跌幅扩大至-4.3%。当前钢市仍是供需两弱格局,盈利仍处高位并支撑生产,但需求转弱令生产扩张放缓,8月中旬重点钢企产量同比增速略下滑至9.6%,上中旬产量同比9.8%,较7月回落。而8月中旬重点钢企库存降幅也收窄至-1.8%。


水泥:上周全国水泥均价继续回升,库容比继续季节性下滑。上周全国水泥均价环比继续上行,较前一周回升0.34%;全国水泥企业库容比降至64.9%,处历年同期最低位。8月下旬,随着市场逐渐走出淡季,并在主导企业带领下,水泥价格开始陆续上涨。短期看,尽管整体下游需求恢复一般,但在行业自律和煤价成本继续上涨推动下,各地企业仍坚持积极推动价格上调。分地区看价格,华北稳中推涨,东北继续下调,华东陆续上调,中南大稳小动,西南保持平稳,西北以稳为主。


化工:上周涤纶POY价格升、库存降,江浙织机负荷率仍高。7月化工子行业收入增速石油加工炼焦升,化学原料及制品、化纤、橡胶塑料均降。代表性化工子行业主营收入增速涨少跌多,指向行业需求有所转弱。上周PTA产业链产品价格PTA、聚酯切片、涤纶长丝POY均现回升,主要原因一是上游油价反弹带动,二是下游织造需求依然旺盛。虽然江浙织机负荷率连续两周下滑,但仍处同期高位,而涤纶POY库存天数仅5.5天,创下年内新低,印证需求仍旺。上周PTA产业链负荷率PTA工厂升,聚酯工厂平。


机械:7月机械子行业主营收入增速集体下滑,需求渐回落。7月机械各子行业主营收入同比增速通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械、仪器仪表分别降至8.4%、9%、4.3%、13.2%和16.8%。其中通用设备、专用设备、铁路船舶航空航天均创下短期新低。除专用设备行业外,其他子行业并不存在高基数效应。因而机械子行业收入增速集体下滑,反映前期下游需求对中游的带动已开始减弱。考虑到8月基数集体偏高,收入增速或继续下滑。


电力:8月发电耗煤同比增速小幅回升,工业生产或有所改善。8月各旬发电耗煤同比增速逐旬走高,下旬发电耗煤同比增速升至15.0%,环比增速虽转负至-3.4%,但仍高于同期均值,而8月全月发电耗煤同比增速则回升至13.2%,预示8月发电量增速或继续上升,也印证全国制造业PMI生产指数小幅回升。考虑到8月高温未退叠加线损耗电量较高,短期内工业增速和发电量、发电耗煤增速走势或继续背离。


上游行业和交运:


煤炭:上周煤价涨跌互现,电厂、钢厂煤炭库存双双去化。上周动力煤、秦皇岛港煤价格回落,焦煤、无烟煤价格均走高。8月下旬发电耗煤环比增速转负,电厂采购热情季节性转弱,叠加煤炭航运价格下滑,动力煤需求短期回落,使得上周动力煤价回落、电厂库存天数低位走平为13天、低于历年同期。而上周钢价虽然带动焦煤价格上涨,但环保限产令生产受限,钢厂煤炭库存天数下降至13.5天,并低于历年同期。而上周秦皇岛港口煤炭库存也继续回落。


有色:上周LME铜、铝价格均涨,铜库存下滑、铝库存反弹。上周美元指数走弱,基本金属涨多跌少,LME铜、铝价格均涨。上周LME铝库存低位反弹,库存一度跌到今年来128.35万吨的最低点,去库存效果显著,去产能背景下铜、铝去库存仍将延续。


大宗商品:上周油价小幅反弹,CRB指数回落,美元震荡下行。上周美元震荡下行,耶伦在JacksonHole年会上紧扣“金融稳定”这一主题,没有谈及对美国经济的展望或货币政策细节,令市场失望。持续加息的前景面临较大不确定性,导致市场出现巨大波动。受美元指数影响,上周原油价格反弹。上周CRB指数小幅回落。


交通运输:7月货运量同比增速回升,上周BDI、CCFI双双下滑。7月货运量同比增速12.1%,较6月的11.9%上升。其中,公路货运量增速升至12.9%,铁路货运量增速升至17.7%,民航货运量增速降至4.7%。货运量增速回升,主要为公路、铁路货运量增速上升带动。其中铁路货运量增速反弹与去年同期低基数有关,而与7月工业增速走势背离。上周BDI再度回落,钢厂采购情绪回落令铁矿石航线的成交运价下跌,而粮食航线高位盘整,南美粮食货盘保持稳健,美湾粮食货盘减少,对运价形成一定冲击。而上周CCFI继续回落。


(编辑:孙涵宇)


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