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口子窖现金流入降五成,展业分红不力玩理财却很溜

环球老虎财经 郑娜3362011/02 00:23

伴随白酒板块龙头贵州茅台的跌停,安徽上市白酒企业口子窖也紧跟“老大哥”的步伐,同步跌停。对口子窖来说,除了板块效应之外,三季报呈现的个位数业绩增速、萎缩的现金流净额、大幅下滑的预收款项,为其不断下挫的股价“火上浇油”。不过,即便如此,口子窖的各大股东也依然不曾停下减持的步伐。

标签: 口子窖 分红 理财产品

10月30日,口子窖发布了三季报,业绩仅同比增长8.77%,在白酒股的秋风中,口子窖的冬天似乎特别寒冷。



来源:雪球


报表披露后,口子窖盘中一度跌停,股价触及30.80元/股的新低。自今年6月26日,口子窖创上市最高价67.77元后,四个月内,其股价震荡走低,市值最多已蒸发逾200亿元。


主业不振,口子窖似乎亦无意发展副业,募集资金部分大多用于为公司购买理财产品。


业绩增速仅个位数


截至2018年9月末,口子窖实现营业收入32.07亿元,同比增长18.13%;归属于上市公司股东的净利润为11.41亿元,同比增长26.68%;扣非净利润同样实现逾26%的增幅。


不过,口子窖第三季度的增长情况却颇不理想,其归属于母公司所有者的净利润同比增幅仅为8.77%,远低于2018年第一季度、第二季度37.2%、43.15%的增幅,低于市场预期。


自上市以来,口子窖仅在2016年第四季度的归母净利润出现过6.76%的个位数增幅,其余报告期的增幅均在15%以上。


同时,三季报显示,报告期内,口子窖经营活动产生的现金流量净额约为3.98亿元,同比下降50.1%。


事实上,今年一季度,口子窖的经营活动产生的现金流量净额为-1.6亿元,同比大跌180.87%。半年报显示,经营活动产生的现金流量净额实现481.96万元,但依较上年同期依然大幅减少98.32%,对此,口子窖解释为上年实现的税金于本期缴纳。


而同期,口子窖不仅营业收入均同比增幅保持在20%以上,归母净利润的同比增幅更是保持在30%以上。


值得注意的是,口子窖的预收账款也呈下滑状态。数据显示,口子窖三季度末预收款项为5.72亿元,去年末为8.56亿元,大幅下滑33.16%。口子窖称主要系部分期初预收的货款本期已销售发货所致。


虽然各券商研报坚持唱多,不过中金公司在口子窖三季报之后,不仅下调了盈利预期,还将口子窖目标价下调至65.7元,对比当前股价有92%空间。


值得一提的是,中金公司5月份研报给口子窖的目标价为85元,同时其8月份的研报对表示维持推荐评级,且十二个月目标价85元。


高盛抛完高管抛


不过,让投资者糟心的不光是口子窖的业绩,还有热衷于减持的股东。


8月16日,口子窖发布股东减持股份计划公告称,因自身资金需求,刘安省、孙朋东、张国强、赵杰和仲继华拟自2018年9月7日起6个月内通过集中竞价交易方式分别减持不超过240万股、80万股、100万股、100万股和70万股口子窖股份,分别占口子窖总股本的0.40%、0.13%、0.17%、0.17%和0.12%,减持价格按照市场价格确定。据披露,以上股东当前持股股份来源均为IPO前取得。


其中,刘安省是口子窖的实际控制人之一,为公司第二大股东,合计持股7987万股,占公司总股本的13.31%,截至目前刘安省合计已减持40万股。


事实上,今年年初时,口子窖的一位“元老级”员工甚至因违规减持而遭到上交所公开谴责。


据媒体报道,时任口子窖监事的冯本濂自1975年便加入口子集团前身的酒厂,在口子窖上市之初获得了上市公司原始股436.4万股,持股市值逾2亿元。


此后,冯本濂在口子窖披露2017年三季报的定期报告窗口期,通过上交所集中竞价交易系统,累计减持公司股票28.3万股,构成违规。


东财Choice数据显示,冯本濂的减持从2017年7月份就已在推进,直至2017年11月,其合计减持口子窖股票103.43万股,减持金额4894.31万元。目前,冯本濂尚持有口子窖336.61万股。


不过,通过减持口子窖大赚特赚的还是要数高盛。


2008年,高盛旗下的GSCP花费共计3.55亿元,先后购买口子有限公司(口子窖原称)25.27%股权。2015年6月,口子窖上市后,高盛以22.74%的持股比例成口子窖为第一大股东。


12个月的限售期届满后,“守得云开见月明”的高盛便疯狂减持。数据显示,2016年6月30日至2016年10月20日间,高盛在29元至40元的价格间减持共9552万股,合计套现逾30亿元。


此后,2017年6月,高盛展开清仓式减持。据东财Choice数据显示,2017年12月30日,高盛现阶段最后一笔减持价格约为53元。据估算,高盛蛰伏9年累计收益逾45亿元。


大概也是因为所持均为原始股,口子窖的各位股东高管似乎丝毫不在意股价的频繁下跌,而是上演轮番减持,被形象地描述为“高盛抛,高盛抛,高盛拋完高管抛”。


沉迷理财


除了业务方面的变动,口子窖的货币资金也出现了大幅的减少。



来源:口子窖三季报


据三季报显示,截至9月末,口子窖的货币资金为7.1亿元,较2017年同期的13.52亿元,大幅减少了47.42%。上市公司就货币资金的变动解释称,系本期使用闲置资金购买理财产品增加所致。


事实上,自上市之初,口子窖就加入了理财的队伍。


据口子窖公告显示,2015年6月底上市之后仅2个月,2015年8月末,口子窖便发布公告称,拟使用不超过4亿元的闲置募集资金适时投资保本型理财产品。


此后,这4亿闲置募集资金便多次滚动使用,用以购买理财产品。



据口子窖2018年9月18日公告显示,截至报告日,公司总计使用闲置募集资金3.9亿元投资保本型理财产品。口子窖的主要合作对象为徽商银行淮北濉溪支行及海通证券。


值得一提的是,口子窖2015年6月18日IPO时,募集资金总额为9.6亿元,扣除发行费用 6862.87万元后,实际募集资金净额为 8.91亿元。


事实上,除了使用闲置募集资金之外,口子窖也早早拿出自有资金进行理财。


2015年10月末,口子窖公告称,拟使用不超过人民币3亿元的闲置自有资金适时购买理财产品;2016年4月,在上述基础上,口子窖又提高了2亿元的额度,即使用部分闲置自有资金购买理财产品额度变为5亿元;4个月之后,自有资金购买额度再度提高3亿元,共计8亿元闲置自有资金。


2017年8月,口子窖拟购买理财产品的闲置自有资金金额为“不超过13亿元”。2018年4月25日的董事会会议之后,根据公司日常生产经营资金需求状况,增加使用闲置自有资金不超过7亿元适时购买理财产品,总额度不超过20亿元,投资期限一年。


这一资金额度已远远超过口子窖当初的募资金额。


据华林证券关于上市公司2017年度募集资金使用与存放情况专项核查报告显示,用于承诺投资项目的募集资金共计3.19亿元;截至2017年末,四个投资项目中,仅“优质白酒酿造技改项目”的投入进度超过40%,为45.24%,其余三个项目的投入进度只在30%左右。


手中握有大把现金,口子窖拿去理财,不过在现金分红方面,就显得有些“小气”。  



来源:东财客户端   图为口子窖历年分红情况



来源:东财客户端  图为迎驾贡酒历年分红情况


据东财数据显示,2015年上市以来,口子窖先后进行了共计约9.3亿元分红。


与口子窖同在2015年上市的徽酒迎驾贡酒,在现金分红方面大气得多,自2014年至2017年,迎驾贡酒每年都进行了分红,刨除上市前2014年的3.2亿元分红,上市三年来,迎驾贡酒的上市分红金额共计14.4亿元,最新一期股利支付率在84%,其远高于口子窖的40.41%。


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