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债务逾期、收购失败,北讯集团投资模式如何为继?

前脚公布净利暴增9倍的可喜业绩,后脚就被媒体揪出逾期的债务。在靓丽的业绩报背后,北讯集团不仅有替客户垫资做大营收之嫌,还在资金链紧张的背景下激进布局,这种投资模式真的可以继续吗?

标签: 债务 收购 北讯集团

9月6日,一份《关于股东减持股份计划实施完毕》以及《控股股东股份股份触及平仓线》的公告,再次将北讯集团的股价“推上”了跌停板。虽然是今年3月份就披露的减持计划,但在被曝出债务危机的当口却倍加的挑动投资者的心绪。


在8月29日,一篇名为《北讯集团资金链真相调查,业绩暴增9倍为何债务逾期?》的报道曝出了北讯集团,出现债务逾期。8月31日深夜,北讯集团发布公告,主动回应确认逾期规模2.74亿元。不过态度诚恳的北讯集团还是遭遇了投资者的“用脚投票”。9月4日,北讯集团董秘辞职,重组失败年内两度收购无疾而终。


债务危机发酵又遭遇收购失败,一连串的消息致使北讯集团股价连续多日大跌,从8月29日至9月6日,公司股价跌幅逼近30%,9月4日、9月5日连续两日被钉死在跌停板上。


净利暴增9倍


半年报显示,报告期内北讯集团实现净利润2.61亿,同比暴增9.23倍,账面净利润十分客观。在A股低迷的时刻,此业绩尤为珍贵,但实际上,北讯集团的经营业绩得以大幅提升,是由于公司重大资产重组。


尤其是,在上半年实现的19.69亿元营业收入中,应收账款达到17.31亿元,占到当期营业收入的九成。放宽应收账款账期往往成为上市公司用以做大销售收入的工具,今年是北讯集团业绩承诺的最后一年,业绩虽暴增9倍,但与净利润7.10亿元的设定值仍相差较大距离。看似靓丽的业绩实则含金量较低,更像是在完成业绩承诺。一面高额的应收账款未能即刻转化为现金流,一面北讯集团急需资金扩大电信业务,偿还债务。


而北讯集团如今的“困境”,或是北讯电信的市场开拓并没有那么容易。


北讯集团的前身为齐星铁塔,是一家从事以输电塔和通讯塔为主的各类铁塔产品的研发、设计、生产和销售的企业。2014年处在亏损退市边缘的齐星铁塔被龙跃投资收购,后又通过发行股份以及现金的方式收购北讯电信100%的股权,现金+股份的收购方式,巧妙的避免了实控人的变更,未构成借壳上市。


交易方承诺,北讯电信2015年至2018年净利润不低于1.44亿元、2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元,4年合计不低于15.79亿元。


在龙跃投资入主后,北讯集团的主营业务从主营输电铁塔、通讯塔转向通信业务。这一业务模式的改变,为北讯集团带来了客观的利润。数据显示,收购北讯电信后,北讯集团的主要利润来源由原来的制造业转向通信业。不过,2015年北讯集团实现利润接近2014年的30倍,一年时间,业绩之差如此之多,令人匪夷所思。


或是为了弥补通信业务资质短板,过去几年,北讯电信通过购买或者设立快速获得了广东、上海、天津、河北及陕西多个省份获得了1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质。近一年,扩张尤为迅猛。


快速扩张的电信业务,增厚北讯集团业绩的同时,也使得其应收账款大幅攀升。放宽应收账款的期限,不失为上司公司的营销策略,以此来获得更多客户购买公司电信产品,但同时此招也成为上市公司粉饰财报的手段。


上半年,北讯集团主营收入(电信业务)达到14.3亿元,占总营收的73%。而在其17.3亿元的应收账款中,电信业务应收账款高达11.75亿元,占比68%,比去年足足增加了7.65亿元,有替客户垫资做大营收之嫌。


应收账款的过快增长,意味着有大笔资金未能转化成现金流,那么继续扩张便需要借钱。公司中报显示,截至6月末负债合计已达101.55亿元,同比暴增56%。其中,流动负债55亿元,一年内到期的非流动负债12亿元,同比都有大幅增长。而北讯集团也未能逃脱“债务逾期”的怪圈。


根据第一财经的报道,“今年上半年北讯集团已经出现过逾期的情况,已有融资方觉察到流动性风险提前收回资金并终止了合作。多家金融机构都开始高度关注公司的流动性风险。”子公司债务被媒体爆出后,才着手对逾期的债务进行安排偿还,对外声称“自查”。


紧张的资金链


从1月至今,北讯集团已经发了三期公司债,合计20亿元,来弥补资金短缺的状况。但即便如此,截至6月30日,半年报显示北讯集团账上的流动资产只有30.28亿元,而其流动负债却达到了55.12亿元。


而北讯集团在自知资金链压力的背景下,却仍在激进扩张大规模投资无线宽带网络。半年报显示,截至6月底,北讯集团固定资产规模为33.55亿元,增长8.64%,在建工程12.55亿元,增长127.77%,工程物资37.79亿元,增长54.81%。不仅如此,上半年,还支出了20.37亿用于预付设备款。


值得注意,在2016年北讯电信的预付款还只有50万元,然后合并后预付设备款立刻激增,如今仅2018年上半年,就支出了20.37亿元的预付设备款。北讯集团2015年才开始投建1.4GHz无线宽带网络建设工程,在此之前未有过如此大额的预付款。不过,北讯如果利用借款费用资本化处理,则可以巧妙的转化成利润。


根据北讯集团在私募债发行文件中的介绍,公司的无线专网业务的盈利模式是通信服务+方案设计+终端销售+技术服务等,其中通信服务是在专网商业运营的前提下,向客户收取通信流量费,这是北讯电信核心的盈利增长点。也就是说,除了销售终端设备,北讯集团也想在通讯领域立足,号称要做除三大电信运营商以外最大电信运营商。然而,目前流量费市场无疑还掌控在电信、联通、移动等少数巨头手上,尤其是前几天电信、联通传出要合并的消息,更是说明了,无限专网业务的市场并非如此好艰克。


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