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2014年证券行业10大畅想

2014年证券行业十大畅想:创新业务持续反哺传统业务;投行业务市场集中度提升;新三板迎来重大发展机遇;资本中介业务仍将高速增长;网络券商登台亮相;资管业务持续高速增长;券商自营业务模式发生改变;券商行业内并购更加频繁;调整组织架构,激发业务活力。

标签: 新三板

畅想一:创新业务持续反哺传统业务


2013年是创新业务全面贡献业绩的一年,以融资融券为代表的资本中介业务增长迅速。融资融券业务规模的迅速增长也带来了经纪业务交易量的同比提升。随着两融规模的迅速增长,2013年前3季度,信用交易占总体经纪业务的持续攀高,创新业务对于传统业务也形成了良好的反哺效应。根据归因分析测算,2013年前3季度,信用交易业务对于收入增长的拉动效应达到21%。创新业务在快速增长的同时也为传统业务进行这反哺,共同推升券商业绩的高速增长。


资本中介业务在2014年仍将保持高速增长,继续推动传统业务的增长,创新业务对传统业务的反哺仍将持续。


畅想二:投行业务市场集中度提升


2013年11月30日,证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,此次新股发行制度改革的主要内容是在发行环节采用类似注册制的流程,在配售环节引入了自主配售模式。


短期看,2014年券商行业投行业务收入将同比高速增长中长期看,随着注册制的引入,项目稀缺性的情况将不复存在,新股申购者将更加关心项目质量;随着自主配售的实施,券商也需要与客户建立长期的合作关系以保证未来项目的顺利出售。以往承销商与发行人利益一致但较少关心新股投资人利益的情况将得到根本改变,投资人的利益也将成为券商重点考虑的因素。因此,未来能在项目方和资金方(新股申购人)两方面均有优势的券商将拥有IPO业务更高的市场份额。


畅想三:新三板迎来重大发展机遇


我国新三板市场自从2006年成立以来已经经历了7年的发展。但是截止到2013年12月15日,仅有351家企业在新三板挂牌,新三板的企业数量远远低于主板市场,整个资本市场呈现出倒三角结构,资本市场对于中小企业的支持力度较弱。


新三板市场较小的主要原因是挂牌制度、交易制度以及转板制度存在缺陷。2013年12月13日,国务院发布《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发49号文),该项决定把新三板挂牌企业的范围扩大到了全国,解除了挂牌企业的地域限制;明确了新三板市场作为不同层次市场纽带的地位,规定达到上市条件的企业能够直接向交易所申请上市;完善了交易制度,强调投资者适当性管理,未来进入到新三板市场的机构投资者数量有望快速增长,而且预计做市交易和竞价交易方式将会在明年引入,加强新三板二级市场的流动性。


随着制约新三板市场发展的制度瓶颈的突破,新三板市场也将将迎来重大发展机遇。新三板市场规模将加速增长,新三板将成为解决我国中小企业融资难的一项有益尝试。而该项业务也将成为券商一个新的收入来源。


畅想四:资本中介业务仍将高速增长


目前能够为券商显著贡献业绩的资本中介业务主要是指融资融券和股权质押业务。


融资融券业务自开展以来保持了持续快速增长,2010年~2013年(截止到2013年12月24日)的余额分别为128亿、382亿、895亿和3405亿,增速分别为198%、134%和280%。但对比投资者结构和我们比较类似的台湾,其融资融券余额与总市值的比值在融资融券发展初期在3%左右附近波动,按此测算我国未来融资融券的市场空间在7000亿左右。我国融资融券业务的市场空间仍然巨大。


此外,预计场内股权质押业务是2014年券商行业值得期待的另一项创新业务。场内股权质押业务在标的券范围、融资便捷性、期限灵活性和用途灵活性上都比银行和信托渠道的股权质押业务要更有优势。股权质押业务自从2013年6月24日转为常规化之后,由于操作相对灵活,券商在该项业务上的市场份额提升非常明显。


畅想五:网络券商登台亮相


互联网金融是时下最热的主题,市场也希望在这个主题中深度挖掘投资标的。


在券商行业,谁能实现与互联网的结合变身成为第一家网络券商必将成为投资者追逐的热点。从海外的互联网券商的发展路径来看,一般有嘉信路径、E-Trade的路径和乐天证券三种模式。结合我国的实际情况来看,乐天证券最有可能成为中国网络券商发展的模板。未来的网络券商极有可能通过电商或互联网企业收购中小券商的方式实现。而考虑到民营背景的券商在股权转让方面更加灵活。因此,民营背景的中小券商最有可能演变成第一家网络券商。


但是监管层也许会考虑互联网企业入主券商后对行业盈利能力的冲击,毕竟现在行业的收入结构中仍有40%是经纪业务。互联网券商进入后对于中小券商生存空间的挤压将成为监管层在放开网络券商时必须考虑的因素。


畅想六:资管业务持续高速增长


以往券商行业的资产管理业务只是券商业务结构中非常小的一块,2011年6月资管业务管理规模为2487亿,收入占券商行业总收入的比重只有1.1%。但自从2012年证监会放松资产管理业务的监管后,券商资产管理业务的规模逐渐扩大,收入占比也有所不少提升,资产管理业务规模近两年来呈现爆发式的增长。


随着标准资产证券化业务的发展以及债权资产转让规模的进一步增长。券商资管平台可做的业务范围愈发扩大,而且在资管平台能够衍生出的业务机会也越来越多。资管业务规模和收入贡献的持续增长将成为2014年券商行业的另一个亮点。


畅想七:券商自营业务模式发生改变


经历过11年自营业务的大幅下滑后,券商自营业务资产结构日趋合理,主要表现在权益资产比重的下降和债券资产比重的上升。目前券商自营资产中债权占比近70%,股权资产占比下降到17%。


尽管从投资收益率来看,券商自营业务的稳定性已经显著提升,但是自营业务的收益率仍然受到市场波动的影响,自营业务的稳定性较差。其中最重要的原因是缺乏交易性的品种。尽管股指期货和国债期货的推出有利于对冲券商的单方向做多风险,但是由于这两种对冲工具的风险覆盖范围有限,并不能完全对冲风险,券商自营业务收益率稳定性仍不高。


美国券商的自营收入主要来自量化交易和做市交易。包括各种期权、期货在内的衍生品在资产组合中的占比远高于我国。交易品种丰富使得券商交易策略更加灵活,自营业务能够为美国券商带来相对稳定的收入贡献。以高盛为例,自营业务在高盛收入结构中的比例长期在40%以上,并且是一块能稳定贡献收入的业务。


2014年个股期权、股指期权等交易品种的逐步推出,将给券商的自营业务提供更多的工具,券商行业整体的收益率水平和稳定性将有所提升,这些也将成为券商行业收入增长的一个主要来源。


畅想八:重组并购业务的巨大潜力


从我国投行的收入结构来看,过去几年大部分的投行业务收入主要来自股票承销业务。但是由于由于投行业务竞争日趋激烈以及可开发的项目越来越少,单纯依靠承销收入的投行模式已难以为继。


随着我国的经济结构进行调整,近年来并购重组的案例和金额增长迅速。根据统计,过去三年发生在非金融领域的并购件数从2009年的564件上升到2012年的1408件,复合增速达到36%,并购规模从7645亿上升到10492亿,复合增速达到11%。而且进入到2013年,并购的数量和金额都处于加速发展态势。


从国际上其他经济体的发展历程看,经济转型的过程均伴随着并购重组的大浪潮。以美国为例,在以电子科技、计算机产业以及互联网产业兴起的三次产业革命中,并购重组金额占到GDP的比例都有明显提升。我国经济进入结构调整阶段,未来企业间的并购重组预计将大量发生,这为券商的重组并购业务的发展提供了宏观经济基础。


畅想九:券商行业内并购更加频繁


宏源证券与申万的合并,方正证券与民族证券的合并激发起了市场的无限遐想,仿佛一夜之间券商行业又回到了那个并购重组频繁发生的十年前。


从被收购方的角度来看,券商行业的并购往往是被收购方不得已而为之的结果,整合往往发生在行业景气度的谷底。2000年最初的几年,股市大幅下跌使得券商行业出现行业性亏损,才引发了后续的行业并购,而12年行业业绩步入近年来的谷底,盈利券商的占比仍达到87%,仅有15家券商小幅亏损。而随着市场的回暖预计,预计今年亏损券商的家数将进一步减少。从被收购方来看,目前接受被收购的意愿不强。


目前所发生的收购更多是收购方出于做大的意愿或由于政策原因所发生的主动行为。而且随着监管层监管思路的转变,预计希望短期内做强的券商极有可能通过抓住行业并购的机会一举做大。从这个逻辑出发,对股权结构更优的民营券商是利好。


畅想十:调整组织架构,激发业务活力


随着券商行业业务范围的拓展,券商就一个客户的某一项需求所能提供的服务已经多种多样,以融资需求为例,能给客户提供融资服务包括投行部(股权融资)、固定收益部(债权融资)以及结构融资部(非标或标准化的资产证券化融资)。一个客户往往会被券商多个部门纠缠,这就造成了客户体验的大幅下降。


造成这种情况的原因在于券商内部的组织架构的设计还是按照原有事业部的方式设置。在以往各个部门业务交叉较少的情况下,这种组织架构相安无事。但是随着券商综合服务能力的提升,多业务线合作与分工的情况会越来越频繁。以客户需求为导向的组织架构给券商带来的不仅是管理上的便捷更是业务模式的创新。


而这种组织架构的调整面临大量内部的协调成本。公司管理层更加强势、民营背景的券商更有可能在这个方面实现突破。


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