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通道业务又一大利空?保监会:严禁嵌套投资、严禁通道业务、严禁“名股实债”

定增并购圈1633601/08 11:51

2018年1月5日,中国保监会印发《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》(以下简称《通知》)。《通知》旨在贯彻落实全国金融工作会议精神,规范保险资产管理机构股权投资计划设立业务;切实防范保险资金以通道、名股实债等方式变相抬高实体企业融资成本;避免保险机构通过股权投资计划直接或间接违规增加地方政府债务规模,更好发挥保险资金服务实体经济作用。

标签: 保监会 保险 政策

来源:定增并购圈(ID:PrivatePlacement )


2018年1月5日,中国保监会印发《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》(以下简称《通知》)。《通知》旨在贯彻落实全国金融工作会议精神,规范保险资产管理机构股权投资计划设立业务;切实防范保险资金以通道、名股实债等方式变相抬高实体企业融资成本;避免保险机构通过股权投资计划直接或间接违规增加地方政府债务规模,更好发挥保险资金服务实体经济作用。


 


一、政策出台背景


 


1. 规模放量同时风险不容忽视


自2010 年保监会下发《保险资金股权投资暂行办法》(以下简称《办法》)、允许保险资金投资未上市企业股权和私募股权基金以来,股权投资便成为保险机构投资的重要出口之一。根据相关数据显示,截至2017年7月末,保险资金股权投资的直接投资规模达1.34万亿元,PE 基金(私募股权投资)规模达5031 亿元,股权投资计划规模达2692 亿元。


在规模放量的同时,风险亦不容忽视。在保险业外部,投资管理机构能力良莠不齐,产品形式由简变繁,部分产品存在层层嵌套,交易环节缺乏透明度、投资链条延长,杠杆水平有所提升,通道业务不断增多,各类不规范现象抬高了险资风险。


2.严防金融风险的工作精神


2017年7月14日-15日,第五次全国金融工作会议召开,会议要求:金融工作要回归本源,把为实体经济服务作为出发点和落脚点;要完善金融市场、金融机构、金融产品体系,保障风险可控;要促进金融机构降低经营成本,清理规范中间业务环节,避免变相抬高实体经济融资成本;要增强金融监管协调的权威性有效性,强化金融监管的专业性统一性穿透性,所有金融业务都要纳入监管,及时有效识别和化解风险;要严控地方政府债务增量…


2017年11月17日,中国人民银行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,要求规范金融机构资产管理业务,统一同类资产管理产品监管标准,防控金融风险,更好地服务实体经济…


3.临近年关的“点名通报”事件


2017年12月27日,保监会点名通报了因违反保险资金运用监管规定的5家私募股权投资基金管理机构,并探索建立PE“黑名单”制度,禁止保险机构与存在合规问题的相关机构开展业务。


据了解,2017年以来,保监会展开了保险资金运用风险排查专项整治工作。在有关保险资金投资股权投资基金业务风险排查中,上述5家股权基金投资机构对涉及保险资金运用的合规意识不强,内部管理存在问题,未依据规定按时向保监会报送2016 年度报告。保监会也再次表示,投资上述机构管理的股权基金的保险公司应当切实加强投后管理,定期了解投资情况和相关机构合规运作情况。


股权投资规模不断扩增的同时风险随之增加,金融工作会议的核心精神,临近年底的“点名通报”事件···由此看来,保监会本次对保险资产管理机构设立股权投资计划业务进行规范,可以理解为对金融工作会议精神、《资管业务指导意见》的落实。


 


二、政策信号


 


1月5日,保监会发布了《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》(【2017】282号),关于这份《通知》释放出了以下几大信号。


1.明确股权投资计划的定义和投向


《通知》第一条:股权投资计划,是指保险资产管理机构作为管理人发起设立,向投资人募集资金并进行投资管理,由托管人进行托管,直接或间接投资于未上市企业股权的金融工具。


点评:进一步明确了保险资金设立的股权投资计划的定义与投资用途,以规范保险资产管理机构股权投资计划设立业务。


《通知》第二条:股权投资计划应当投资符合国家宏观政策导向和监管政策规定的未上市企业股权或者私募股权投资基金份额。


点评:明确了保险资金设立的股权投资计划的方向,《通知》将着力于维护监管政策与金融安全,以国家宏观调控政策进行调整,顺应发展需求,体现了更具弹性、合理性与稳定性,加大了对资金用途的合规性监管。


2.明令禁止“明股实债”


股权投资计划,指的是保险资管机构作为管理人发起设立,向投资人募集资金并进行投资管理,由托管人进行托管,直接或间接投资于未上市企业股权的金融工具,是保险资金参与实体经济建设的重要途径和方式。


《通知》对保险资管机构设立股权投资提出了多项要求,其中最为核心的是禁止“名股实债”。


《通知》第三条:股权投资计划取得的投资收益,应当与被投资未上市企业的经营业绩或私募股权投资基金的投资收益挂钩,不得采取以下方式承诺保障本金和投资收益:


(一)设置明确的预期回报,且每年定期向投资人支付固定投资回报;


(二)约定到期、强制性由被投资企业或关联第三方赎回投资本金;


(三)中国保监会认定的其他情形。


点评:明确了股权投资计划业务的资本属性和权益投资特点,避免变相违规增加地方政府债务规模,避免变相抬高实体企业融资成本。


名股实债”股权计划的诞生,源自一定的市场需求。 “名股实债”股权计划是一种解决资金短缺问题的好的选择,当某些高负债、经营前景良好的企业出现融资需求,但不能再通过增加负债的方式融资时,“明股实债”既提供了资金,又不给企业增加负债,同时还不会稀释企业股权。对于提供资金方的保险资管机构来说,由此也获得了稳定的收益。


不过,“名股实债”股权计划的这种“双赢”效果,只有在融资方是确定的好企业或者好项目时,才会出现。更为普遍的情况,很可能是用“名股实债”股权计划方式提供资金,但是加重了企业或地方的融资成本。因此从全局出发,势必会叫停“名股实债”股权计划。


 


3.禁止通道业务,强调主动管理


 


《通知》第四条:保险资产管理机构设立股权投资计划,应当承担主动管理职责,不得直接或变相开展通道业务,不得投资嵌套其他资产管理产品的私募股权投资基金。


点评:要求保险资产管理机构的职责,明确禁止“开展通道业务和投资嵌套产品的基金”,体现了当前防范金融风险的工作核心。


《通知》第六条:保险资产管理机构设立股权投资计划,应当设置专职业务岗位,配备足够人员,并切实加强业务全过程管理,防范投资风险。


点评:《通知》从保险资产管理机构的内部业务与人员管理方面,进一步强化对机构规范操作、投后管理与风险控制。


4.设定投资上限


《通知》第五条:股权投资计划投资私募股权投资基金的,所投资金额不得超过该基金实际募集金额的80%。


点评:明确了投资金额的比例的上限。


5.投向重大战略领域可优先注册


《通知》第七条:保险资产管理机构设立股权投资计划,应当在中国保监会指定机构办理注册。对投向国家重大发展战略、重大改革举措、重点领域、重大建设工程,以及投资于实体经济项目的股权投资计划,中国保监会指定机构予以优先注册。


点评:以国家当前的工作重点与宏观政策为导向,对符合国家政策防线的投资计划的设立进行优惠对待,更好的体现了政策的导向性。


 


三、小结


 


《通知》体现了当前监管工作的核心精神,明确了“股就是股,债就是债”。以后的股权计划,要么投资未上市企业股权,要么投资私募股权基金份额,投资私募基金不能再做嵌套。而无论是投资未上市股权还是投资PE基金,对投资管理机构的能力都提出更高要求,都要强调主动管理。


保险当前保险资金的股权投资主要有三种方式:一是直接出资进行股权投资;二是发起设立或投资股权计划;三是发起设立或投资私募股权基金。其中,直接股权投资方式适合体量较大的险资;而股权计划和私募股权基金都属于资管产品,都能撬动自身以外的更多资金共同投向企业股权,并且通过行使股东权利,对企业发展和决策起到一定影响。而《通知》的出台,对于保险资金以后参与股权投资,有着正向激励作用,对于保险资金投资方式的多样化发展有着巨大的促进作用,同时也符合当前国家监管政策的导向。


 


四、附《中国保监会关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》全文


 


各保险资产管理机构:


为贯彻落实全国金融工作会议精神,规范保险资产管理机构股权投资计划设立业务,切实防范保险资金以通道、名股实债等方式变相抬高实体企业融资成本,避免保险机构通过股权投资计划直接或间接违规增加地方政府债务规模,更好发挥保险资金服务实体经济作用,现就有关事项通知如下:


一、股权投资计划,是指保险资产管理机构作为管理人发起设立,向投资人募集资金并进行投资管理,由托管人进行托管,直接或间接投资于未上市企业股权的金融工具。


二、股权投资计划应当投资符合国家宏观政策导向和监管政策规定的未上市企业股权或者私募股权投资基金份额。


三、股权投资计划取得的投资收益,应当与被投资未上市企业的经营业绩或私募股权投资基金的投资收益挂钩,不得采取以下方式承诺保障本金和投资收益:


(一)设置明确的预期回报,且每年定期向投资人支付固定投资回报;


(二)约定到期、强制性由被投资企业或关联第三方赎回投资本金;


(三)中国保监会认定的其他情形。


四、保险资产管理机构设立股权投资计划,应当承担主动管理职责,不得直接或变相开展通道业务,不得投资嵌套其他资产管理产品的私募股权投资基金。


五、股权投资计划投资私募股权投资基金的,所投资金额不得超过该基金实际募集金额的80%。


六、保险资产管理机构设立股权投资计划,应当设置专职业务岗位,配备足够人员,并切实加强业务全过程管理,防范投资风险。


七、保险资产管理机构设立股权投资计划,应当在中国保监会指定机构办理注册。对投向国家重大发展战略、重大改革举措、重点领域、重大建设工程,以及投资于实体经济项目的股权投资计划,中国保监会指定机构予以优先注册。


八、本通知自发布之日起实施。


中国保监会


2017年12月27日