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25亿买进410万卖出 美的少主何剑锋为何急于重整华录百纳?

环球老虎财经 曹婧晨1305962018/12/26 23:39

在华录百纳核心资产业绩变脸巨亏的背景下,“美的系”少主何剑锋却以18亿元控股了经营不善的华录百纳。华录百纳虽有央企背景,但高价接盘亏损资产,究竟图些什么?

标签: 华录百纳 美的 不良资产

12月14日,华录百纳宣布,全资子公司广东华录百纳蓝火文化传媒有限公司(以下简称为“蓝火文化”)出售喀什蓝火和北京蓝火,合计作价410万元,其包括受让标的在上市公司及其关联公司累计的1.13亿元债务。三天后,华录百纳又发布出售资产的补充公告称,预计喀什蓝火、北京蓝火的股权出售,会对上市公司2018年年报形成较大投资亏损,亏损金额预计在12亿–18亿元。


4年前,华录百纳以25亿元收购蓝火文化,在2014年-2016年踩线完成业绩承诺的同时,支撑起了上市公司这三年的业绩,其中此次被出售的喀什蓝火是最主要的利润来源。不过,经营环境的变化,致使其净资产由年初的9.03亿元暴跌至357.29万元,“利润功臣”变为了“亏损包袱”,导致华录百纳业绩恶化。


今年4月,资本大佬何享健、何剑锋父子联手,在华录百纳核心资产业绩已然恶化的背景下,仍斥资18亿元接盘,持股18.16%成为华录百纳的控股股东,何剑锋为实控人,被认为是华录百纳的“救星”。但实际上,金主何剑锋入主并未能挽回华录百纳的跌势,定增股票尚未解禁,其持仓市值已经折损过半。而一次性爆出最高18亿元的亏损,何剑锋打的是什么算盘?


商誉悬顶,剥离亏损核心资产是意料之中?


在重仓华录百纳之后,保壳,或许是何家父子的当务之急。


高溢价收购蓝火文化,曾给华录百纳带来了20亿元的商誉,甚至占当年净资产的49.59%。而截至今年上半年,华录百纳的商誉仍然高达19.66亿元。在政策红利退却后,收购标的盈利能力低于预期,上市公司面临巨额商誉减值。2017年公司业绩下滑的其中一个原因,正是因为计提商誉减值。2018年上半年,蓝火文化亏损8629万元,预计全年会再度引发公司商誉大幅减值。


华录百纳自身业务亦难维系。


近年影视行业收款难已不是秘密,华录百纳合作的对象多是中小企业,受到坏账的影响比较大。数据显示,2017年底,公司应收账款25.41亿元,当年应收账款和营业收入的比率为113.03%。而同行的华谊兄弟为42.19%,光线传媒为18.45%。在2018年,应收账款高于营收的华录百纳不得不频频向合作伙伴提起诉讼,把这些曾经的合作方一一告上法庭,追讨欠款,其中就包括乐视体育和印记传媒。


在“新主”盈峰投资主导下,将当初25亿买进的资产,仅以410万抛出,更是一次性曝出最高18亿元的亏损。不过,剥离或许是意料之中。在蓝色火焰失去了原有的盈利能力(价值)后,有业内人士猜测,一次性将华录百纳的风险点全部暴露,财务大洗澡之后,有利于何剑锋进行下一步的资本运作。


继续持有蓝色火焰不仅面临巨额的商誉减值风险,且其盈利能力已经大为失色。资料显示,蓝色火焰以制作综艺节目为主,在2014-2016年,几乎为上市公司贡献了绝大多数收入,不过这很大程度上有赖于文娱产业的大环境。2014年前后,其优质综艺节目受到网络视频平台的青睐,背后的制作团队身价也随之飙涨,这也引来了华录百纳的资本的投资,欲将蓝色火焰的优质资产装入上市公司。而如今限韩令之后,随着蓝色火焰韩方团队撤退和综艺市场预冷,致使华录百纳遭到重创。政策远不止于限韩令,包括国内的脱口秀、真人秀节目做出了严格的限制。


文娱产业大环境之外,税收政策生变也会在一定程度上影响华录百纳的业绩。喀什蓝火是蓝色火焰的核心资产,从2014年起,享受5年内免征企业所得税的优惠政策,按照15%的高新企业税率来算,税收优惠至少为蓝火文化贡献了1亿元的净利润。2018年下半年,影星以及娱乐公司阴阳合同被引爆,牵扯出了偷税的问题。不少注册在税收优惠地的公司,被要求补税,而今年恰好是喀什蓝火免税的第5年,这意味着喀什蓝火从2019年起,不仅没有税收优惠,还得老老实实交上一笔税收。


本就一团糟,又遭至核心人物离场。值得注意,原本蓝色火焰的创始人胡刚于今年9月辞去了华录百纳董事长的职务,而胡刚是华录百纳综艺业务的灵魂人物。


而在业绩亏损之后,华录百纳放慢了对新项目的投资速度。今年以来,华录百纳的多数项目进展近乎停滞。在2016年华录百纳曾参与定增募资21.72亿元,计划投向公司旗下四大业务方向。砸了十多亿未见成效的华录百纳,在剩余的十多亿募资资金中,拿出了1.61亿元用于买房,而其投入业务的资金仅使用了534万元。


如今巨亏喀什蓝火以400万出售并带走1亿多的债务无疑让华录百纳减轻了包袱。幸运的是,华录百纳找到了一个实力接盘人,美的少东家何剑锋,他几乎很少出现在媒体镜头中,业内人士给予的评价是低调、隐忍。其父亲何享健是实业家美的的创办者,不过,何剑锋却热衷于投资。


此前以何享健和何剑锋作为公司实控人的A股上市公司主要有三家,分别为有何享健作为实控人的美的集团、小天鹅,以及何剑锋作为实控人的盈峰环境。资料显示,早期盈峰集团以金融、零售、制造三大主业为主。盈峰集团拥有行业排名前十的综合性私募资产管理公司——盈峰资本。不过,影视文化是盈峰集团近几年主要的投资方向之一。


“美的系”少东家为何要高价接盘劣质资产?


天眼查数据显示,除华录百纳之外,盈峰集团对外投资的影视类公司,包括广东盈峰文化投资有限公司、无锡海润盈峰影视投资管理有限公司等。而何剑锋的进入,被认为是华录百纳起死回生的“救星”。然而,对于何剑锋来说,华录百纳有着更重要的使命。


实际上,华录百纳管理层在盈峰集团控股后迎来了大换血。华录百纳公示的最新董事会和监事会成员名单显示,公司新董事长、财务负责人、监事会主席以及一位非独立董事均曾在美的集团担任过要职。这几位高层甚至都有一个相似的职业路径,先是在美的集团任职,而后进入盈峰投资集团,如今又加入了华录百纳。


在了解华录百纳业绩亏损的背景下,何剑锋仍出资18亿元拿下华录百纳,被认为是有意推进资本重组。


此前,有消息传出,美的集团意欲整体上市。而根据了解,美的集团旗下,除了电器类资产外,还有地产、物流、广告传媒等众多资产。而前不久,美的143亿吞下小天鹅,借助小天鹅在洗衣机行业的研发优势和产品优势,促使美的集团进行数字化转型。或许将美的旗下资产装入华录百纳,可集中其产品优势。


但也有可能,何剑锋利用这次一鼓作气的爆出华录百纳最高18亿元的亏损洗壳,向社会购买资产,从而推进重组。何剑锋此前入主的盈峰环境(前身为上风高科)也是通过资本运作实现产业转型,跨界进入环保领域。当初何剑锋斥巨资接下华录百纳,可能也是中意其壳资源,但下半年市场环境的变化或许在意料之外,18亿持仓市值亏损已过半,在可见的华录百纳短期内盈利弱的背景下,不能及时重组注入资产的何剑锋还是要面临更大的亏损。


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