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生产改善,需求偏弱

4月将尽,从中观高频数据来看:工业生产普遍改善,不仅汽车、钢铁、水泥、化工等多个行业开工率回升,粗钢产量和发电耗煤增速也双双反弹;终端需求依然偏弱,虽然汽车销量增速小幅回升,但地产销量依然低迷、未见起色,这意味着工业生产恐难持续。

标签: 房地产 工业 中国经济

来源:姜超宏观债券研究(ID:jiangchao8848)


政治局会议重提“扩大内需”,引发市场对走刺激地产老路的联想。但会议明确提出“内需拉动作用增强”、“把加快结构调整与持续扩大内需结合起来”,并反复强调高质量发展,意味着并非全面扩大内需,而是结构性扩大内需,扩大的应高质量内需,对应的是以新兴制造、新兴消费为代表的新经济。而未来政策目标以“三大攻坚战”居首,意味着绝不会走刺激地产老路,未来传统工业需求依然堪忧。


需求:下游地产、家电走弱,乘用车走强,文娱弱改善。中游钢铁、水泥、化工均改善。上游煤炭走弱、有色走强,交运仍偏弱。


价格:3月70城房价涨幅回落,上周国内生资价格涨多跌少,国际油价上涨。


库存:下游地产回补,乘用车去化,中游钢铁、化工去化,水泥低位回补。上游煤炭有平有补,有色分化。


 


下游行业:


地产:4月41城地产销量跌幅扩大,百城土地成交增速略升。4月下旬前3天41城地产销量增速下滑至-42%,其中17个三四线城市下跌幅度扩大,是主要拖累。而4月以来41城地产销量增速-34%,也较3月跌幅扩大。4月前三周百城土地成交面积增速70.5%,较3月小幅回升,主要得益于第二周增速较高,第三周增速已降至个位数。而百城土地溢价率继续上行。上周十大城市商品房库销比回升至44.5周,处历年同期中等水平。


乘用车:4月前三周乘用车批、零增速仍高,经销商库存去化。3月十大汽车集团销量增速4.5%,较1-2月小幅回升,趋势与中汽协乘用车销量增速保持一致。受益于去年同期基数较低,4月前三周乘用车批发、零售增速分别为23.6%、12.9%,均较3月上行。上周半钢胎开工率继续上升至73.9%,生产同步回暖。下游需求稳健带动汽车经销商库存去化,3月经销商库存系数下降至1.55。


家电:3月家电产量、出口增速双双下滑,空调厂家销量回升。3月三大白电产量增速普遍下滑,其中冰箱产量增速由正转负至-2.6%,洗衣机产量跌幅扩大至-2.4%,指向春节后生产恢复较慢。3月三大白电出口增速也均有所回落,其中冰箱和洗衣机增速分别由正转负至-10.2%和-16.4%,下跌幅度较深。出口增速回落主因今年春节过晚,部分出口被提前安排到2月。3月空调厂家销量增速回升至15.4%,其中内销增速仍高达21.2%,而库销比季节性回落至0.52。


文体娱乐:上周电影票房同比环比降幅收窄,需求仍较羸弱。上周电影票房收入和观影人次同比增速降幅分别收窄至-45%和-43%、环比增速降幅均收窄至-16%,因缺乏优质佳作,需求虽有所改善,但仍较羸弱。上周《狂暴巨兽》以3.2亿的单周票房收入问鼎票房冠军,但其它电影表现不佳,单周票房均未破亿。


 


中游行业:


钢铁:上周钢价升、毛利回升,钢企和社会库存双双去化。上周钢价有所回升,螺纹、热板价格均涨。受钢价回升和原料价格下跌影响,上周吨钢毛利上行。4月上旬重点钢企粗钢产量增速回升至4.3%,上周高炉开工率继续上行至67.3%,同比增速降幅略有收窄,指向生产有所改善。4月上旬重点钢企库存增速降至0.7%,重点钢企和社会库存双双去化,也反映下游需求逐渐回暖,但恢复速度较慢,钢材社会库存仍处历年同期高位。


水泥:上周全国水泥均价继续上扬,库容比仍处历史新低。上周全国水泥均价环比继续上扬,涨幅略收窄至0.9%,库容比略升至55%,仍在历史同期新低,但较上周略有回升。4月中下旬,正值水泥市场需求旺季,南方市场均呈供需两旺态势,水泥价格继续走高。整体来看,进入4月份以来,随着需求不断增加,以及部分地区企业停产检修和对熟料管控到位,熟料供应再次出现紧平衡,受益于此,水泥价格稳中有升态势有望延续至5月中上旬。


化工:上周PTA产业链价格继续上涨,涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格继续全面上涨,涤纶POY天数再降至7.5天,而PTA产业链负荷率涨多跌少。3月限额以上服装鞋帽类零售增速回升、柯桥市场景气指数上行,均指向下游织造需求走强,加之上游原油价格继续回升,行业景气度回升推动PTA产业链产品价格上涨、库存去化、开工回升。


电力:4月以来发电耗煤增速回升转正,工业生产或有所改善。3月工业用电量增速回落至-1.4%,印证同期发电量、工业增速双双下滑。4月下旬日均发电耗煤增速5.3%,较上中旬略有回升,4月前26天日均发电耗煤增速回升转正至4.8%,印证汽车、钢铁、水泥、化工、等多个行业生产转暖,指向工业生产有所改善。


 


上游行业和交运:


煤炭:上周动力煤价下跌,电厂库存回补、钢厂库存走平。上周煤炭价格涨少跌多,其中秦皇岛港煤价格上升。4月发电耗煤增速较3月回升转正,工业生产改善令电厂补库意愿加强,电厂煤炭库存天数略回补至20.3天。4月重点钢企粗钢产量增速回升,但社会库存仍处同期高位,下游需求恢复较慢,钢厂提振生产意愿有限,炼焦煤库存继续走平在13.5天。


有色:上周LME铜、铝价格均涨,铜库存降,铝库存升。上周基本金属价格多数上涨。下游需求逐渐恢复,铜库存整体下降,我国废铜进口同比增速仍低,支撑铜价上行。美国对俄铝制裁影响仍未散去,LME、COMEX等机构相继与俄铝划清界限,限制俄铝产品交割,LME铝价继续上行。


大宗商品:上周原油价格上涨,CRB指数上升,美元指数回升。上周原油价格上涨,OPEC与俄罗斯商讨减产协议后续计划,委内瑞拉局势不容乐观,美国原油库存下行,均推动油价继续走高。上周CRB均价回升。避险资产遭遇抛售,美国国债收益率上行,上周美元指数回升。


交通运输:上周航空客运周转量增速回落,BDI、CCFI指数均升。上周航空客运周转量增速回落至21.6%,其中国内线增速回落,国际线有所回升。上周BDI、CCFI指数均升,集散运表现同步改善,海岬型船舶平均租金环比上升,巴拿马型船舶平均租金环比下跌。上周公路物流运价指数回升。