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山西汾酒折价2成混改至跌停,混改前大股东一致行动人已提前减持

环球老虎财经 韩理2287002/06 09:57

混改的本意是促进山西汾酒的业绩增长,但是没想到,在混改公告发布之后,却意外导致了股价的跌停。

标签: 山西汾酒 减持 白酒股

2017年白酒行业经历了“丧心病狂”的暴涨。最知名的茅台,在一年的时间里,股价直接翻倍,从2017年初的300元涨至高点时的776元;其竞争对手五粮液翻了两倍,从33元涨至高点时的93元……


在大盘全年仅上涨6.65%的基础上,白酒指数累计涨幅高达95.83%。据统计,在19只白酒股中,有近一半的白酒股涨幅超过50%。股价的暴涨也带动着市值的增加,但是在白酒股在集体的“狂欢”中,或多或少都存在市值泡沫。


2月5日,整个白酒板块重大利空,而领跌的,是山西汾酒。2017年,山西汾酒的股价从25元涨至停牌前的67元。


20%折价惹的祸?


2月4日,山西汾酒公告称,公司控股股东汾酒集团拟以协议转让的方式将其持有的公司的9915万股A股转让给华创鑫睿,占公司总股本11.54%,每股转让价格为52.04元,总价款为51.6亿元。转让完成之后,华润鑫睿将成为山西汾酒的第二大股东。


据了解,山西汾酒是以白酒为主业的上市公司中,国有持股比例最高的公司。2017年三季报显示,汾酒集团持股比例占山西汾酒总股本比例达69.97%。汾酒集团持股比例过高,曾被外界担忧会影响山西汾酒在制度、体系上的改革与重塑。华润集团此次入局,汾酒集团仍将保持超过50%以上的持股比例。


山西汾酒的混改山西汾酒从今年1月开始,就已经停牌准备混改,停牌前的股价为67元。而在混改的对象公布以后,华润入股的价格仅为停牌前80%。


这一举动似乎直接导致了山西汾酒的股价在复牌后直接跌停。按目前的股本计算,此番跌停已经蒸发了近57亿的市值。


在山西汾酒停牌前,市场上就一度有人质疑山西汾酒的股价与基本面是否匹配,而如今山西汾酒这一举动,似乎有印证市场观点的嫌疑。


高市值被质疑


短短一年的时间,山西汾酒的市值已经翻了一倍多。在停牌前,其股价已经涨至67元,市值高达580亿,而2015年低点的时候,山西汾酒的股价一度低至13元。与市值高企不同的是,山西汾酒的业绩近年来并没有能持续高涨。


作为中国白酒第一股,山西汾酒2001年就已经上市。在2012年,营收和归属母公司股东的净利润都达到了历史的高峰。据山西汾酒的财报显示,2012年的营收同比增长44.35%,归属母公司股东的净利润同比增长70.05%。而到了2013年营收同比减少了6.04%,而归属母公司股东净利润同比减少了27.64%。2014年的营收跌幅已经达到了35.67%,归属母公司股东的净利润跌幅高达62.96%。


从2014-2016年三年时间里,在与业绩伴随的,是一直徘徊在20元左右的股价。但是这一情况在进入2017年之后就出现了转机。


从基本面来看,山西汾酒的2017年截至三季度,营收已经达到了48.56亿元,同比增加42.8%;归属于上市公司股东的净利润,同比增加78.54%。即便是现在的业绩表现,与2012年的业绩也还有很大的差距,但是在股价的表现上,却有追赶历史高点的之势。


市值虚高的原因就在于此,而最终公告的价格与市场的期待差距较大。据证券时报采访的券商分析师表示:“转让价格仅每股52元左右,说明公司的估值也就不足这个价格,所以遭到市场的踩踏”。


有意思的是,2012年,山西汾酒曾计划投资24.06亿的竹叶青酒的产能扩建项目。当时号称有希望带来百亿收入,不过据2017年中报显示,竹叶青酒的净利润仅为2109.12万元,在山西汾酒的营收比例中仅占6.29%。


股东、高管齐齐减持


而与市场估价疑惑更让人不解的,是山西汾酒控股股东一致行动人晋泉涌的减持行为。在山西汾酒准备混改之际,11月27日,公司公告称晋泉涌计划减持股份合计10.18万股。此前,晋泉涌持有公司的股份达20.18万股,意味着此次减持的股份已经达到了晋泉涌所持股票的一半。


除了控股股东的一致行动人,在山西汾酒混改公告发布的之后,公司的高管也进行了减持。在山西汾酒业绩和股价一起高涨的时候,股东却进行如此大幅度的减持,实在是令人费解。


有意思的是,在山西汾酒股价表现惊艳的同时,山西国资委与山西汾酒集团签约的责任书似乎道破了其中的秘密。在责任书中,有一条款写道:“甲方依据审计报告,对乙方实行百分制考核。乙方完成考核目标(即得100分),按照规定取得报酬。对超额完成目标25%以上的,甲方给予乙方董事长特别奖励。完不成年度经营业绩目标,解聘乙方董事长。”


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