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货币政策继续加码 政策组合拳护航经济行稳致远

首席经济学家论坛3208410/10 14:41

2018年10月7日,我国央行宣布,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点。

标签: 货币政策 央行 GDP

来源:首席经济学家论坛(ID:ccefccef)


作者:蔡浩 李海静(蔡浩系恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任、中国首席经济学家论坛高级研究员;李海静系恒丰银行研究院宏观经济研究中心研究员)


2018年10月7日,我国央行宣布,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点。


此为央行2018年以来第四次降准,此前分别于今年的1月(释放增量资金约4500亿元)、4月(释放增量资金4000亿元)和7月(释放增量资金7000亿元)下调了银行存款准备金率。与7月初的降准相比,本次降准范围略有缩小(排除了邮政储蓄银行),幅度扩大(7月是降准0.5个百分点)。根据央行估算,7月降准释放7000亿资金,按照邮储银行半年报的数据(8.3万亿存款)进行估算,再扣除计划置换的4500亿MLF(10月15日到期),本次降准应该释放近7900亿左右资金,与央行公布的7500亿左右资金相差不大。


央行指出,此次降准一方面是为了优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金和企业的融资成本,另一方面则是加大对小微企业、民营企业和创新型企业的资金支持。本次降准仍属于定向调控,稳健中性的货币政策取向没有变化。


从此次降准的宏观背景来看,当期经济下行压力依旧不减,社会融资规模存量增速持续走低,9月官方制造业PMI回落至年内次低,9月底公布的工业企业利润增速明显放缓也表明当前经济基本面仍然承压,而中美贸易摩擦的升级将进一步削弱进出口对经济增长的贡献。央行货币政策委员会三季度例会上,对国际金融形势的判断由二季度的描述“面临一些严峻挑战和不确定性”改成了“面临更加严峻的挑战”,并新增要“高度重视逆周期调节”的内容。此次降准有利于稳定国内经济和金融市场,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的金融环境。


从降准对人民币汇率的影响来看,央行强调,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力;中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。在美联储9月继续加息的背景下,美国10年国债收益率突破3.2%,创7年新高,中美利差则突破至40bp以内,这是人民币汇率短期面临贬值压力的主要因素,相对而言,降准的人民币币值的影响有限。预计央行近期会对货币政策工具利率上调进行对冲,而逆周期因子的重新引入加强了央行影响中间价的能力,因此人民币兑美元汇率破7的概率较小。


从降准对股市的影响来看,选择在国庆假期的最后一天公布降准,有对冲外围利空之意。国庆期间外围股市普遍走跌,美股、欧洲和其他亚太股市悉数下跌,给节后A股开盘带来很大压力。此时央行宣布降准有利于提振市场信心,或可减缓全球市场走弱对国内金融市场的冲击。


而在央行宣布降准的同一天,财政部同时释放政策利好,财政部部长刘昆表态,正在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,以更积极的财政政策为经济增长护航。预计全年减税降费规模超1.3万亿元,较年初计划扩大2000亿元。在企业层面,将以更大的力度为企业降税降费,在今年5月增值税率调降1个百分点后,增值税三档并两档将加速启动;在个人方面,个税起征点提高至5000元已于今年10月正式实施,明年还将在子女教育、继续教育、大病医疗、普通住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出等6项专项附加扣除。今年以来财政政策在降成本、补短板、促消费、扩基建等方面积极发力,为经济发展保驾护航。


面对国外复杂多变的形势和国内经济稳中有变的运行态势,中央政府已多次强调,货币政策要保持稳健中性,积极的财政政策要更加积极。下半年以来,货币政策与财政政策频频联手,为宏观经济增长聚力增效。在经济下行压力未见明显缓解、信用环境仍然偏紧的背景下,更多的政策组合拳仍然可期,除了货币政策和财政政策之外,监管政策也可能出台配套措施,比如通过优化风险资本占用的方式强化宽信用导向,为我国经济保驾护航。