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小牛电动想做屌丝版特斯拉,至少二位的市场压力都一样大

阿尔法工场6088610/27 11:29

没有制造业基因,浸润在制造业林立的红海中,小牛电动车想要自己的生意形成闭环,还有很长的路要走。

标签: 二级市场 制造业 特斯拉

来源:阿尔法工场(ID:alpworks)


小牛电动(NIU)美股IPO之后没有激起太多波澜。毕竟今年互联网造车新势力IPO的数量已经很多了,众多VC都在纷纷为自己的项目寻找退出路径,而门槛较低的美股和H股则成了非常好的去处。


一家造车新势力公司,无论如何叠加互联网基因,造车归根结底仍然是制造业。


制造业第一条特点是重资本开支,需要工厂来提供制造流程,需要技术输出,需要极为麻烦的供应链管理流程;


其次,制造业需要满足规模效应,如果规模不够大,那么摊在每个产品上的成本就会很高,从而导致利润率极低;


最后,一家公司需要为产品拓展渠道和投入研发,因此他的产品本身需要保持很好的竞争优势,拓宽垄断性;而由于产品容易被模仿,制造业本身很难做到绝对垄断,通常来说,长期来看,多数制造业公司都很难维持高利润率。


当我们用以上三个标准去看:生产3200万辆电动车,按小牛电动车销量,目前总市场份额不到1%;份额极小情况下,难以避免的成本会极高。


作为互联网造车新势力的应对策略,小牛选择了提高产品组合定价,走高端路线,然后选择走特斯拉的路线,通过产品的区分,向下逐渐规模化之后打开销量,降低成本,最终变成行业垄断地位。


目前小牛同时涉及到供应链管理,销售网络管理,以及研发投入。这三项开支都不可避免的指向最终的亏损。


高定价并没有导致小牛的毛利率极高,相反,其毛利率一直不尽如人意。即使是增长,14%的毛利并不足以支撑一家全产业链的制造业公司。


模仿特斯拉的人很多,做成特斯拉的人一个也没有。


根据招股书,小牛电动在营收方面,2018年上半年净营收5.57亿元,高于2017年同期2.85亿元,2017年净营收7.69亿元,2016年的净营收5.57亿元,而毛利润方面2018上半年为7989.4万元,高于同期5731.4万元,2017年为5469.8万元高于同期6747.5万元


至少,IPO融资之后,至少首先缓解了小牛电动车的因为股票激励实现的资金渴求;不计入股票补偿的小牛电动车已经连续6个季度实现了自由现金流转正;从现金流量表中可以看出,虽然由于股票补偿之后导致盈利状况为负,但小牛通过占压供应商现金流,实现了初步的现金流转正。


小牛现在估值6亿左右美金,自由现金流只有6000万左右人民币。P/CF自由现金流倍数接近70倍。同样的部分恐怕只能用故事来支撑。不过,创业型公司在没有形成闭环之前的估值,都不用太严肃看待,按照惯例IPO之后的股票,主要还是用于支付创始团队的股票激励为主。


没有制造业基因,浸润在制造业林立的红海中,小牛电动车想要自己的生意形成闭环,还有很长的路要走。


比起平淡无奇的电动二轮车制造业,小牛电动车最引人注意的,是创始人前华为天才的李一男。2015年最后一次创业的李一男,开创了小牛电动。


然而,当年4月开始创业的他,6月份就因涉嫌内幕交易罪被深圳公安局刑事拘留。这一消息当时并未公开,6月15日甚至还在京东众筹完成了7200万众筹神话。


直到去年出狱后,李一男才辞去公司职位,成为公司持股人,任命新的CEO李彦。敲钟时刻,李一男站在身后,目睹李彦敲钟。那一刻,神情落寞。


也许,从一个华为天才副总,走向创立公司纳斯达克IPO,李一男猜中了开头,也猜中了结局,他只是没有想到中间入狱和小牛的今日的规模。