子公司科伦博泰递表港交所，科伦药业为资本、股东打造一条“退出”通途？

距“A拆A”仅三个月不到，“输液大王”科伦药业再度现“A拆H”动作。

3月3日，科伦药业公告显示，四川科伦博泰生物医药股份有限公司(以下简称“科伦博泰”)已经递表港交所，而就在去年十二月底，科伦博泰的同胞兄弟川宁生物刚刚成功登陆A股市场。

作为与刘永好同为蓉商的创一代代表人物，“输液大王”刘革新在2012年嗅到了创新药的商机，且在国家抗生素集采及“限抗令”等相关政策影响下，踏上“仿转创”征程，而为推动科伦药业创新转型，科伦博泰作为核心研发体系，10年不到已烧近97亿元。

当前来看，科伦博泰虽受到IDG资本、礼来、默沙东等一种大佬的“提携”，但公司自身商业化能力欠佳。另一边，川宁生物作为抗生素中间体持续扩产的同时也一度从母公司“吸血”。对此，母公司也丝毫不避讳川宁生物上市的目的是为了缓解资金压力。

而此番若科伦博泰能够成功上市，也意味着今年七十岁的刘革新将手握三家上市公司，细究科伦博泰和川宁生物的上市征程中，也不乏隐现科伦的多位元老级干将。

科伦博泰港交所递表，高瓴、默沙东等巨头“站位”其后

作为科伦药业创新研发板块的主体，日前科伦博泰向港交所递表欲上市。

据招股书显示，科伦博泰是一家创新生物医药公司，致力于创新药物的研发、製造及商业化，以解决中国乃至全球尚未满足的重大医疗需求。科伦博泰在招股书中称，该公司是全球ADC的先锋及领先开发商，在ADC开发方面积累了超过十年的经验。

当前，公司已建立三个核心平台，分别专注于ADC、大分子和小分子技术，以应对某些领域未满足的医疗需求。目前科伦博泰共有33款管线，其中13款处于临床阶段，4款处于关键试验或NDA注册阶段，涉及的癌症类型包括乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌、结直肠癌以及许多非肿瘤疾病和病症。

据"弗若斯特沙利文"的资料显示，科伦博泰是中国首批以及全球少数建立全集成ADC开发平台的生物制药公司之一。

科伦博泰已经开发出一套ADC核心元件库，可以设计定制化的ADC，以优化针对不同生物靶点。大分子技术平台是补充ADC平台的重要组成部分，也是科伦博泰免疫治疗和靶向治疗管道的基础。

由于大量产品还处于研发阶段，科伦博泰目前处于亏损状态。具体来看，2019年至2021年，该公司的营收分别为1101.74万元、2264.83万元和3341.23万元，净利润为-8.02亿元、-7.91亿元和-8.9亿元，合计亏损约24.83亿元。科伦博泰表示，净亏损是由于投入了大量资金用于广泛的药物管道研发。

然而，2022年前三季度，公司收入由2021年同期的0.26亿元大幅增至2022年同期的人民币6.23亿元，实则离不开默沙东的扶持。

披露，科伦博泰目前共签署了九项对外许可协议，包括与默沙东订立的三项开发用于癌症治疗的多达九项ADC资产的许可及合作协议，前期及里程碑付款合共高达118亿美元（约818亿元人民币）。按2022年交易金额计，这亦是全球最大的生物制药合作。

除了业务上的往来，科伦博泰在递交《招股书》前53天的最后一轮融资中，与默沙东成功“深度绑定”，引进默沙东为股东。

2023年1月3日，默沙东以1亿美元认购了6.95%的股权，成为公司的第二大股东。照此计算，公司估值达到14.4亿美元，合计约100亿元人民币。

而在2020年5月进行Pre-A轮融资时，科伦博泰的估值只有3.15亿元人民币，三年不到，科伦博泰的估值膨胀了30多倍。

值得一提的是，除默沙东外，科伦博泰的投资者包括IDG资本、国投招商、礼来亚洲基金、高瓴资本等。

分拆，拥有独立上市平台

作为科伦博药的母公司，曾与恒瑞医药并称为“药界双雄”的科伦药业是国内最大的输液生产企业之一。然而，最近的市场表现显示，科伦药业的市值已经相差恒瑞医药近7倍。

截止3月3日晚间收盘，恒瑞医药市值达到了2768亿元，而科伦药业的市值仅为412亿元。

于2010年6月在A股市场上市的科伦药业，上市便摘得不错的业绩。2010年实现营业收入40.26亿，净利润为6.61亿元。

但到了2021年，公司的营业收入为172.77亿元，净利润只有11.03亿元，增幅仅为66.87%。尽管公司营收飞速增长了332.5%，但是畸高的销售费用是增收不增利的重要因素之一。在2021年，科伦药业的市场费用超过50亿元，占当期营业收入的29.07%。

科伦药业上市后的第一年，公司成立了抗生素中间体子公司川宁生物。为了扶持川宁生物，科伦药业可谓“煞费苦心”。

根据官网资料显示，川宁生物已经相继投入近100亿元，固定资产70亿。科伦药业董秘在2020年年底透露，其融资40亿元至50亿元基本上都用于川宁生物。仅在2020年一年时间里，科伦为其子公司川宁生物提供了六次担保。为此，科伦药业的负债率已攀升超55%。

不仅科伦药业，实控人刘革新同样也缺钱。截至2022年12月29日，刘革新累计质押股数约1.98亿股，占其所持股份比例为52.3％。

在负债率居高不下的情况下，分拆子公司上市，独立融资是最好的选择。

科伦药业表示，分拆两个子公司上市除了在业务上细分整合外，通过发行可转债、川宁上市融资、博泰融资，可严格控制固定资产投资等措施可降低负债，并争取未来两三年内将负债率降至40%以下。

上市，为资本、股东打造一条“退出”通道

若此次赴港上市成功，科伦博泰也将成为刘革新的第三家上市企业。

作为四川与刘永好相提并论的知名企业家,科伦药业背后实控人是其董事长刘革新的创业故事实属传奇。

1996年，刘革新对一家胶囊厂进行技术改造后，由此创办了四川科伦大药厂。2003年至2009年曾先后花费1.5亿元并购13家公司，旗下资产不断壮大。而二十多年后，其儿子刘思川子承父业，成了名副其实的“药二代”。

从当前科伦药业股东构成来看，刘革新直接持有科伦药业共计26.16%的股份；刘思川，即刘革新的儿子，直接持有上市公司0.58%的股份；刘思川的妻子王欢直接持有上市公司0.01%的股份。

自从2012年“限抗令”发布以来，科伦药业作为国内“抗生素龙头”，输液产品整体停滞不前。刘革新也顺势提出转型。

不过转型也导致负债一度攀高，虽一度想踏上“仿转创”之路，但两家子公司商业化能力欠佳只能靠母公司持续输血，而独立上市既解决了资金问题，也“打通”了背后的资本和管理层退出的通道。

从招股书来看，本次上市前科伦药业直接拥有科伦博泰已发行股份总数约59.75％的权益。同时，科伦博泰的员工激励平台直接拥有该公司已发行股本总额约15.52％的权益。科伦药业能够行使科伦博泰股份附带约75.27％的投票权。

而为扶持子公司成长，科伦博泰和川宁生物高管现多位科伦老人，其中陈得光，为科伦药物研究院副院长，虽2022年四月卸任科伦博泰董事一职，但现持有科伦博泰0.5171%，对四川科纳斯制药有限公司持股0.5171%。

作为科伦药业董事会秘书的冯昊也担任重要角色，其曾任川宁生物董事，2020年12月卸任，当前间接持股科伦博泰0.217%股份。此外赖德贵，曾是川宁生物重要人员，现持有科伦博泰0.217%股份。

此番若科伦博泰能够顺利上市，对于公司而言，有了更多的现金支撑研发；而对于背后的股东管理层而言，也能享受到上市带来的财富“变现”。