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发债遭遇史上最惨失败,东方园林还剩一招自救

富凯财经3611805/24 14:45

今年是债券市场比较困难的年份,对于74亿负债的东方园林来说,想借新还旧度日恐怕也不容易了。

标签: 东方园林 A股 债券

来源:富凯财经(ID:fukaicaijing)


“信用风险频繁爆发,民营企业发债难”,这是近期中国债券市场的真实写照。


尤其是今天富凯君要介绍的主角——东方园林。


去年10月份,何巧女为野生生物保护领域开了一张百亿元支票,获得一片掌声。并且,何巧女还在此前的《新财富500富人榜》里,以266.1亿元位居第82位。


然而,何曾想到,7个月之后,何巧女创办的东方园林计划发行的10亿元公司债,其实际发行规模仅为5000万元。用债券市场的术语来说,此次债券发行接近“全部流标”,被称为债券发行史上“最惨失败”。受此事拖累,东方园林股价连续呈现“笔直下跌”。


今年1月19日,东方园林获得中国证监会的批准,发行15亿元公司债。5月15日,东方园林发布了债券募集说明书。说明书显示,东方园林打算发行10亿元债券,其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务,剩余资金拟用于补充营运资金。


东方园林发行的这10亿元债券又分为两个品种:


品种一:3年期固定利率债券,附第1年末发行人(即东方园林)调整票面利率选择权及投资者回售选择权。


品种二:3年期固定利率债券,附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。


然而,到了“5·20”当晚,东方园林公告称,其10亿元的发债计划,只有品种一卖出5000万元,票面利率7%;品种二无实际发行规模。


如此急于发债,东方园林的业绩情况又如何?


东方园林可谓A股园林景观第一股。根据2017年营收152.26 亿元,同比增77.79%;净利21.78 亿元,同比增68.13%。


就这样的数据来看,东方园林的确是“看起来很美”。然而,这背后却是令人担忧的负债啊!


“借新还旧”也是东方园林的老伎俩,2017年东方园林借款58亿,其中34亿是属于“借新还旧”。现金经营活动净额29亿,筹资活动净额16亿,投资活动净额负45亿,即勉强维持了现金流不断裂。


今年一季度,东方园林又借款34亿,其中还旧近20亿。现金流出现净流出,减少了6.5亿,期末现金及等价物净额不到15亿。在新发行债券不利的情况下,这点钱只能用来应付5月和6月到期的债券兑付,真是让人捏把汗!


东方园林整体短期债务的增长速度相比长期债务较高,基于PPP项目回款期较长的因素,需要关注未来利率风险敞口。


据统计,东方园林的未偿付债券达到74亿,而今年将是东方园林债务大量到期集中偿债的一年,公司面临比较大的偿债压力。


2013-2017年公司合计负债分别为,68.5亿、73.5亿、113亿、146亿、237亿,从数据可看出,公司负债大幅飙升,竟然前高过了同一年公司的营业收入。


而其中,流动负债(短期负债)在激增,2013-2017年公司的流动负债分别达到,62.2亿、56.8亿、96.9亿、109亿、213亿。非流动负债(也就是长期负债)分别是6.24亿、16.6亿、16.1亿、36.6亿、24.5亿。相比长期负债,东方园林的短期负债总量以及增量上都多与长期负债。这万一公司遇到债务危机,又融不到钱,咋整?


如今,股票质押成了何巧女为数不多解决资金问题的方法。就在上周,何巧女将手中到期的股票解押后,旋即又将4110万股对外质押给国海证券。目前,何巧云质押股数已占其持股的66.02%。