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“猪周期龙头”温氏股份一季度竟亏超4亿,四分之一为摊销员工股权成本

环球老虎财经 曹婧晨14557504/10 21:51

温氏股份一季度业绩预亏4.58亿元-4.63亿元,2018年同期盈利14.08亿元,其中四分之一为摊销员工持股。2018年公司业绩大幅下滑,但由于员工股权激励解锁条件绑定肉猪销售而不绑定盈利增长,员工持股合理性的问题在一季度预亏的背景下,再次成为了一个问题。

标签: 温氏股份 亏损 员工持股

猪周期下,养殖类股票鸡犬升天,温氏股份一季报却预亏报收,不由让人大感意外。


4月9日,温氏股份发布公告称,2019年一季度其鸡猪两大业务板块均延续低迷的态势,预计业绩亏损4.58亿元-4.63亿元。


对于一季度业绩亏损的原因,温氏股份解释,主要系年内鸡肉价格的走低、及非洲猪瘟的持续影响导致。而从具体分享来看,股权激励摊销也加大了温氏股份的亏损。与2018年同期的盈利14.08亿元相比,温氏股份2019年一季度的大笔亏损,着实令外界大吃一惊。


2018年,温氏股份实现营业收入572.36亿元,同比增加2.84%,实现归属于上市公司股东的净利润39.57亿元,同比下降41.38%。数据显示,2017年和2018年,温氏股份净利润则均出现40%以上幅度的下降。


“猪周期”尚且不能盈利,股权激励也无法扭转乾坤,帮助温氏摆脱“看天吃饭”的命运,本身却给公司短期盈利造成影响,温氏股份的股权激励,正面临流于形式的尴尬。


快速上升的猪指数和亏损4亿的温氏股份


进入农历猪年来,猪产业指数一直处于快速上涨通道。万得猪产业指数从2月11日开盘的762.31点,已上涨至4月10日午间收盘的1300.47点,上涨幅度高达70.60%。温氏股份年后股价涨幅虽超过70%,但从去年开始,生猪价格这一波行情不仅太“狠”且持续时间长,对于主业为生猪养殖、且是国内养殖规模最大的温氏股份来说,影响可不是一般的大。


在有着生猪养殖“大年”之称的2016年上半年,温氏股份生猪养殖毛利率达40.28%,以当年上半年出售商品猪804.89万头、销售收入184.77亿元来测算,每头商品猪的毛利润为924.65元。而2018年温氏股份核心业务生猪养殖下滑严重。


昨日,温氏股份公布了一份较为尴尬的2019年一季度的业绩预测。


数据显示,一季度公司黄羽肉鸡销售价格同比下降14.78%,因此温氏股份的养鸡业务经营业绩同比大幅下降;同时,受非洲猪瘟疫情影响,公司养猪业务出现亏损。此外,温氏股份还表示,摊销股票激励费用1.15亿元也侵蚀了一部分净利润。


“虽然3月生猪价格出现短时间的快速上涨,养猪业务开始进入盈利期,但整体还未能完全弥补前两个月产生的亏损。与此同时,对疫情的防控投入也相应增加了成本费用。”温氏股份方面表示。


中泰证券认为,2018年是猪价下跌的第二年,出现全行业亏损,到2019年大概率会出现周期底部。2019年后下行周期基本完成,2020年大概率会出现向上趋势。虽然2019年被认为是新一轮的猪周期,但上一轮低潮的影响却未消逝。


难以摆脱周期性裹挟


事实上,当下衡量养猪行业有两个标准,一个是猪周期,一个是企业的出栏量。其中猪周期影响的生猪价格和需求量,而出栏量即产量,也是竞争力所在。


猪周期是一种经济现象,指“价高伤民,价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈。一般遵循肉价上涨——母猪存栏量大增—生猪供应增加—肉价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少—肉价上涨。而之所以受猪周期“左右”,导致这方面的原因一是养猪行业集中度低。


养猪产业是一个1.4万亿产值的大行业,而这个大行业的龙头公司目前只有千亿出头的市值,行业集中度非常低。比如龙头温氏股份仅占3%的市场份额。相比之下,美国史密斯菲尔德公司占了美国市场14%的市场份额。


“千家万户养猪”的历史由来已久,由于市场信息不对称,生产颇为盲目。除此之外,养殖行业的行业壁垒很低,散养户的比例大,容易出现追涨杀跌,导致生猪价格跌宕起伏。


这一情况也一度发生在另一猪产业龙头牧原股份上,此前牧原股份也曾表示,预计一季度净利润将亏损5.2-5.6亿元。同为养殖行业的龙头,牧原常被用来同温氏作比较。


牧原和温氏最大的不同或在于养殖方式的不同,温氏股份是公司+农户的模式,就是养殖户申请加入温氏股份的体系,这个模式其实就是,温氏股份借了人家的农户的猪圈,让农户帮着喂猪,事成之后,温氏股份向养殖户支付约定的养殖费用,与猪相关的收益、成本都是公司承担。


截至2018年12月31日,温氏已在全国20多个省(直辖市或自治区)拥有275家控股公司、5万户合作农户(或家庭农场)。公司总资产539.50亿元,净资产355.74亿元。


股权激励关键性缺失


无法摆脱周期性影响的前提下,或者营利温氏股份采取股权激励行为的必要性存在疑虑。


2018年5月,温氏股份员工持股股权登记完成。按照计划,温氏股份向2455名对象授予9348万股份温氏股份股票,合计形成待摊销股权激励成本约合12.31亿元。


而温氏股份的员工持股解锁条件并不与公司损益挂钩,其与公司销售肉猪数额直接挂钩。


根据股权激励公告,2018年~2020年,温氏股份商品肉猪销售头数较2017年度商品肉猪销售头数的增长率分别不低于12%、30%、55%;2018年~2020年,公司净资产收益率比相应年度同行业对标上市公司加权平均净资产收益率均需高于三个百分点。


根据2018年温氏股份销售简报,公司销售肉猪数量达到2229.7万头,同比增17%,其超过了股权激励所涉及的解禁标准。然而温氏股份2018年净利大降,一季度报亏,实则于广大投资者无益。


2017年受环保政策实施的影响,部分散养户以及不符合环保条件的养殖户,面临拆、迁、退等道路,中小型养殖企业或家庭农场面临较大的发展压力,使得能发母猪存栏逐年下降。


农业农村部监测数据显示,2018年12月份全国能繁母猪存栏同比下降8.3%,已连续3个月跌幅超过5%


的预警线。根据农业农村部公布数据统计,近年来全国能繁母猪存栏量也呈下降趋势,2018年末为近5年最低位。


所幸家禽行情回暖,上半年鸡鸭卖出去不少,才使温氏得业绩不至于太过难看。数据显示,2018年,温氏股份销售商品肉鸡7.48亿只,同比下降3.48%,但受益市场行情回暖影响,销售价格同比上涨17.6%。而在鸡产业股业绩大幅增长的背后,是猪周期下替代需求提升引发的鸡肉价格上涨。


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