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前脚美联储缩表,后脚标普下调主权评级,人民币汇率如何走?

环球老虎财经 韩理5177609/22 10:59

就在美联储宣布缩表后不到24小时,标普宣布将中国信用等级从AA-下调至A+。

标签: 美联储

9月21日,凌晨两点,美联储缩表的靴子落地。毫不夸张的说,这一绝对能引发整个世界金融市场的震荡,但是对于很多普通人来说,这些似乎对于生活并没有影响,人们还是该吃吃该喝喝。


值得一提的是,就在美联储宣布缩表后不到24小时,标普宣布将中国信用等级从AA-下调至A+。撇开其他可能的政治因素,显然权威的主权评价机构,都不看好未来中国的经济走向,这也是在向全球发出人民币可能要贬值的信号。


此前,人民币面临贬值压力的时候,标普就曾调整过一次评级。不过有意思的是,这次评级调整过后,暂时对离岸人民币和在岸人民币还没有影响。


美联储缩表靴子落地


美联储9月议息会议,维持保持1%—1.25%的联邦基金利率目标区间不变,从今年10月开始缩减资产负债表规模,这次决议得到美联储全票通过。


什么是缩表?


简单来说,就是原来美联储通过债券的方式,向市场上增发了美元,现在要将这些美元收回了。而当初导致美联储增发美元的原因是次贷危机,通过实行“量化宽松”的政策,压低长期利率、加强投资者对风险资产的投资兴趣,促进投资和提振经济。


不过,目前美联储的资产规模维持在约4.5亿美元的水平,这些资产就是美联储通过“量化宽松”政策累积而来的,而在次贷危机之前,美联储的资产规模约为1亿美元。


尽管美联储从2014年开始停止购买债券,但是由于到期债券得到再投资,资产负债表的规模一直没有变。


而缩表之后,美元在市场上的数量将越来越少,势必会导致美元重新走强。


对人民币的影响


根据美联储既定的缩表方案,工银国际的经济学家认为,本轮缩表会延续至2023年,表内的资产规模和所持证券规模将大致缩减至目前的60%。同时,该人士还认为,这五年将缩表四成,而累积效应约等于进行三次加息。


可以这么说,其实缩表和加息是一体两面。而且,从以往美联储缩表后,对其他国家的影响比较可怕。缩表后一年,有的国家表现为物价大幅上涨,有的表现为一两年后经济大幅吓唬,有的表现为三年后资本外流大幅增加。


既然缩表基本就等同于加息,而且比加息的效果更加严重,那么从理论上来说,人民币贬值似乎是毫无悬念了。


但是2017年3月,央行行长周小川曾用“人无贬基”这样的网络词语来概括人民币未来的走势。


从近期央妈的表现可以看出,为了防止美联储的金融政策对中国的影响,提前紧缩了货币政策。同时,为了保证中国的货币政策的独立性和美元与人民币之间的稳定,对资本的流动限制增强。


不过由于缩表并不是一次性完成的,所以对市场的影响并不是立竿见影。同时,缩表之后一般跟进一次加息,如果央行为了稳定人民币与美元的汇率,可能会迫于压力而加息。那么,中国房地产泡沫可能会被戳破,资产价格也会顺势下跌;但是如果不加息,就会面临贬值的压力,资产可能外逃,还是会导致泡沫破裂,本国的资产价格还是会下跌。也就是说,本轮缩表,从短期来看影响较弱,但是长期影响明显。


对股市的影响


历史上,美联储不是第一次缩表,更不是第一次加息。虽然上一次缩表的时候,还没A股什么事儿,但是我大A还是经历过美联储加息的考验的。


从理论上说,美联储的加息首先会造成国内利率被动抬升,而利率攀升将导致国内股市、债券等资产价格面临重估。其次,在美联储加息背景下,人民币贬值预期一旦形成,将导致热钱流出,国内的流动性面临收缩,不利于A股的走强。最后,由于美联储的再度加息造成美元持续走强,随着美元的走强,或将倒逼人民币持续贬值。人民币贬值将冲击国内资产价格,进而导致A股市场当中权重股、金融地产等板块或受拖累。


根据以前统计的数据来看,历次美联储加息后,A股大概率出现了上涨的趋势。


对于A股来说,影响A股趋势的核心变量并不是外在的因素之一的美联储。宏观政策、行业格局、企业投资和融资意愿等,是这轮A股增强的重要因素。因此,在美联储开始缩表之后,央行的的货币政策是影响A股走向的重要因素。


那么,接下来就看央行怎么接招吧。


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