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港股沦为赌场!多空大战豪赌金斯瑞能否“攻克癌症”!

9月27日,阎火研究的一份做空报告引起轩然大波,因CAR-T概念一度大涨的金斯瑞,当天股价甚至触及腰斩。9月28日,金斯瑞对做空报回应,股价有所回暖。但实际上,对于医疗黑科技CAR-T疗法的未来,大部分投资者都是“一脸懵逼”,无从下手。今年以来,港股迎来了太多亏损连连的企业,商业模式搭台,科技含量唱戏,港股投资者全体变成了凭感觉投资的VC经理,港股彻底沦为一个大型赌场。

标签: 金斯瑞 港股 生物医药

9月27日早盘,受阎火研究当天上午出具的做空报告影响,港股生物医药企业金斯瑞生物科技(以下称金斯瑞)突然暴跌,股价最低跌至8.60港元,跌幅高达47%。暴跌之下,金斯瑞发布公告称,公司于9月27日上午11点32分开始短暂停止买卖,以待发出有关公司的内幕消息公告。截至停牌前,金斯瑞收报11.86港元,下跌26.79%。


9月28日,多空双方继续交锋,金斯瑞早盘一度跌至10.60港元,不过随后迅速拉升,当日最终收报13.22港元,全天反而上涨了11.47%。


金斯瑞暴涨暴跌的主要原因,是投资者对该公司CAR-T疗法商业价值的预期存在分歧。9月27日,做空机构阎火研究发布报告,怀疑金斯瑞涉嫌CAR-T疗法在临床数据上造假,该疗法商业价值存在泡沫,而上市公司现有的产品管线无法支撑目前估值。该报告引发投资者恐慌,上市公司股价也瞬间闪崩。


9月28日早间,金斯瑞发布公告回应阎火研究,否认了该机构所有指控。上市公司回应后,恐慌情绪似乎有所缓和,股价也渐渐回暖。


CAR-T被誉为“人类攻克癌症的开端”,金斯瑞是中国CAR-T领域的代表企业。不仅如此,2017年年底开始的医药股行情,皆因药企大量参与CAR-T临床试验,使得公司估值由此有了想象的翅膀。但是,CAR-T的疗效,CAR-T免疫机理对人体的反噬,CAR-T靶向治疗适用范围偏窄引起的市场空间的争议,不论是在医药行业,还是在资本圈,均从未停息。


以及,一个CAR-T研发组在立项,临床I、II、III期均耗费大量资本,项目则会选择对单药品进行融资,期间任何一个阶段项目遭到证伪,投入或全数付之东流。故CAR-T项目公司投资则往往以风险投资形式存在。从这个角度看,目前持有金斯瑞,更像是一种九死一生的赌博。


而目前的港股市场,越来越多正处于前期研发中,且尚为盈利的的生物医药公司上市,如歌礼制药、华领医药和百济神州等。而歌礼制药上市后,股价便遭遇腰斩。港股VC化,虽然有利于生物医药企业上市融资,但是,一旦研发不及预期,恐怕也将由二级市场投资人埋单。


暴涨迎来做空?


据悉,金斯瑞主要为生物科学和早期药物研发提供生物技术外包服务,拥有生物研究试剂、新药筛选、靶药优化、抗体药物研发等四大服务平台。不过,上市公司受到投资者广泛关注的,并不是其主营业务,而是金斯瑞子公司传奇生物研发的多发性骨髓瘤CAR-T技术。


公开资料显示,CAR-T技术是近年来最受关注的生物医药行业前沿技术之一,在治疗急性白血病和非霍奇金淋巴瘤的治疗上有着显著疗效,被业内普遍认为前景广阔。


南京传奇生物科技有限公司(即传奇生物)成立于2014年11月17日,该公司受到外界关注,则是在2017年7月举行的美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上。传奇生物公布的数据异常优秀,被行业媒体称之为这次年会上的一匹黑马。


不过,此时金斯瑞尚未受到投资者的广泛关注。而真正让金斯瑞火起来的,是首个CAR-T疗法8月底在美国获批上市。2017年8月31日,诺华制药的CAR-T药物Kymriah被FDA批准上市,用于治疗患有B细胞前体急性淋巴性白血病的患者。


由于这是全世界首个获批的CAR-T疗法,此消息立马在国内社交媒体疯转。很多业内人士表示,这标志着开启了通过基因治疗抗癌的新纪元。


而国内对标的上市公司中,便是金斯瑞。而消息灵通的投资者早已布局,当年8月29日、8月30日和8月31日,金斯瑞分别上涨13.64%、16.76%和17.94%,股价也从4.50港元飙升至7.23港元。


首个CAR-T疗法获批后,金斯瑞股价继续飙升。此后,该公司股价便逐渐演变为事件驱动,每次CAR-T技术迎来好消息,金斯瑞股价便上演一波暴涨。


2018年1月24日,医药巨头新基公司耗资90亿美元收购CAR-T细胞疗法企业Juno 90.3%股权。受此影响,金斯瑞再度腾飞,盘中一度暴涨16%。此后几个交易日,金斯瑞持续大涨,直到1月29日飙出34.00港元的高点。


与2017年8月29日金斯瑞这波行情刚启动时4.50港元的开盘价相比,5个月时间里上市公司股价飙升了6.56倍。因此,金斯瑞也以“妖股”之称闻名港股。


投资风投化


或者,正是金斯瑞疯狂的上涨,才令其遭做空机构阎火研究盯上了。2018年9月27日上午,阎火研究发布《金斯瑞生物科技:临床数据涉嫌造假,商业价值泡沫》的文章,重点质疑金斯瑞旗下传奇生物的CAR-T技术。


文章表示,传奇生物缺乏创新研发CAR-T疗法的教育和产业经验,该公司专利申请屡遭碰壁,目前看来无法形成完整的专利保护体系。此外,传奇生物的临床试验未聘请CRO等第三方机构,全部由传奇生物内部团队完成且临床试验医院与创始人关系密切,临床数据客观性极低。


据了解,在2014年-2017年上半年期间,金斯瑞生物科技整体的累计研发投入为2700万美元,反观KITE Pharma相同研发阶段全年研发支出超过2亿美元。


事实上,传奇生物2014年年底才成立,2017年7月便已经在美国临床肿瘤学会年会上受到关注。对于生物医药公司来说,两年半时间,就出成果却是令人惊奇。而一旦阎火研究的质疑属实,那么传奇生物CAR-T疗法的商业价值则大打折扣。不过,生物医药行业对于普通投资者来说,过于晦涩难懂,其数据准确难以识别。


一般来说,很多投资者判断上市公司好坏,主要依据其财务数据,比如营收、净利润增长情况,以及毛利率、ROE等。通过财务数据,来分析上市公司经营情况。但是对于金斯瑞股价走势,分析财务数据几乎没有任何意义。


因为投资者期待的,并不是金斯瑞现有业务的好坏,而是对上市公司现在研发的CAR-T技术未来商业价值的期待。


实际上,这些本是风投机构来(VC)完成的,而VC是通过专业的分析团队,投资多家创业公司来分散风险。对于普通投资者而言,这可能是一场豪赌。


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