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对冲基金之王来了!桥水首发私募产品,达里奥抄底A股?

根据10月22日中基协备案信息显示,全球最大的对冲基金桥水基金在华完成私募管理人备案近4个月后,终于发行首只人民币私募产品。有趣的是,桥水基金的首只私募产品于10月17日备案,A股10月18日恰好跌破2500点,很多投资者损失惨重。因此,有投资者认为桥水基金是来抄底A股的。而根据备案基金全称观之,桥水第一只基金采用的是其扬名已久的“全天候”策略。

标签: 对冲基金 达里奥 基金

10月22日,中国证券投资基金业协会(以下简称中基协)备案信息显示,“对冲基金之王”桥水基金在完成私募管理人登记后,终于在国内发行了首只私募基金产品——桥水全天候中国私募投资基金一号。据了解,该基金于10月9日成立,10月17日正式备案,管理人为桥水(中国)投资管理有限公司,托管人为招商证券。


目前,桥水基金约为全球350家机构管理着超过1600亿美元的资产,资产管理规模位列全球第一。此次桥水基金于国内首发私募产品,意味着全球最大的对冲基金在国内的资产管理业务开始启航。



来源:中国证券投资基金业协会官网


桥水来了


事实上,桥水基金创始人达里奥早就在为中国市场布局,并且其对政策的嗅觉也十分灵敏。2016年3月,桥水(中国)投资管理有限公司于上海自贸区设立,法人代表正是达里奥。


有趣的是,3个月后,关于外资私募机构登记为私募管理人的政策就开始松动。2016年6月,中基协发布《私募基金登记备案相关问题解答(十)》,文中首次明确了外商独资、合资私募证券基金及私募股权基金管理机构,应当进行私募证券基金管理人登记,且规定了登记的流程及应当遵循的条件。



来源:中国证券投资基金业协会官网


上述备案问题解答的发布,给外资私募机构在国内从事私募业务提供了指引。2017年1月3日,首家外资私募机构富达利泰投资管理有限公司于中基协备案,拉开了外资私募机构进入中国的序幕。


截至,2018年10月22日,已有富达利泰、瑞银资管、富敦等15家外资机构,登记成为私募证券投资基金管理人。不过,桥水基金却一直没有在国内备案。似乎,达里奥是在等待更好的时机。


2018年2月,达里奥为了推介他的新书《原则》开启了中国行。之前,只是国内私募投资的圈子对达里奥比较熟悉,来华大肆推介新书《原则》后,该书立马风靡一时,金融从业者们几乎人手一册。而达里奥的地位,也瞬间上升到索罗斯、巴菲特一档,被媒体描述为对冲基金业教父。


其实,《原则》早在2011年就已出版,所谓的新书,只是第一次在国内发行。或许,达里奥来华的真正目的,根本不是卖书,而是打造出其个人品牌,为桥水基金进入中国铺路。


2018年4月,央行、银保监会和证监会相继发布金融开放政策,国内金融业开放水平向前迈进了一大步。当月,基金业协会正式允许基金从业人员资格英文考试,为外籍高级管理人员申请基金从业资格提供便利。此外,证监会也表示将继续推动私募基金行业有序开放,研究外资机构管理的私募基金在银行间市场开户,推动解决外资私募证券基金管理人从事QFII投资顾问业务等问题。


事实上,达里奥早就觊觎中国市场,迟迟没有进入或许就是为了等待中国市场的进一步开放。近年来,欧美市场投资者越来越偏好ETF,而收费高、业绩表现平平的对冲基金,则在欧美市场面临退潮。在欧美投资者从对冲基金转向ETF基金的趋势下,中国市场便显得尤为关键。


达里奥抄底A股?


一般来说,私募管理人在备案后,需要在6个月内发行基金。桥水中国是6月29日备案,10月17日基金产品才开始备案,时间间隔接近4个月。而上证指数10月18日跌破2500点,A股市场正处一片哀嚎之中。因此,也有人怀疑,桥水基金在等A股大幅下跌后,才开始逐步减仓,是抄底A股。


桥水基金是很多创新投资理念的开创者,比如将阿尔法策略与贝塔策略分离。所谓的阿尔法策略,就是那些擅长自下而上选择个股的基金经理所管理的基金,通过主动择股战胜市场;而贝塔策略则依靠那些长于自上而下的宏观判断,擅长择时进入的基金经理管理的基金。


据了解,桥水基金旗下拥有多种策略的对冲基金产品,主要包括绝对阿尔法(Pure Alpha)、全天候(All Weather)。这一次,在国内首发的基金产品正是采用全天候策略。


所谓的全天候,就是无论在什么样的市场环境下,该基金都可以收获较高的风险调整收益。即全天候对冲基金,是通过建立最优的贝塔资产组合,来获得更高的市场收益。


 而全天候策略的核心理念之一是风险平价,通过资产配置,对低风险资产运用更高的杠杆,对高风险资产运用低杠杆,使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。



来源:雪球


此外,全天候策略通常配置不同种类的资产,以便应对经济周期。根据美林时钟理论,经济周期有四个阶段,每个阶段表现最好的金融资产各部相同。桥水基金也曾给普通的个人投资者也提供了一个很简单,但也非常有效的全天候配置比例,即30%的股票、40%的长期国债、15%的中期国债、7.5%的黄金和7.5%的商品。


然而,A股的全天候策略或许存在水土不服。A股市场有效性偏低,波动性较强,开放型市场特点不具备,银行间市场杠杆率又存在诸多限制,其导致风险平价评估可能存在困难。此外,人民币资产跨经济体投资能力偏弱,国内商品投资环境亦不成熟,其可能影响桥水全天候策略的有效性。


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