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今年经济增长仍能达标

首席经济学家论坛9109908/17 18:19

7月份内地经济数据略差于预期,但总体还算平稳。工业增加值增长6.0%(同比,下同),与6月份持平。由于无月度GDP数据统计,工业增加值是月度数据中最综合的经济变量,因而工业增加值的增长速度是月度经济增长速度的最重要衡量指标。工业增加值增长速度与6月持平,说明环比来看经济增长速度平稳。当然,6月和7月与前5个月相比均有所走软,所以7月数据仍算较弱。

标签: 进出口 财政政策 中国经济

作者:廖群为中国首席经济学家论坛理事 ,中信银行(国际)首席经济学家


来源:首席经济学家论坛(ID:ccefccef )


值得注意的是,7月出现内需持续走弱,外需却意外走强的情况。商品出口总额增长6.0%,比6月快2.9个百分点,比整个上半年也快1.1个百分点。鉴于中美贸易战7月6日正式开打,市场曾广泛预期7月出口增长大幅下滑,但实际却明显加快,出乎意料。但考虑到7月6日的加徵关税只涉及340亿美元,160亿美元的加徵要等到8月23日,更大头的2,000亿美元的加徵若实施也是9月中旬以后,这一现象其实很容易解释,即,很多出口企业赶在160亿与2,000亿美元的加徵关税之前抢先出口。如此看来,中美贸易战对内地出口,7月非但负面影响尚未体现,反而出现了暂时的正面效应。


内需方面,消费走软比较温和,社会商品零售总额7月增长8.8%,仅比6月低0.2个百分点,但比5月高0.3高百分点。固定资产投资则放缓比较明显,1-7月增长5.5%,比1-6月慢0.5个百分点。但细看投资的结构性变化,令人鼓舞的是,製造业投资与民间投资反弹,7月分别增长7.3%与8.8%,比6月快0.5与0.4个百分点,房地产开发投资增长也从9.7%加速至10.2%。形成拖累的反而是基础设施投资,增长速度从1-6月的7.3%明显降至1-7月的5.7%。


基础设施投资主要由各级政府推动,中央政府审批,因而是财政政策的一个重要工具。过去几年来财政政策积极,基础设施投资一直以20%左右的速度快速增长。但今年上半年,在经济增长速度达6.8%,较大幅度地超出了6.5%的政府经济增长目标的情况下,政府减慢了基础设施投资的步伐,导致基础设施投资增长速度降至单位数,并于7月跌至5.5%。这表明,当前的经济放缓在一定程度上是前一段财政政策收紧的结果。货币政策的收紧则更早一些,起码去年已开始,加之去槓杆,近两年来市场流动性受控,市场利率上升,其延后的影响也使得目前经济增长放缓。


那麽今年后5个月左右的形势将如何呢?


今后内地经济最大的挑战自然是中美贸易战了。已经确定的是,7月6日美、中两国互相加徵了对方340亿美元出口产品25%的关税,8月23日将再互徵对方160亿美元产品25%的关税。可能但未确认的是,9月中后美国将再对2,000亿美元中国产品加徵10%或25%关税,中国则向600亿美元美国产品加徵5-25%关税。特朗普还扬言要对全部5,000亿美元中国输美产品加徵关税,不过这个既使要兑现也要到明年了,中国则将採用“数量型”与“质量型”相结合的综合措施进行反制。


至于中美贸易战对内地出口与经济的影响,如果全面地打起来,应该是巨大的。初步测算,如果美国真对全部5,000亿美元中国输美产品加徵25%的关税,将分别削去内地出口与经济的年度增长速度6.3与1.1个百分点。这样,明、后两年内地出口增长可能变负,经济增长速度则可能降至5.5%以下。当然,为应对此压力,中央政府的宏观经济政策将更加宽鬆,会在一定程度上弥补这一负面影响。既使如此,影响也将是非常显着的。


但就对今年的影响而言,考虑到如前所述贸易战火的点燃时间在3季度,扩大时间在4季度,应该不会太大。初步估算,将分别降低今年内地出口与经济增长速度1.2与0.2个百分点。


如前面提到,面对中美贸易战,中央政府已将货币与财政政策从温和收紧调整为适度宽鬆。财政政策方面,将重新加速基础设施投资,并进一步减税;货币政策方面,将继续降准,并相应地将“去槓杆”转为 “稳槓杆”。


这一政策转变势将提升国内需求。最明显的是,基础设施投资在财政政策更加积极的支持下将快速反弹,进而促使整体固定资产投资增速回升。同时,减税将帮助企业,包括出口企业,改善盈利,进而加快生产与投资活动;降准将增加市场流动性,整体性地增强个人消费与企业投资需求;“稳槓杆”将进一步改善企业的资金状况从而促进企业投资。


基于以上分析,预计今年全年,出口仍可保持一个4%左右的正增长,固定资产投资增长反弹至6.0%以上,零售总额增长回升至9.0%以上。与此相应,预计2018年经济增长速度为6.6%,仍在政府增长目标的6.5%以上。就是说,儘管中美贸易战爆发,今年内地经济的增长速度仍可达标。值得担忧的是明、后两年,贸易战如何演变,影响如何产生,以及政府、企业与个人如何应对,将对这两年的出口与经济增长前景产生决定性的影响。