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茅台大跌源于“心动”,茅台见底则A股见底?股价跌多少大资金会买?

阿尔法工场6442810/26 09:42

现在大家都在底部挣扎,您总不能高高在上不接地气。一一致茅台同志。

标签: 贵州茅台 A股 白酒股

来源:阿尔法工场(ID:alpworks)


白酒股10月23日开盘暴跌。贵州茅台(SH:600519)暴跌7.4%,创下2015年8月24以来最大跌幅。大跌背后究竟反映了市场什么预期?


一方面,近期在长沙召开的糖酒会上,白酒上市公司和经销商的反馈中,对行业整体的终端动销情况和明年的预期开始趋于谨慎。


有机构在糖酒会草根调研发现,终端市场的动销速度正在放缓,消费者信心不足,分销商们为了避免出现库存积压,动销不畅。为了避免重蹈2013年市场的覆辙,都在降低进货速度。为此,市场闻风而动,获利资金先行调仓。


另一方面,一则未成年人严控烟酒的消息在市场中发酵。前几日的游戏加税靴子还未落地,市场早已如惊弓之鸟。


不过严肃的投资者应该静下心来分析一下:


白酒下行周期对超高端白酒有多大影响?


我们首先要认识到,白酒行业不是弱周期市场,在经济下行周期,奢侈品消费和具有金融资产属性的茅台,动销放缓是一种常态;2013-2014年的高端白酒都出现了行业整体下行。


让我们回顾上一次2013-2014年白酒下行周期的情况。上一轮周期的情况是,大批发商渠道囤积库存,分销不尽如人意,渠道商缓解资金压力,不得不低价出货,批零价格倒挂使得分销渠道没有动力,因此库存高企。整整经历了3年的渠道库存消化和调整之后,茅台和五粮液才重拾增长。


但从实际业绩表现来看,茅台和五粮液的业绩变动也完全不同,五粮液经历了2年的断崖式下跌下滑周期,而茅台则更为平稳。这里面的原因也跟五粮液重视大商模式而茅台渠道管控更有效有关。


五粮液的自由现金流波动。


茅台受到影响明显小很多。


经历了2013-2014年的周期,之后茅台变得更强了。茅台在这次行业上行周期中,采取了积极分销策略,积极管控终端价格加快分销,使得风险充分分散到下游。同时积极对渠道囤货行为进行处罚和管理,逆周期降低了风险,使得一旦下行周期启动,市场存货不足以对市场造成巨大冲击。


相信这一次下行周期,茅台会比上一轮处理的更好。周期就是周期,周期每几年就会来一次,什么时候来不重要,如何应对才是最重要的。


有大经销商认为,行业下行会导致集中度提高,反而有利于茅台,“龙头的利润可能占到整个行业的近50%。”


“这几天普通茅台的市场价格还在微涨,但茅台定制酒价格已经开始下跌,明年形势复杂。不过对茅台酒厂的利润影响不大,对渠道的挑战肯定是提高了。”


估值层面:


2013年的那一波白酒股熊市中,茅台出现过历史最低8.83倍市盈率,对应目前的股价在122元,不过那时是伴随反腐的极端事件出现。


通观近十年来,茅台平均市盈率在22倍左右,对应当前股价应为553元;而其历史平均市盈率则为24.55倍。


茅台目前的市盈率为25.52倍,谈不上高估,但触及最低估值线也不太可能。毕竟茅台的治理能力比2013年明显改进了。也许,追求极低估值本身,也是一种贪婪。


茅台2018全年预估盈利在380亿-390亿之间,业界普遍认为业绩下调的空间基本没有。有机构表示,跌破500元的心理价位肯定是越跌越买。


此外,优质消费股的补跌,也预示着整个熊市步入了尾声。


A股历史上的三个大底,皆与白酒有关。2005年5月,交运、白酒补跌,6月6日迎来998市场底;2008年7月,农林牧渔、白酒、医药股补跌,10月末迎来1664市场底;2012年11月,白酒、电子补跌后,12月迎来1949市场底。