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曾是南京珠江路飞出的金凤凰,如今要脱胎换骨,还能掀起多大风浪?

江苏金融圈3354212/07 17:15

16亿!这是不久结束的2017年北京匡时秋季拍卖会成绩单,这也是匡时2017年收官之战,至此匡时全年拍卖总额定格为45亿。

标签: 收购 宏图高科 匡时拍卖

来源:江苏金融圈


匡时拍卖在业内声名显赫,是为中国第三大艺术品拍卖公司。今年1月,原拟独立上市的匡时却被宏图高科以22亿现金收入囊中,实现曲线上市。


当时这笔收购案引发轰动,也有颇多争议,“我一个做3C卖场的,怎么就去干拍卖了呢?”到如今,宏图高科收购匡时的第一个会计年度临近收官,宏图高科这22亿真金白银究竟花得值不值?小强就为各位客官做个分析。


 


宏图高科的发展脉络


 


宏图高科早在1998年就已上市,算是A股中的老兵,当时还是一家生产DVD的地方国企。


宏图高科上市三年前,即1995年,靠在珠江路开电脑商店发家的袁亚非创立三胞集团。


2001年,宏图高科与三胞集团一起合资成立宏图三胞,成为当时国内最大的3C数码连锁店,几年内就席卷整个华东,并北上京城。


2005年,袁亚非收购宏图高科20%股权,成为第一大股东,之后三胞集团的3C业务全部转移至宏图高科,从此,南京当地人一直将宏图高科与宏图三胞视为一体。


从2006年到2009年,宏图高科营收年均增长30%以上,净利润从1500万增长到近两亿。



从2006年到2015年,是宏图高科的黄金十年,公司营收从45亿增至187亿,翻了超过三倍,形成了电子商贸、工业制造、房地产三大主营业务。


 


虽无远虑 必有近忧


 


但是隐忧也随之出现。


首先是毛利率过低,其中宏图三胞历史上毛利率最高峰时大约在2009年,也只有8.84%,之后逐年下滑至6%以下,导致房地产等非主营业务净利润占比远远超过营收占比,虽然依靠巨大的营收规模,但是成长性瓶颈已经逐渐显露。


其次,传统卖场模式遭遇电商冲击。宏图三胞曾经依靠著名的“王大妈模式”独步PCMall行业,但是近5年来是电商平台的井喷期,市场竞争格局重新划分,零售市场竞争越发激烈,市场竞争加剧将导致行业毛利率水平下降,对公司的市场占有率和经营业绩造成影响。


在电子零售业务方面,宏图高科从2014年开始试图弯道超车,当年并购美国新奇特公司BRook Stone,宏图三胞这个创立了16年的品牌逐渐隐退,“宏图Brookstone”成为“新零售”业态的继承者。


2015年,宏图高科并购天下支付,拿下一张稀缺的第三方支付牌照,从而切入金融服务领域,其目的在于实现零售场景的闭环。


客观来说,这个思路无疑是一个重大战略转型,可以实现宏图三胞传统业态的平稳过渡,不至于大起大落。但是问题在于,短期内难以出现爆发式增长,十分考验投资者的耐心。


简而言之,宏图高科迫切需要一个新业务,将公司迅速提升至一个新的量级。


 


新主业的表现


 


宏图高科的大股东三胞集团最终将目光投向了拍卖行业。


2005年,收藏界达人董国强和他的老朋友刘益谦一起创建了匡时拍卖,经过十年的耕耘,已经位居国内艺术品拍卖行业三强。本来匡时拍卖计划独立上市,但是对于生意人来说,如能卖个好价钱,买家又是实力雄厚,不会浪费这个品牌,何乐而不为呢?


2016年底,宏图高科就以22亿元现金正式收购北京匡时国际的全部股权,匡时拍卖实现了曲线上市,成为A股唯一一家拍卖企业。


之所以选择拍卖行业,袁亚非的出发点也很明显。


第一,拍卖行业门槛较高,市场集中度也高。根据中拍协艺委会发布的数据,截至2016年6月30日,我国拍卖企业达436家,年度成交额300余亿元。北京保利、中国嘉德、北京匡时国际、杭州西泠等10家拍卖公司成交额为168.34亿元,占到过半的市场份额。


第二,毛利率高,盈利能力强。根据公开披露,匡时拍卖2014年度和2015年度分别实现营业收入2.10亿元、2.41亿元,净利润分别为0.63亿元和1.22亿元。2016年1-6月匡时国际实现营业收入和净利润分别为1.15亿元和5161.8万元,净利润率平均就将近50%,毛利率可能会更高。


wind数据显示,2017年上半年,宏图高科营业利润约为2.35亿元,而艺术品拍卖板块营业利润约为1.26亿元,占比高达46%。


数据还显示,今年前三季度宏图高科净利润大幅增长56.49%,远超2016年前三季度-19.32%净利润增速。由此可见,拍卖行业已经成为宏图高科业绩的新支柱。



(数据来源:wind资讯)


宏图高科砸了22亿真金白银,自然要求匡时拍卖的原老板董国强和刘益谦要对业绩有所保证。


根据匡时拍卖的承诺,在2017-2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1.6亿、1.85亿和2.15亿元。


目前2017年已经合并报表,如果承诺实现,那么匡时拍卖今年贡献的净利润就至少占到2016年宏图高科净利润总额的36%,今年全年净利润增幅很可能超过60%,宏图高科未来几年业绩成长性就能得到保证。


当然,我们还要期待宏图高科“新零售”成果能够尽快释放,从1998年到2017年,宏图高科即将度过两个十年,明年就将迎来宏图高科的第三个十年,他们还能创造新的奇迹吗?我们拭目以待。