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新增社融大降,经济债务承压——5月金融数据点评

6月12日,央行公布5月金融统计数据:5月新增社融7608亿元,同比少增3023亿元;M2增速持平上月的8.3%;5月金融机构贷款增加1.15万亿,同比多增405亿。我们的观点是:新增社融大降,经济债务承压。

标签: 融资 债券 中国经济

来源:姜超宏观债券研究(ID:jiangchao8848 )


一、新增社融大降


5月新增社融总量7608亿,创近22个月以来新低,同比少增3023亿。从结构上来看,表外非标融资继续萎缩,5月委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票继续减少了4200多亿,同比少增4500亿,依然是社融增长的主要拖累。债市调整、信用违约事件增多,5月信用债净融资减少了434亿,拖累5月社融增长,但去年同期债券融资大降至-2500亿元,导致5月债券融资仍体现为同比多增。只有对实体发放贷款增加1.14万亿,但同比也少增了384亿,说明绝大部分融资需求难以从表外向表内转移。


从社融存量增速来看,5月社会融资规模存量增速继续降至10.3%,而包括国债和地方债在内的更广义社会融资存量增速也进一步降至11.6%。


二、企业融资继续下滑


5月新增金融机构贷款1.15万亿,同比多增405亿。其中居民部门贷款增加6143亿,与去年同期基本持平,但居民中长贷依然同比少增了400亿,反映房地产销售降温的影响。


5月企业中长贷增长4031亿,同比少增近400亿。企业短期贷款同比也少增了300亿元。考虑到地方债置换影响,这一增速并不低,但由于企业非标、债券融资大幅回落,更广义的企业部门融资增速继续下滑至8.1%。


三、M2增速持平8.3%


货币增速仍稳定在低位。社融增速大降、货币创造活动放缓,但财政存款回笼慢于去年同期,5月新增财政存款3862亿元,同比少增约1700亿元。


5月M2同比增速持平上月的8.3%。在控制宏观杠杆率的政策背景下,整体融资环境收紧,预计M2仍将保持低增长状态。5月M1同比增速6%,M0增速3.6%,延续回落态势。


四、融资仍趋回落


年初以来金融监管全面封堵非标融资、通道业务,同时通过上浮存款利率上限、降准、MLF担保扩容等手段,堵“后门”的同时开“正门”,支持实体贷款和债券融资。但在严监管的背景下,原有的非标融资转至表内贷款、债券的过程存在一定难度,整体社融增速仍将趋于下行。


五、经济下行承压,违约风险加大


而融资增速的回落有三方面的影响:


一是经济下行承压,4月、5月经济生产回升,主因在于今年复、开工较晚,生产在短期内集中释放,存在新的“季节性”,而融资回落对经济的影响将在下半年集中体现。


二是债务违约风险加大。下半年是企业债券和非标债务到期高峰,年内到期或回售的各类信用债本息合计约4万亿,远高于前5个月的2.36万亿;年内到期的信托资金达4.1万亿,远高于前5个月的2.1万亿,如果未来新增社融持续萎缩,企业债务违约的风险或将继续上升。


三是融资的回落将改善全社会资金供需,以国债为代表的无风险利率将继续下行。