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保险龙头“大象起舞”,新华、国寿净利暴涨,这两大因素成推手

环球老虎财经 尹举新19180208/01 17:27

7月29日晚间,新华保险和中国人寿率先公布了中期业绩快报。其中,中国人寿同比预计增加人民币188.86亿元至221.71亿元,增幅约为115%至135%;新华保险同比预计增加46.39亿元,同比增加80%左右。对此,两家保险公司同时将业绩预增归因于税收政策调整。不过,查询公开信息后发现,除了税收政策调整外,保险公司业绩增加还与投资收益的增长密切相关。

标签: 新华保险 中国人寿 中国人寿保险

7月29日晚间,新华保险和中国人寿公布中期业绩预报。预报显示,2019年1至6月,新华保险预计净利润同比增加46.39亿元左右,同比增加80%左右;中国人寿净利润同比增加约188.86亿元到221.71亿元,同比增加约115%到135%。


新华人寿、中国人寿均表示,预计净利润大涨与减税有关。2019年5月29日,财政部、税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。据该公告内容,保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除。


对于该利好消息,多家机构发表报告称,新政策将有望提升保险公司业绩20%至40%。不过,从新华保险和中国人寿本次的业绩预告来看,业绩增长超过80%,仍有点超出市场意外。


事实上,据证券日报报道,公募基金等机构在今年二季度已经悄然增持保险板块,并减少了对券商等非银金融板块的配置力度。其中,二季度公募基金对中国平安、新华保险、中国太保和中国人保均有所增持,持仓市值也出现不同幅度的增长。


对于保险股的估值问题,天风证券分析师夏昌盛及罗钻辉认为:“目前太保、国寿、新华的估值均在0.9倍左右(动态PEV),仅略高于保诚、大都会和保德信等国外险企,但需求空间、保障险占比、长端利率水平均显著高于英美,因此估值被明显低估。”


减税政策导致业绩剧增


公告显示,仅在今年上半年,新华人寿净利已突破100亿元大关,而中国人寿则突破300亿元大关。公开财报显示,2018年1至6月,新华人寿净利为57.99亿元,中国人寿净利为164.23亿元;与之对应,2019年1至6月,新华人寿净利将约为104.38亿元,而中国人寿将超过293.24亿元。


对于业绩的大幅增长,新华保险和中国人寿均将原因归结于税收政策调整。新华人寿表示,受《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》的影响及公司保险业务整体盈利能力稳步提升,公司业绩大幅增长。中国人寿则表示,新税收政策的出台,公司2018年度应交企业所得税减少约51.54亿元,相应减少本报告期所得税费用。另外,公司上半年投资策略运用得当,及时布局和主动操作,也是影响中期业绩的主要原因之一。


从5月29日发布的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(下称“公告”)的内容来看,该政策明显利好保险行业。


与以前相比,此次调整主要包含两大方面:一是保险企业手续费及佣金支出税前准予抵扣的比例统一提高到了18%,其中,产险扣除比例调增3个百分点,寿险扣除调增8个百分点。二是“超过部分不得扣除”改为“超过部分,允许结转以后年度扣除”。


上述两点内容,对于保险企业来说,无疑是巨大的利好。对此,证券时报分析称,假设一家寿险公司年保费收入扣除退保金后是100亿元,佣金支出25亿元,以前只有10亿元被认可税前扣除,其余15亿元要缴纳所得税。现在则是18亿元可以税前扣除,剩下的7亿元需缴纳所得税,且7亿元对应所缴纳的所得税可以在以后年份抵扣。


新政策的出台,意味着寿险企业直接获得8个点的“政策红包”,财险企业获得3个点的“政策红包”。对此,招商证券发布报告指出,大部分上市险企将极大受益于上述政策,对利润的影响平均将达到20%-40%。


股债双升,投资收益大涨


除了减税因素外,股票市场收益增加,以及债券市场收益的增加,也是新华人寿、中国人寿预计净利润增加的重要原因。


从中国人寿2018年的半年报来看,报告期内固定到期投资、权益类投资、投资房地产、现金及其他四项构成了中国人寿的资产结构。其中,债券投资金额为12800.16亿元,占比为47.21%。股票投资金额为1730.14亿元,占比6.38%;基金投资金额1074.68亿元,占比3.96%;二者合计占比10.34%。定期存款金额4493.19亿元,占比为16.57%。债权型金融产品投资金额3172.11亿元,占比11.70%。


反观新华保险2018年半年报,尽管其资产规模与中国人寿不同,但资产结构却大同小异。由此不难发现,导致险企投资收益大幅波动的,主要来自两个因素:占半壁江山的债券影响因素和导致股票和基金大幅波动的市场因素。


在债券端,据申万宏源证券7月29日发布针对新华保险的研报,2019年上半年5年/10年期国债即期收益率750日移动平均线分别上行6.08和5.32bps。根据公司2018年报寿险保险合同准备金对折现率敏感性分析线性外推,在假设折现率上行5bps假设下新华对应2018年的税前利润提振幅度为26.5%。


该报告同时指出,二级市场表现也提升了新华保险投资收益。2019年上半年,沪深300和创业板分别上涨28%、23%,对比去年同期二者分别下跌13%和8%,权益市场表现优于去年同期。其基于2019年第二季度权益市场有所调整的环境下,新华保险早于一季度已战略性较少权益持仓,因此预期公司上半年投资收益同比将有所改善。


值得留意的是,投资收益增加并非新华保险收益增加的特例。事实上,中国人寿作为在股票和基金上运作资金多达近3000亿的“投资高手”,2019年上半年也斩获颇丰。据其一季报披露,报告期内共实现投资收益389.40亿元,去年同期为281.73亿元,投资收益增加金额为107.67亿元,增幅为38.2%。对于原因,中国人寿表示主要得益金融资产买卖价差增加。


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