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共享单车股还是 PPP股?永安行离谱的高估为哪般?

老虎财经 郭秋霞4303809/25 10:51

政府项目占营收的99.99%,永安行只是一个普通的PPP股;如果没有蚂蚁金服投资——明星背后的PE站台,它就只是一个常州搞自行车设备的。63倍市盈率,永安行离谱的高估为哪般?

标签: IPO 共享经济 PPP

9月18日晚间公报,永安行全资子公司永安行低碳拟增资扩股,融资8.1亿元。上海云鑫创业投资有限公司(上海云鑫)领投4亿元,占股30.53%,将成为永安行低碳的第二大股东。上海云鑫是蚂蚁金服的全资子公司,这已不是永安行第一次明星背后站台了,早在2014年12月,永安行进行第六次增资时,上海云鑫就向其投资1亿元,持股11.11%。目前,上海云鑫持有永安行8.33%股权,同样位列其第二大股东。



永安行称,本轮融资完成后,永安行低碳主要将主要从事用户付费共享单车业务。不过到时,永安行对永安低碳的持股比例已由100%下降至38.17%,不再对永安行低碳控股,永安行低碳也将不再纳入上市公司合并报表范围。


这摆明就是,永安行在削减共享单车业务。至于为什么利用子公司融资投入共享单车?永安行管理层指出这样既可以通过参股投资分享该业务后续发展的成果,又可避免现阶段大规模投资或甚至短期亏损对永安行经营业绩和现金流的影响。


为什么永安行急于甩掉永安行低碳这个包袱?笔者查阅资料发现,和众多共享单车企业烧钱亏损状态类似,永安行的共享单车业务同样处于亏损状态。2017年1-7月,永安行低碳营业收入2571.69万元,净亏损1335.68万元。截至2017年7月底,永安行低碳的净资产仅为-383.40万元。


既然永安行的共享单车业务也处于亏损状态,那么共享单车APP用户排名仅为第四,活跃用户不足50万和第三名小蓝单车231万尚差甚远的永安行,凭借什么坐上了“共享单车第一股”的交椅?



共享单车股,还是PPP股?


据招股书显示,2014年-2016年,永安行的主营业务收入分别为3.81亿元、6.20亿元、7.74亿元,净利润分别为6831.34万元、9339.19万元、1.17亿元。营收和净利润复合增速分别为65.9%和69.9%。


共享单车前三名摩拜、ofo、小蓝单车还在烧钱,为什么永安行是盈利的?而且利润每年都在增加。


笔者查阅招股书发现,永安行的客户主要为各地政府部门或其下属机构、公司等,不同于摩拜和ofo等用户付费模式。永安行的核心业务是公共自行车系统的研发、销售、建设、运营服务,以政府付费投资的的有桩公共自行车为主要业务。双方合作的方式为政府购买公共自行车系统或公共自行车系统运营服务。


那么,什么是公共自行车系统销售呢?有桩公共自行车又是怎么运作的呢?


公共自行车系统销售是指永安行负责有桩公共自行车系统的设备投入、建设和安装调试完成后出售给客户(一般为各地政府部门或政府相关企事业单位),由客户组织运营公司运营或者由永安行代为运营,并收取一定的运营费。


有桩自行车是由政府或其他相关组织投入建设的一种配备公共自行车的公共交通枢纽,通过向大众发放租车卡或通过手机移动客户端,提供共享自行车使用权的服务。通俗讲,就是大街上经常见现在却少有人骑的有桩自行车,这其实是个PPP项目。



PPP模式指政府与私人组织之间,为了合作建设城市基础设施项目,或是为了提供某种公共物品和服务,彼此间形成的共同体关系,政府的财政负担减轻,社会主体的投资风险减小。


从2010年公司成立起,永安行就一直减持和政府做生意,收入几乎都来源于政府采购。2014年-2016年,永安行的系统销售收入和系统运营服务模式收入分别占主营业务收入的100%、100%、99.82%。



至于无桩、自身携带智能电子所,可与手机进行通讯,通过手机APP实现借还车,并直接向用户收费的共享单车(像摩拜单车、ofo单车)业务,永安行则是到2016年才开始布局。并且,从2016年收入结构上看,永安行的共享单车业务收入只占总收入的0.05%,和政府公共自行车业务相比,简直微乎其微。


一个月前,永安行通过公开发行9600万股,上市募资5.8亿元,其中约八成多的资金用于补充公共自行车系统建设及运营项目,和共享单车完全无关。


看完永安行的招股书,笔者只想吐槽,“共享单车第一股”还没诞生,你可能误会了永安行,人家是名副其实的PPP股。


离谱的高估为哪般?


9月18日,永安行公告,子公司永安行低碳增资扩股方案,交易完成后的永安行低碳主要投资共享单车。也就是说,以后由永安低碳做共享单车业务,但是永安行却把永安行低碳剥离出去了。


不过,比较有意思的是,没了“共享光环——共享单车业务剥离出去”之后,9月19日和20日,永安行的股票却连拉两个涨停板。


其实,根据永安行的主营业务和营收来源占比,无论公司是否把永安行低碳单独拉出去做共享单车业务,永安行都只是一支PPP股。


根据当前PPP股的整体情况来看,9月22日,PPP股市盈率的中位数为40.40倍,而永安行的市盈率已高达63倍。


更有甚者,发行价为26.85元/股的永安行,在上市后第11个交易日,股价曾一度冲破100元/股。为什么永安行这支普通的PPP股,却被市场严重高估?


股价高估的背后,如果没有共享单车的光环,永安行就只是一支普通的PPP股;如果没有上海云鑫(蚂蚁金服的子公司)投资,没有明星背后的PE站台,永安行就只是一个常州搞自行车设备的公司。


尽管连拉两个涨停后,永安行的股票有小幅下跌。但是9月21日,永安行的换手率为37.65%,排在当日A股57只换手率超20%的股票第16位,收于83.25元/股。根据目前的价格,永安行的股价依旧被大大高估。


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