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九鼎集团大限将至,A股清仓式减持可否安度危机?

3月18日,绝味食品发布股东减持公告,九鼎系四家基金拟清仓式减持,共计减持3456万股,占绝味食品总股本的8.43%。而这正值绝味食品限售股解禁的第一天。无独有偶,九鼎系基金3月16日也打算减持博士眼镜11.25%的股份。据不完全统计,在过去的一年中,九鼎系在二级市场共减持5家上市公司股份。而在新三板停牌已经长达接近3年的九鼎集团,在停牌期间筹划收购富通亚洲控股集团,但时至3年,至今未果。业内人士认为,九鼎集团在2014-2015年新三板上通过基金LP换股融资的方式迅速扩张,而如今3年大限将至,九鼎集团必须通过甩卖上市公司股权,将一切可变现的资产变现,来应对即将到来的兑付危机。

标签: 九鼎 A股 九鼎集团

2018年3月18日和3月16日,绝味食品和博士眼镜两家上市公司分别发布公告,九鼎系基金将大幅减持所持股份,占两家上市公司股权比例分别为8.43%和11.25%。其中,绝味食品更是清仓式减持。


据不完全统计,除了控股的九鼎投资外,九鼎系共持有19家上市公司的股权,合计持有股份数量高达3.5亿股,而在过去的一年中,九鼎系连续减持新天然气、帝王洁具、凤形股份、达威股份和昊志机电等5家上市公司股份。


与此同时,九鼎系还通过抛售旗下金融业务来获取现金流,比如2月份九鼎旗下九州证券引入山东高速认购新增股份,而九鼎则筹划退出九州证券,让山东高速成为控股股东。


此外,九鼎集团拟退出券商业务,放弃券商牌照,及大肆清仓式减持A股股票,似乎都表明与几年前的LP换股融资有关。事实上,新三板上市的九鼎刚上市就通过与基金 LP签订《收益补偿协议》的方法,大肆融资;而时至今日,3年大限将至,新三板本身陷入流动性危机,九鼎集团又一直停牌,作为九鼎系基金的 LP同时又参与了定增的 LP,一方面寄希望于补偿协议;一方面也期待九鼎集团尽快复牌。


大限将至?


绝味食品和博士眼镜的减持公告,将九鼎在二级市场的投资推至公众眼前。


根据环球老虎财经统计,九鼎系共持有19家上市公司的股份,合计持股数量约3.5亿股;而这些股份目前绝大部分都在限售期;截至目前,已经有7家上市公司股份遭到九鼎减持,九鼎减持的策略大致是“只要一不限售,马上抛售。”


在过去的一年中,九鼎系抛售新天然气(603393)超过162.06万股;帝王洁具超过327.65万股;昊志机电超过217.99万股;达威股份和凤形股份的抛售分别达84.65万股和88万股。


近期,九鼎更是清仓式减持绝味食品。3月18日晚间,绝味食品发布《股东减持计划公告》,公司股东苏州周原九鼎投资中心(有限合伙)、苏州文景九鼎投资中心(有限合伙)、厦门金泰九鼎股权投资合伙企业(有限合伙)和深圳汇贤创业股权投资基金合伙企业(有限合伙)拟清仓减持上市公司股票。


周原九鼎、文景九鼎和厦门九鼎均为九鼎旗下基金,且三者为一致行动人。此外,汇贤创业投资也与九鼎关系匪浅,该公司股东中,苏州工业园区丰泰九鼎投资中心(有限合伙)和拉萨昆吾九鼎投资管理有限公司分别持有58%和9%的份额。可以说,汇贤创业投资也是九鼎系公司。


据悉,周原九鼎、文景九鼎、厦门九鼎和汇贤创业投资分别持有绝味食品股权比例达3.95%、2.63%、1.32%和0.53%,合计持有绝味食品8.43%股权。根据《减持计划公告》显示,此次四名股东共计减持不超过绝味食品总股本的8.43%,据上述公告显示,减持的目的是出于基金出资人资金需求。


事实上,2018年3月19日,正值上述四名股东限售股解禁首日。刚一解禁就抛出清仓减持计划,减持情绪之强烈令人吃惊。受九鼎系基金清仓式减持影响,3月19日、20日绝味食品大跌接近9%,报34.38元。


表一:九鼎近期二级市场减持一览表



                                     来源:东方财富Choice 环球老虎财经整理


表二:九鼎持有上市公司股份数量一览表



                              来源:东方财富Choice 环球老虎财经整理


LP换股对赌临大考


事实上,九鼎如此不计代价的甩卖上市公司股权,很可能是应对马上要到来的兑付危机。


2014年,九鼎集团登陆新三板,之后便开始了疯狂的融资。2014年4月,九鼎集团发起挂牌后第一轮融资,公司向138名特定对象非公开发行,发行价为每股610元,募资规模为35.37亿元。2014年6月,仅两个月后,九鼎集团又发起第二轮融资,发行价为每股750元,募资22.5亿元。2015年5月,九鼎集团又抛出第三轮定增,2015年11月完成后,公司公布募资规模为100亿元,成为了新三板有史以来最大一笔融资。三轮合计融资规模达157.87亿元,其中大部分为LP换股份额。


从第一轮融资开始,九鼎的融资开始启用了与旗下管理的基金 LP签订《收益补偿协议》的模式。为了打消 LP的顾虑,九鼎集团承诺,如果增资3年期末九鼎股价连续10个交易日收盘价均价低于一定水平,将对参与换股的LP进行补偿,如果LP股东选择3年内套现,则已经卖出的股份不予补偿。


而靠此“大法”融完了资的九鼎,从2015年6月又启动了“停牌”大法。至今已停牌超过1000天。利用停牌的接近3年时间里,九鼎开始了疯狂的并购,九州证券、九泰基金、 P2P公司借贷宝、收购中江地产改名九鼎投资等,以期望打造一家金融控股集团。


可谁也没有料到,九鼎的金融图谱遭遇了去杠杆的大背景。目前,九鼎集团已负债累累。根据挂牌公司2017年三季报显示,公司负债总计635.10亿元。而截至2016年中报,九鼎集团负债仅为325亿元。近3年,九鼎集团为了偿还债务、降低债务成本,甚至曾动用定增资金偿还债务。2015年,九鼎集团募集的100亿元,原募资用途是基金份额出资、小巨人计划和补充流动资金。2017年年初,该定增资金已花了27亿元,九鼎集团把剩下的73亿用来偿还借款。


如今,当初九鼎通过签订《收益补偿协议》的方式,将诸多基金 LP圈为定增投资者后,目前大限已至。九鼎集团必须想尽一切办法安抚这些投资人——同样是LP换股,模仿九鼎集团的中科招商,就曾在新三板上演惨烈一幕,市值一度从1300亿缩水至113亿,仅剩原来一成。假如九鼎集团新三板上复牌,又将上演怎样的情景?甚至是否会导致九鼎集团破产,都不可意料。


2018年3月16日,标普将九鼎集团列为待决信用观察名单。标普表示,这是因为考虑到九鼎集团可能撤出证券业务,之后公司业务和财务风险状况存在明显的不确定,使得公司陷入更为激进的财务风险状况。若九鼎集团的公司治理和内控存在明显不足,可能下调其信用评级。


“这些年,九鼎系到底有多少债务,估计连九鼎自己也搞不太清楚。”一位业内知情人士称,“九鼎在金融加杠杆的背景下,迅速扩张;现在整个大形势逆转了。有多少显性、隐形债务,不计其数。”


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