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通缩取代通胀,货币松紧适度

海外经济:美联储再度加息,意欧达成预算协议。上周四,美联储12月议息会议决定上调联邦基金目标利率区间至2.25%-2.50%。上周三,意大利最终与欧盟达成预算协议,该项新的预算案将意大利2019年的预算赤字占GDP的目标从此前的2.4%降至2.04%。上周四,日本央行宣布利率决议,决定维持收益率曲线控制和资产购买计划不变,基准利率保持在-0.1%。

标签: 通胀 货币 全球经济

 


来源:中投期货(ID:ztqhwx)


海外经济:美联储再度加息,意欧达成预算协议。上周四,美联储12月议息会议决定上调联邦基金目标利率区间至2.25%-2.50%。上周三,意大利最终与欧盟达成预算协议,该项新的预算案将意大利2019年的预算赤字占GDP的目标从此前的2.4%降至2.04%。上周四,日本央行宣布利率决议,决定维持收益率曲线控制和资产购买计划不变,基准利率保持在-0.1%。


国内经济:需求下滑主要矛盾。12月上中旬41城地产销量同比增速1.8%,较11月明显回落,其中三四线城市仍是主要拖累。12月前两周乘用车批、零增速分别为-35%、-34%,增速均较11月继续大幅下滑,显示汽车销售继续恶化,均指向需求仍在下滑。上周高炉开工率回落至65.1%,同比增速小降。12月上中旬发电耗煤增速-3.4%,较11月跌幅明显收窄,代表工业生产短期平稳,但地产和汽车代表的下游需求继续下滑,这也意味着缺乏需求的支持,工业生产的平稳难以持续,后续经济仍趋下滑。


物价:通缩取代通胀。上周菜价、水产品价格上涨,禽蛋价格回落,食品价格环比上涨1%。12月以来食品价格企稳回升,预计12月CPI食品价格环涨0.5%,12月CPI略降至2%。12月以来国内油价大幅下调,煤价、钢价持续下跌,预测12月PPI环比下降1.2%,12月PPI同比涨幅降至0.7%。我们预计19年PPI将由正转负,通缩将是未来物价的主要风险。


流动性:货币松紧适度。上周货币利率先升后降,其中R007均值上行至2.89%,R001均值上行至2.66%。DR007上行至2.66%,DR001上行至2.59%。上周央行重启逆回购操作,净投放4800亿。上周美元指数回落,人民币兑美元小幅贬值,在岸和离岸人民币汇率分别贬至6.9和6.92。上周的中央经济工作会议表示,19年稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,这不同于过去两年货币政策保持中性的提法,意味着货币政策或更加宽松。


政策:更大规模减税降费。中央经济工作会议指出,要着力激发微观主体活力,保持经济运行在合理区间。宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求;积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。国务院金融稳定发展委员会召开资本市场改革与发展座谈会,指出下一阶段资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理。


一、海外:美联储再度加息,意欧达成预算协议


1.1  美联储再度加息,下调明年预期


上周四,美联储12月议息会议以10:0的投票结果,决定上调联邦基金目标利率区间至2.25%-2.50%。此次会议美联储下调了今明两年的经济增速和通胀预期。美联储主席鲍威尔在新闻发布会表示,联储官员多数认为明年再加息两次比较合适,较9月时的预测减少一次,但仍会按计划继续缩表。上周五,美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示,美联储对重新评估2019年货币政策持开放观点,并正在非常认真地倾听市场声音。


美国联邦政府“部分关门”。上周四,美国众议院通过一项预算案,同意为联邦机构拨款至19年2月8日,并且包括了特朗普要求的50亿美元边境建墙费用,但上周五,美国参议院未能就此达成一致,当地时间22日零点过后,美国联邦政府部分部门将面临关闭。


1.2  意大利与欧盟达成预算协议


上周三,意大利最终与欧盟达成预算协议,该项新的预算案将意大利2019年的预算赤字占GDP的目标从此前的2.4%降至2.04%,避免了欧盟对意大利违反规则的巨额惩罚。


日本央行维持利率政策不变。上周四,日本央行宣布利率决议,决定维持收益率曲线控制和资产购买计划不变,基准利率保持在-0.1%。日本央行认为日本经济温和扩张,海外经济整体上仍稳健增长,将在较长时间内维持极低利率,继续灵活购债,持仓将继续按年均80万亿日元规模增长。


二、国内经济:需求下滑主要矛盾


2.1 需求仍在下滑


地产销售回落,汽车需求恶化。12月上中旬41城地产销量同比增速1.8%,较11月明显回落,其中三四线城市仍是主要拖累。12月前两周乘用车批、零增速分别为-35%、-34%,增速均较11月继续大幅下滑,显示汽车销售继续恶化。


2.2 生产短期平稳


高炉开工回落,发电耗煤降幅收窄。上周高炉开工率回落至65.1%,同比增速小降。12月上中旬发电耗煤增速-3.4%,较11月跌幅明显收窄,代表工业生产短期平稳,但地产和汽车代表的下游需求继续下滑,这也意味着缺乏需求的支持,工业生产的平稳难以持续,后续经济仍趋下滑。


三、物价:通缩取代通胀


3.1  食品涨幅扩大


上周菜价、水产品价格上涨,禽蛋价格回落,食品价格环比上涨1%。


3.2  预测CPI继续下降


2月以来食品价格企稳回升,截止目前12月以来商务部、农业品食品价格环比涨幅分别为0.4%和1.8%,预计12月CPI食品价格环涨0.5%,12月CPI略降至2%。


3.3  预测PPI大幅下降


12月以来国内油价大幅下调,煤价、钢价持续下跌,截止目前12月港口期货生资价格环比下跌2%,预测12月PPI环比下降1.2%,12月PPI同比涨幅降至0.7%。


3.4  通缩取代通胀


进入4季度以后,通胀预期发生了巨大的变化,此前由于油价、食品价格上涨,市场通胀预期高涨,但最近几个月商品价格大跌,食品价格也明显回落,我们预计19年PPI将由正转负,通缩将是未来物价的主要风险。


四、流动性:货币松紧适度


4.1  利率先升后降


上周货币利率先升后降,其中R007均值上行22BP至2.89%,R001均值上行12BP至2.66%。DR007上行7bp至2.66%,DR001上行10bp至2.59%,但上周四五利率明显回落。


4.2  央行重新投放


上周央行重启逆回购操作,逆回购投放货币6000亿,国库定存到期回落1200亿,央行净投放4800亿。


4.3  汇率小幅贬值


上周美元指数回落,人民币兑美元小幅贬值,在岸和离岸人民币汇率分别贬至6.9和6.92。


4.4  货币松紧适度


上周的中央经济工作会议表示,19年稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,这不同于过去两年货币政策保持中性的提法,意味着货币政策或更加宽松。而央行上周创设定向中期借贷便利TMLF,其实际使用期限可以达到3年,但利率比MLF低15bp,为3.15%,这意味着央行开始引导中长期利率下降,以疏通信贷的传导。


五、政策:更大规模减税降费


强化逆周期调节。中央经济工作会议指出,明年是新中国成立70周年,是全面建成小康社会关键之年,做好经济工作至关重要,要着力激发微观主体活力,保持经济运行在合理区间,进一步做好“六个稳”,提振市场信心,为全面建成小康社会收官打下决定性基础。会议指出,宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求。


更大规模减税降费。中央经济工作会议指出,宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求;积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。


资本市场改革。国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会。会议认为,中央明确提出,要建立市场化、法制化的资本市场,金融部门要加紧行动。当前资本市场风险得到较为充分的释放,已经具备长期投资价值,改革面临比较好的有利时机。与会代表认为,下一阶段,资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理,严格退市制度。要强化信息披露制度,切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则,减少对交易的行政干预。