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海底捞估值过高,“三道猛料”齐下,即将上演铁锅炖韭菜

阿尔法工场2546910/23 15:00

我们凭什么要为58倍市盈率买单呢,要知道呷哺呷哺才21倍啊,难不成想做“铁锅炖韭菜”的主角?

标签: 海底捞 上市 资本市场

来源:阿尔法工场(ID:alpworks)


曾有人说药明生物(HK:02269)的征途,星辰大海也!我90港元多提醒过,论黑科技还是美帝强,而模式创新方面,它难道还能比阿里腾讯更能耐?昨天它跌到了63港元。还有入股FF的恒大健康(HK:00708)的估值,还有一些渠道型或者把创新吹得太过的药企估值。


假如用常识看问题,很多事一眼定胖瘦,一眼辨高低,就像人群中的篮协掌门姚明那样鹤立鸡群。


就比如今天要说的海底捞(HK:06862),即使隔着行情终端和肥厚的电脑屏幕,它的蜜汁估值依旧高高在上,俯视着你。天哪,58倍PE(市盈率),兄dei这可是在熊市。


可以肯定的说,现在的海底捞是白云,但不久之后的海底捞会成为苍狗。如果你真金白金入股,那好了,等着上演一出铁锅炖自己(股民)吧,记得自备香菜和辣椒油哦。


为什么我主观的认为股价会下跌呢?原因是有三道猛料,分别是:绿鞋机制到期、餐饮行业特性和海底捞自身的隐忧。


海底捞的“绿鞋”机制的期限刚刚过去,没人稳(托)定(底)股价了。10月17日海底捞公告称:有关全球发售的稳定价格期,已于2018年10月17日结束,先后在市场上按16-17.8港元的价格购买了6367.9万股(17.8港元是发行价)。


海底捞上市的第一天,就差点儿破发了,收盘17.82港元将将比发行价高2仙。然而该来的终究是要来,随后十三个交易日,99%的时间都在发行价以下,要不是有绿鞋机制,约定了在市场上一波扫货猛如虎,那股价早就跌的不知道哪去了。


这一年多的时间内上市大多数的股票,过了超额配售期限,就没命的没日没夜的往下跌!!!虽然凡是无绝对,过去的经验不一定适用于现在。但说真的,海底捞所在的餐饮行业的坑是明显的。


2017年8月,海底捞就被爆出过“后厨门”,老鼠走街过市串来串去,员工用火锅漏勺掏下水道,清理地面的扫帚和餐具一起清洗。这个东西一旦出事对餐饮企业就是灾难性的,连他们自己都表示:


海底捞可能有两种挂掉的场景:


一种是管理出了问题,如果发生,死亡过程可能持续数月乃至一年;


第二种是食品安全出问题,一旦发生,海底捞可能明天就会关门,生死攸关。


虽然上次的“后厨门”没有伤筋动骨,甚至都没有惊起太多的波澜,但毕竟在消费者心理中下了一丝不信任的种子,这种事还会不会有下一次呢?真的是说不好,或许生死攸关不只是一个口号。


你知道,餐饮行业卫生问题总是很难避免的,标杆长时间建立的声誉与品牌,常常转瞬间就被事实颠覆。低客单价标杆经济火锅呷哺呷哺也是,9月让顾客在火锅里吃出老鼠,之前还出过“一池水涮500个餐具,洗完还油腻腻”,“醋瓶子里发现蛆类的白色条状活物”等新闻。


还不只是行业的特性,海底捞出现问题我觉得制度也有一定的原因。对于效率的无限追求,容易让手下员工动作变形的,若整个公司文化导向为让员工更在乎自身利益,甚至不断帮顾客往锅里添菜,都只是为了提高翻台率,那真的是不可想象。


所以话说回来,正因为食品安全问题,整个餐饮行业很难有特别高的估值,这是行业的特性决定的。


那么只剩下最后一招了,海底捞复制连锁店能不能保证估值呢?首先我们要看到,海底捞这六七年步子已经跨的比较大,25年前成立,一直到2011年还只有44家店,而到了2018年上半年却做到341家店,这个速度未来仍会继续!


但要知道,海底捞未来准备大举进入的三线城市,受制于地区经济水平、供应链与店铺密集度等情况,确定性没有一二线那么高,即使上市前要规模开了好多好多店,也成功了,但与上市后要进军的三线城市一比,两相边际成本可是大不一样。


若这步扩张的棋没踏准,可能伤筋动骨甚至像他们自己说的,管理出问题(扩张也是管理运营的一种)数月乃至一年面临死亡。


从过往的运营成绩来看,海底捞是一家成功的企业,这一点毋庸置疑。但像目前这种市场情况,我告诉你,完全可以等,等到三线城市的扩张出来结果,再动手也不迟。重要的事情说多少遍都不为过,“好企业也要有好的价格,好企业也要有好的价格,好企业也要有好的价格”。


一定要在更好的股价入手,这是赖以生存的安全边际,因为海底捞面临的,是时刻能导致休克的食品安全威胁,再就是近些年步子跨得大,未来三线城市扩张不明朗。所以我们凭什么要为58倍市盈率买单呢,要知道呷哺呷哺才21倍啊,难不成想做“铁锅炖韭菜”的主角?